汽車：業績整體超出預期 薦6股

[摘要]

2016年新能源汽車板塊重點關注公司超九成實現盈利截止2017年5月4日，我們關注的新能源汽車行業58家公司已經全部公布2016年年度報告，其中50家實現續盈，4家實現扭虧，4家虧損。其中，有13家公司的歸母凈利潤同比增長100%以上，有8家增幅在50%至100%之間，有18家增幅在0至50%之間。從2016年年報公布數據來看，新能源汽車板塊整體盈利能力突出，長期持續向好。

2016年新能源汽車板塊經歷挫折，整體業績超出預期2016年新能源汽車騙補時間持續發酵，多家企業受到工信部的處罰。並且在2016年底公布將在2017年1月1日起實施新的補貼政策，補貼力度逐年退坡，降低了市場對新能源汽車板塊的預期，2016年新能源汽車銷量為50.7萬輛，不及預期的70萬輛。根據2016年年報披露業績情況，新能源汽車板塊我們重點關注的58家公司中超過90%實現盈利，超過65%的公司歸母凈利潤實現同比增長，整體業績超出此前預期。

2017年推廣目錄持續擴容，新能源汽車板塊觸底后將逐步回暖2017年前兩批目錄分別包括185款和201款車型，第三批目錄包括634款車型，第四批目錄包括453款車型，發布速度實現每月一批，包含車型數量從第三批開始實現大幅增長。在2017年一季度新能源汽車銷量觸底之後，我們預計從二季度開始將迎來集體回暖。此外，下游整車銷售的放量也將向中、上遊動力電池及電池材料生產企業的逐步傳遞需求，短期內部分處於供需緊張狀態的上游材料企業有望實現量價齊升。

前四批目錄能量密度均值持續提高，高鎳三元成主流趨勢第三批和第四批目錄中純電動乘用車車型相比前兩批目錄，動力電池能量密度均值提高了大約10wh/kg，其中超過120wh/kg部分車型佔比達到50%左右，享有1.1倍補貼。純電動客車保持在每批次目錄提高大約2wh/kg的增速，其中第三批和第四批純電動客車電池能量密度均值超過115wh/kg車型佔比超過70%，享有1.2倍補貼，相比前兩批車型佔比增加約20%。由於新補貼政策對動力電池能量密度提出了要求，三元鋰電成為主流方向。此外，三元材料中鎳的含量越高，電池能量密度也越高，技術難度也越大，電池材料發展方向轉向高鎳三元材料。

投資邏輯在2016年騙補、新能源汽車補貼退坡等多重因素影響下，新能源汽車的銷量在2017年一季度到達低谷。在第三批和第四批推廣目錄包含車型大幅增加，動力電池能量密度的持續提高和環保政策的加碼，我們預計新能源汽車將在2017年第二季度迎來放量，帶動中上游企業的業績提升。我們建議持續關註：動力電池龍頭企業國軒高科（002074.SZ），掌握先進高鎳三元材料研發和製造技術的當升科技（300073.SZ），不斷整合正極材料上下游並計劃增加電解液產能的天賜材料（002709.SZ），加快布局汽車動力電池業務的欣旺達（300207.SZ），進入推廣目錄較多的大型客車製造企業金龍客車（600686.SH）以及持續受益新能源汽車板塊的比亞迪（002594.SZ）。