美圖「花式」減持局：說好的下一個騰訊呢？

美圖（HK：01357）大股東們的花式減持財技，是當下市場「津津樂道」的一大話題。

登陸資本市場至今九個多月以來，隨著股價的跌宕，「以子之名」、場外交易、「過橋」等減持手段，相繼躍動在美圖原始（早期）股東們的股掌之間。

「美圖上市就是為了造福這些人。」9月1日，當李開復（創新工場）再次通過場外交易減持3299萬股的消息曝光后，一位港股投資者如是評論，獲得眾人附和。

大股東套現抽離，散戶難免惴惴不安。他們格外擔心，美圖的股價未來還會有怎樣的波動。

還好，9月3日星期一，美圖收跌3.15%。

對於多數散戶而言，這已是一個較為理想的數字，「至少沒有造成恐慌踩踏。」

「說好的下一個騰訊呢，怎麼大股東都在出貨？」美圖的股價顯然和這家公司的商業模式一樣，在當前的市場中，鮮有人看得明白。

以子之名

自去年歲末IPO伊始，多空對峙便與美圖如影隨行。

然而始料未及的是，儘管一度破發，美圖股價卻罔顧爭議，如同坐上雲霄列車一般，在今年3月中旬一度摸高至23.05港元。

就在部分樂天派的散戶，期待科技股板塊又將崛起一個騰訊之際；今年4月12日，創始人之子Cai Rongjia開啟了「狂沽美圖」之路。

當日美圖的持股變動圖譜中，如以Cai Rongjia實名來看，不過是「牛刀小試」，僅沽出30萬股。

不過若知道Ultra Colour Limited與Lion Trust (Singapore) Limited兩家機構，分別是該人士實控的公司與受益的信託時，你會恍然大悟，Cai Rongjia已在一日之內出貨了4315萬股美圖股票。

數周之後的5月5日，Cai Rongjia以同樣套路再次減持4315萬股。

兩合之下，Cai Rongjia共計套現9.12億。

媒體不禁驚呼，「兒子砸老子的場子，是實力『坑爹』還是聯手牟利?」

而業界專業人士則厲聲質疑：「雖然Cai Rongjia不是控股股東，但與蔡文勝的父子關係實際就有如『同一個人』，現時其光明正大減持並不違規，料公司或許上市前早已決定如此部署，甚至懷疑股價炒高與事件有關。」

面對質疑，Cai Rongjia不發一言。

隨著輿論的一再發酵，蔡文勝則不得不代子回應：美圖不是老千公司，兒子減持股權是「綠鞋安排」。

這樣的解釋似乎頗有合理之處，但於蔡氏家族而言，這筆錢終是落袋為安了。

場外交易

創始人之子推倒第一塊骨牌之後，這場減持遊戲便註定沒了復檔可能。

今年6月15日，限售股解禁第一天，美圖便迎來了第一手機構大筆減持。

當日，華夏基金減持逾6499萬股，按當日收市價計，涉及股份市值超過5.5億元。

4天之後，李開復代表的創新工場跟進出手，場外出售了6600萬股美圖股票。

及至7月份，美圖正式迎來機構場外減持高潮。

7月3日，老虎基金減持4億股，套現34億港元；7月7日，啟明創投減持2.12億股，套現18.02億港元，持股下跌到不足2%；7月25日，IDG減持0.5億股，套現4.25億港元。

機構們在場外狂派籌碼，場內的散戶們卻不以為意，甚至在那個7月沐浴了一場股價上揚近20個點的小陽春。

以今日的視角還看，這些機構在7月的減持節點頗有深意：其時正是美圖股價上市以來的谷底區，僅僅拂過發行價。

這樣的減持價格，頗有心理博弈意味——之於散戶的心理，既然股價接近了發行價，便意味著安全墊的存在；之於機構和實控人而言，前者作為早期投資者已經有足夠高的溢價，且在這一價格區間減持，股價的波動又不至於對後者公司的商譽造成重大危害。

散戶、機構、美圖實控人，三者心理「合謀」之下，這場機構場外減持潮異常精彩——儘管散戶不過是裹挾其中的被動棋子。

過橋式投資？

對於美圖，並非所有的機構投資者都持「露水情緣」的心態。

比如京基實業（Kingkey Enterprise Holdings Limited）這家地產公司，絕對是美圖的「真愛粉」。

就在創始人之子與一眾機構義無返的套現抽離之時，京基實業卻逆勢而上，分別在今年6月30日、7月10日和8月15日三度大舉增持美圖股權，涉及股份5億股以上。

京基實業本是美圖的基石投資者。其在美圖IPO前面臨募資困局時，便毅然出手認購1.09億股。

截至8月15日迄今最後一筆增持，京基實業已經成為僅次於美圖管理層之外的美圖最大股東，股權比例達到15.05%。

京基實業究竟為何鍾情於美圖，其多次場外增持的股份來自誰手，外界很難臆測。

但可知的是，京基實業的數次增持成本，謹以各日所對應的股價而言，大致在8.4港元至13.4港元之間。尤其在場外，以大宗交易形式從他人手中接盤，往往還有相當幅度的折價。

以此判斷，京基實業高歌猛進增持美圖的成本遠比同期普通散戶低得多。

故此，在當前的投資者群體之中，便難免存乎這樣一種聲音：有些隱蔽的大玩家，很可能是以過橋方式完成自己的減持，並滿足了同為大玩家的其他機構收集籌碼、繼續這場遊戲的野心。

8月25日，在美圖中報及一些特定渠道的大力吹捧聲中，幾乎與李開復（創新工場）清空式減持美圖同時，京基實業創始人陳家榮——那位蔡文勝在美圖成功IPO時刻特意感謝的朋友——以每股作價13.58元，出手了1161萬股美圖股票。

外界一片嘩然。

下一位出手減持者是誰？或許再迎來這一刻時，已是美圖再次坐上雲霄列車之後的事了。

一位在20元價格全部出手的香港機構投資者說，之所以都賣了，就是因為福建上市公司的長期表現都不太看好。