國內醫藥投融資全景分析

醫藥網6月28日訊衛計委統計數據顯示，全國衛生總費用從2008年的13216億元增長到2015年的40588億元，年複合增長率17.39%。受益於醫藥行業景氣度和抗周期性，清科研究中心發布的《2017醫藥行業投資研究報告》顯示，2016年參與醫藥行業投資的股權投資機構數量有226家，而2010年只有106家；股權投資市場的醫藥行業投資金額也由2010年的52.63億元增長到2016年的232.26億元，複合增長率28.07%。

圖1：股權投資市場進行醫藥投資的機構數量

數據來源：清科研究中心

圖2：股權投資市場醫藥行業投資情況分析

數據來源：清科研究中心

wind數據顯示，2016年本土創業投資基金共進行3185億元投資，其中醫療保健行業投資金額99.26億元，佔比3.1%。

圖3：2010-2016創投基金投資各行業情況

數據來源：wind

圖4：2017年至今創投基金投資各行業情況

數據來源：wind

生物醫藥領域融資佔比維持2/3左右。醫療保健行業2016年獲得的國內創業投資基金99.26億元的投資中，製藥、生物科技與生命科學領域融資額近幾年一直維持在創業投資基金投資額的2/3左右，2017年1-5月份為25.93億元，佔比也在60%左右，生物醫藥是醫療保健行業主要的投資方向。

圖5：2010-2016創投基金醫藥細分領域投資情況

數據來源：wind

圖6：2017至今創投基金醫藥細分領域投資情況

數據來源：wind

生物科技是製藥領域融資的主要驅動力。自上世紀80年代以來，生物製藥就一直保持高速發展。2016年全球十大暢銷藥物中僅有一款小分子藥物，其餘9種均為生物葯，全球的銷售額達680億美元。近年來國家政策的大力扶持和全球產業鏈的轉移等原因使得生物科技這一領域成為醫藥投資的主要方向。

非葯領域關注基於互聯網技術的分級診療和慢病管理，均為符合國家政策方向的醫藥商業模式創新。2015年3月30號國務院印發的《全國醫療衛生服務體系規劃綱要（2015-2020年）》，提出「互聯網+」在醫療衛生服務體系領域的具體實踐，之後國家又出台了一系列包括分級診療、慢性病管理方面的政策方針，優化整合的醫療衛生資源。

生物科技的研發周期較長，從藥物研製到上市應用往往需要十幾年時間，周期較長，但也意味高壁壘。2016年共發生15起生物科技企業融資事件，投資方一般青睞基因檢測和抗體產業。

表1：2016年生物科技企業融資事件

表2：2016年西藥企業融資事件

數據來源：wind

在過去一年的生物醫藥投資中，不乏明星投資案例。瑞博生物、康希諾主打核酸和疫苗藥物，採取了差異化競爭的策略，第二個方面，信達生物開啟了D輪融資，一躍成為生物製藥領域的獨角獸

蘇州瑞博生物於2015年9月和2017年3月分別完成1.25億人民幣A輪融資和2.7億人民幣B輪融資。瑞博生物官方資料顯示，瑞博評估與開發了多種小核酸遞送系統，尤其是一種基於脂質納米顆粒開發的肝靶向遞送系統，生物活性評估表明其具有高效的遞送能力和優越的體內持續作用能力，且在動物模型試驗中不會引起體內免疫應答反應，對肝腎功能無明顯的影響；瑞博還建立起一條豐富的產品線，並於2015年12月擁有第一個獲批臨床研究的小核酸藥物；2017年與美國核酸製藥巨頭Ionis公司的合作豐富了瑞博的產品研發管線。

康希諾於2011年完成500萬人民幣的天使輪融資，又分別於2013年和2017年完成1000萬美元的A輪融資和4.5億人民幣的C輪融資。康希諾官方資料顯示，2014年該公司研發的埃博拉疫苗通過臨床試驗，並且是國內第一種獲批臨床的埃博拉疫苗；目前公司還有兩種疫苗進入臨床試驗三期。

信達生物致力於生物仿製葯和新型抗體藥物的研發和生產，2011年成立，四輪融資后已累計獲4.9億美元的投資。董事長於德超博士是國內唯一一個發明兩個「國家一類新葯」並促成新葯開發上市的科學家，既發明了世界上第一個上市的腫瘤溶瘤免疫治療類抗腫瘤藥物「安柯瑞」，又領導開發了第一個擁有全球知識產權的單克隆抗體新葯「康柏西普」。官方資料顯示，信達生物已有8種新葯獲准臨床，並建立起一條包括12個新藥品種的產品鏈，覆蓋腫瘤、眼底病、自身免疫疾病、心血管病等四大疾病領域。

