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2021/12/25
7月6日高盛商品研究部門發布重點關注月度報告，著重強調元素，認為自6月中旬以來人民銀行公開市場操作凈回籠7300億元，「抽水」市場流動性對金屬價格造成下行風險。
人民銀行資產負債表規模vs. 金屬價格
人民銀行向市場注入的流動性，會如實反映在人民銀行的資產負債表規模上。自從今年2月央行執行從緊的貨幣政策后，人民銀行對市場流動性的把控就成了市場關注的焦點。
雖然人民銀行資產負債表規模的最新官方數據目前只更新至2017年5月，但是通過跟蹤人民銀行公開市場操作 (OMO) ，可以間接估算出6月和7月的資產負債表規模。
以6月21日人民銀行公開市場操作轉為凈回籠為標誌，直至7月6日的12個交易日里，公開市場操作基本處於「抽水」狀態。其中，除7月4日央行無投放無回籠而實現中性對沖外，其餘11個交易日均處於資金凈回籠狀態，累計凈回籠規模達7300億元，超過6月中上旬央行通過逆回購和MLF凈投放的資金量。
高盛認為這與二月以來央行「中立穩健」的政策導引相吻合，隨著人民銀行持續「抽水」，基準金屬價格將面臨下行風險。
自從6月中旬以來，人民銀行持續「抽水」，對基準金屬價格造成下行壓力
除外全球經濟增長 vs. PMI
今年除外全球增長動能要高過的經濟增長。高盛當前活躍度指標（除外）反映出的除外全球經濟強勁增長，與復甦擴張的製造業活動都對6月製造業PMI的改善提供了助力，因製造廠已與全球供應鏈高度一體化。
在高盛看來，4月除外全球增長與PMI之間的分歧，應該是流動性收緊導致去庫存的結果。高盛相信，隨著去庫存階段的結束，如果除外全球增長可以持續保持在目前水平，製造業PMI還將走高（下圖）。
剔除季節因素影響后的全國房地產銷售情況，採取降溫措施 vs. 未採取降溫措施
剔除季節因素影響后，5月全國房地產銷售量稍有下降，但在一、二線城市普遍採取房地產降溫措施后，總體房地產銷售情況仍處於極高的水平。
若銷售量保持在當前水平（剔除季節因素），2017年全國房地產銷售量將較去年環比增長16%。
更新后的數據顯示，採取降溫措施的14座大型城市在1月到4月間銷售量有所回升，反映出這些城市的降溫措施並未加強。
5月房地產銷售量稍有下降，但仍處於較高水平（淺藍色為14座採取降溫措施的大型城市數據）
銅和金屬投機倉位凈頭寸 vs. 官方PMI
6月PMI上行，出人意料。如果PMI在接下來數月當中持續上行，高盛認為金屬投機倉位凈頭寸或將增加。
繼去年年末銅投機倉位凈頭寸達到歷史高位后，今年有所回落，但6月PMI上行出人意料，若趨勢繼續將帶動銅投機倉位凈頭寸增加
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