凈利爆增6倍仍難逃黑天鵝魔掌 聯合醫務潛力究竟剩多少？

黑天鵝飛出，全球指數震蕩不已，就算有漂亮的中期業績做護身鎧甲，港股絕大部分上市公司也未能獨善其身。

如扭虧為盈的鞍鋼股份(00347)。2017年上半年，該公司凈利潤預計達18.2億元人民幣，比上年同期增加15.2億元人民幣。凈利潤成「噸」增長，但敵不過被黑天鵝的衝擊，截至8月11日收盤，該股跌去8.18%，報6.06港元，個股資金凈流出1723.2萬港元。

再比如旭輝控股(00884)。2017年中期，該公司拿到「收入增加28.5%，凈利增長157.3%、毛利率實現31.6%、合同銷售金額增加70.9%」的佳績，公司高層也在業績會上談笑風生，直呼「滿意且樂觀」。可樂觀並未讓其股價擺脫大盤的不利，截至8月11日收盤，該股下挫近3個點，報4.25港元，個股資金流出2223萬港元。

行情截圖來源：富途證券

礦資源個股、內房個股表現如此，醫療保健個股也沒能好到哪裡去。智通財經APP獲悉，8月11日晚間，聯合醫務(00722)發布盈喜，預計2017財年純利將較上年同期大幅增加約600%。

6倍的增長率換平常，股價早就上漲5-10個點了。只可惜，一發盈喜就遇上了黑天鵝，股價同樣「不漲反跌」。截止截至8月11日收盤，該股下挫近2個點，報2.5港元，成交量213.8萬股，涉及金額548.78萬港元，甚至還被MSCI微型股指數除了名。

行情截圖來源：富途證券

凈利增6倍多因「可售資產」

在大盤不利，投資者嘆言「血腥」的8月10日晚間，沉默了近兩個月的聯合醫務終於在業界期待下發布了2017財年的業績預告。

智通財經APP觀察到，該公司預期截至2017年6月30日止財政年度的純利將較上年同期大幅增加約600%，而上年同期純利為680萬港元。

從盈喜中可以看到，聯合醫務凈利潤增長之所以有6倍，主要得益於期內出售事項帶來的約4620萬港元的收入。既然提到這個出售事項，就不得不提華潤鳳凰醫療（01515）、新創建(00659)，因為處理的相關資產正是三者的合營公司（新創建後來退出）。

2016年9月，聯合醫務宣布，引進新創建成為鳳凰聯合合資公司的新合資夥伴，而合資公司將易名為聯合醫務（北京）。根據認購及購買協議，公司同意以代價5500萬元人民幣認購認購股份，而新創建同意於認購完成後以代價5500萬元向公司購買銷售股份。

緊隨銷售完成後，聯合醫務（北京）將分別由公司、鳳凰醫療及新創建擁有50%、30%及20%權益，而聯合醫務北京將成為公司的非全資附屬公司。

聯合醫務、華潤鳳凰醫療都是純做「醫療」，怎會引進一個做「道路、物流、設施管理建築及交通」的公司？其實，早在2014年，新創建就開始涉足了醫健產業，設立了一家名為「港怡」的私人醫院。

既然大家都做醫院，有共同的話題，那就友好地「交往」下去吧。發展到12月中旬，聯合醫務與新創建附屬公司在內的主體訂立聯合醫務認購協議。新創建附屬公司按代價1.1億元人民幣認購20股股份，相當於聯合醫務經擴大已發行股本的20%。這一認購完成，聯合醫務將由公司(透過UMP Medical China Holdings)及新創建附屬公司分別擁有80%及20%權益，並將成為公司的非全資附屬公司。

認購一完，聯合醫務、新創建附屬公司又與聯合醫務(北京)訂立終止協議，據此，聯合醫務、新創建附屬公司及聯合醫務(北京)同意終止認購事項及購買協議，涉及新創建附屬公司認購聯合醫務(北京)20%權益。

也就是說，新創建附屬公司不在與聯合醫務(北京)有關係，附屬公司拿錢走人。最終，聯合醫務(北京)的股權就由聯合醫務及華潤鳳凰醫療附屬公司共有，分別佔據70%及30%權益。

緊接著，聯合醫務全資附屬聯合醫務及聯合醫務(北京)與醫療資產管理分別訂立聯合醫務管理買賣協議及聯合醫務管理第三買賣協議，出售聯合醫務管理(其持有北京診所)的全部已發行股本及聯合醫務管理第三(其持有上海診所)的全部已發行股本以及其各自相關股東貸款。

一下賣掉兩處資產，肯定是要賺一筆的，不然包括華潤鳳凰醫療在內股東們也不會輕易答應。

市場擴容或讓業務改善

此外，智通財經APP還看到，聯合醫務2017財政年度經調整EBITDA增加約10.5%，預期2017財政年度取得總收入約5.14億港元，同比增加約13%。

而經調整EBITDA增加主要是由於經營業績整體的改善所致。雖然盈喜中沒有給出具體數據，但從2月23日發布的中期報中或可以一探究竟。

截至2016年12月31日止6個月，聯合醫務主要的業務分別是香港及澳門企業醫療保健解決方案服務、香港及澳門臨床醫療保健服務、體檢業務、企業醫療保健解決方案及臨床醫療保健業務四大類。

具體來說，香港及澳門企業醫療保健解決方案服務業務中期收入為1.5億港元，增加7%；經營利潤（除稅前及除非經常性項目前分部經營利潤）為1780萬港元；香港及澳門臨床醫療保健服務的收入為1.14億港元（進行分部間抵銷前），經營利潤（除稅前及除非經常性 項目前經營利潤850萬港元，較同期減少了39.3% 。

但結合香港、澳門醫療保健趨勢趨勢以及在香港九龍新成立的專科醫療中心運營趨於成熟，這兩塊的業績是完全有可能增長的，相信對2017年財報是一個有利補充。

而體檢業務期內錄得1810萬港元的收入，較收購期相比增加了7.1%；企業醫療保健解決方案及臨床醫療保健業務處於開發階段，收入還沒有體現。

但因為內地消費者對醫療保健越來越重視，同時國家積極鼓勵社會辦醫的大背景下，民營醫療市場得到急速擴容。出於這點，波士頓諮詢預測，2022年，醫療市場規模將達690億美元，僅次於美國，穩居全球第二位，相較2015年增幅高達13%。而聯合醫務通過與華潤鳳凰醫療合作的方式介入內地市場，無疑是非常明智，預計業務有望成為該公司的中流砥柱，利好2017財年業績。

結合聯合醫務盈喜中透露的信息與市場前景，該公司賬面實力還算不錯，畢竟背後還有一條大腿——華潤鳳凰醫療在默默支撐著。