表3：信達生物融資情況

數據來源：wind

醫療保健服務與技術：分級診療、多點執業和慢病管理是行業發展趨勢

互聯網醫療的分級診療、多點執業和慢病管理是行業發展趨勢。2016年醫療保健服務與技術領域共發生19起融資事件，其中分級診療、多點執業和慢病管理受創業投資基金的青睞。

表4：2016年醫療服務領域融資事件

數據來源：wind

過去一年醫療技術與服務領域，代表性案例介紹：

趣醫院：國內唯一一家深度直連醫院系統的互聯網醫療服務平台

趣醫網於2014年完成850萬美元的A輪融資，又於2015年和2016年分別完成4000萬美元和2.16億人民幣的B輪和B+輪融資。公司官方資料顯示，趣醫院是國內唯一一家醫院深入接入的同一平台，業務覆蓋老百姓看病的全流程；目前「醫院+」平台上線數量超過2000家二級以上公立醫院，其中三級醫院佔比達50%；「趣醫院」APP已覆蓋30個省及直轄市，累計上線二級以上公立醫院超過2000家；趣醫分級診療平台計劃於2017年底在超過50個地級市和150個醫聯體上線。

杏香園是國內首個多學科醫生眾創平台，2016年完成1億人民幣的A輪融資。 動脈網資料顯示，杏香園採取集團化運作的方式，建立多學科執業團隊，民營醫院、公立醫院、社區醫院的醫生都可以加入，每一團隊由杏香園持股，團隊成員控股；當集團安排某一團隊進駐醫院時，醫生和集團分別得到服務收入和管理費收入；杏香園目前先做高端資源，這一細分市場成熟后再向低端市場延伸。

2016年醫療保健設備領域共發生9起融資事件，創投基金尤其看好POCT和遠程醫療。

表5：2016年醫療保健設備領域融資情況

數據來源：wind

凱立特醫療致力於研發、生產、營銷以高端生物感測器為核心技術的醫用攜帶型監測系統：動態血糖監測、血氣及電解質以及其他醫用現場測試產品，2017年完成1億人民幣的B輪融資。公司官方資料顯示，凱立特醫療在2015年完成了CT-100動態血糖監測（CGM）產品的臨床試驗，展示了絕對領先的性能優勢，並已獲得CE認證。

二級市場分析：IPO集中在中西藥製劑和原料葯領域，資產重組集中在商業和器械

Wind數據顯示，截至2017年6月，醫療保健行業上市公司達236家，市值超過3萬億人民幣，2016年總營業收入5662億元，同比增長13.5%。按照wind的分類標準，其中醫療保健設備與服務領域上市企業共40家，總市值約4020億元，2016年營業收入593億元，同比增長19.6%；製藥、生物科技與生命科學領域上市企業為196家，總市值達27353億元，2016年營業收入5069億元，同比增長12.8%。

IPO集中在中西藥製劑和原料葯領域，資產重組集中在商業和器械，我們認為主要原因是製藥領域經過多年的發展，企業成熟，具有比較多的凈利潤，而多數中小商業和器械公司體量較藥廠來言比較小，無法滿足目前IPO要求的盈利標準，第二商業和器械目前國內市場格局比較分散，該領域的上市公司進行併購整合的空間很大，會比上市葯企有更多的併購動力。

圖5：年末醫療保健各領域上市公司市值（百億元）

數據來源：wind

圖6：醫療保健各領域上市公司營業收入（億元）

數據來源：wind

Wind數據顯示，2017年至今共有17家醫療保健企業成功IPO實現上市，還有10家企業已通過發行審核。IPO成功的企業多集中在化葯製劑、原料葯和中藥，而且多數是成立時間超過15年的成熟公司。

表6：2017年至今醫療保健行業IPO情況

數據來源：wind

2016年醫療保健行業發生多起重大資產重組事件，醫療保健行業的資產重組一方面受制於自身規模小、技術落後，另一方面還受到外部競爭壓力大的影響，重組項目主要集中在醫藥商業和醫療器械等行業集中度比較分散的領域。

表7：2016年重大資產重組項目