洗盡鉛華始見金 ——聯訊新三板2017年中期投資策略會

2 0 1 7 年 上 半 年 回 顧

1、政策面平靜未掀波瀾，投資者准入門檻難降

2、新一屆創新層陣容出現較大變動

3、上市輔導節奏平穩，未現集中式爆發，成功IPO轉板案例大量增加

4、做市轉協議蔚然成風，私募做市難覓其蹤（173家）

5、上半年160家掛牌企業摘牌，退市已成常態化之勢（6家轉板、16家併購）

新三板做市指數和新三板成指分別為1064.92和1245.43，三板做市指數半年跌幅為4.24%，三板成指半年漲幅為0.15%。

1、新三板成指成分財務數據優於做市指數成分

2、做市商制度（業績、估值未體現）

新三板市場的整體市盈率為23.76，遠低於創業板、中小板、上證A股和深證主板。

25大行業中，僅有鋼鐵行業是新三板市場估值略高於A股市場估值，金融行業的新三板市場估值與A股市場估值十分接近。而綜合行業和機械設備行業，A股的估值甚至高出新三板市場3倍以上。

六成新三板股票沒有成交量

2016年年報總體情況——部分企業IPO受阻

1、凈利潤平均增幅為3.78%

2、2016年業績下滑的擬IPO企業有119家，佔比31.82%

3、2016年凈利潤低於3000萬元的有115家

4、凈利潤不到1000萬元的有19家

5、巨額虧損2家

前十大股東中包含三類股東的首發申報IPO企業審核狀態

2016年以來新三板市場成交量持續低迷，使得投資者擔憂投資退出渠道不暢。

定增收益=折價率+市場波動收益（ß）+個股成長收益（ a）

2017下半年新三板市場展望

1、政策窗口期拉長，下半年監管層態度仍以謹慎為主

2、「精選層」年內難有動作，寄望分層差異化制度早日落地

3、大宗交易已箭在弦上，集合競價交易亦伺機而動

4、二級市場變數加大，賺錢效應難顯

5、掛牌節奏明顯放緩，年底預計維持在13000家以內

6、三類股東問題期待破冰，堵不如疏

7、上市輔導火熱值得警惕，魚龍混雜需去偽存真

8、產品解禁高峰來臨，市場承壓如何應對

港 股 創 業 板 交 易 量

連續三年上漲的做市轉讓企業

連續三年上漲的主板公司