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需求改善商品存機 債市壓力大於股市丨一德宏觀

1.進出口均超預期 貿易順差持續擴張

6月,進出口總值同比(人民幣值)增長19.8%,較5月的18.3%回升1.5個百分點,其中,出口同比增長17.3%,預期14.6%,前值15.5%;進口同比增長23.1%,預期22.3%,前值22.1%。貿易差額2943億元,預期2751億元,前值2816億元。

主要國家中,對美國、歐盟、日本、東盟進出口金額當月同比分別增長18.56%、18.12%、12.04%、8.64%;其出口當月同比增長分別為19.85%、15.17%、5.54%、-0.44%,對美國和歐盟的出口增速回升幅度較大。

2.外需整體延續改善 進口商品量價齊升

6月進出口貿易增速雙雙超預期,且高於上月值,同時貿易差額連續4個月保持順差且逐步擴張。一方面,去年同期的低基數效應影響進口增速快速增長,且三季度初期低基數效應影響依然存在;伴隨著國內經濟溫和增長,需求回暖趨勢不變,同時利潤的高位也對進口需求形成支撐,預期後期進口會延續增長趨勢。另一方面,伴隨著美歐等主要經濟體國家的經濟復甦,外部需求的改善延續,尤其高新技術產品的出口金額當月同比降幅在6月收窄至4.43%, 促使6月對主要發達經濟體的出口繼續保持強勁增長。下半年主要經濟體經濟形勢中不確定因素依然存在,但整體對外貿影響在可控範圍內,出口金額也會保持一定的增速,與二季度持平的概率較大。

另外,6月份,主要大宗商品鐵礦、原油、鋼材等進口價格的上漲,對貿易進口金額累計同比增速起到一定的支撐作用;同時,6月份主要大宗商品進口數量同比增長較5月出現回升,尤其金屬加工機床的進口量漲幅明顯,其次是鐵礦和原油,均對進口增速的同比漲幅擴大起到促進作用,總體而言,進口短期當月同比好於累計同比,後期面臨持續增長壓力,預計下半年進出口貿易增速較上半年會有所放緩。

3.需求改善商品存機 債市壓力大於股市

伴隨當前需求的改善,需求的增長對價格形成支撐,而使6月國內大宗商品價格出現反彈。伴隨著內外需求的改善及利潤支撐,後期工業品仍有一定的上升空間。但前期漲幅較大的品種頂部空間將會受限,後期面臨下行調整壓力;而前期表現偏弱的品種將會迎來補漲機會,但基本面的供需變化是主要影響因素,受環保及會議政策影響,下半年化工品供給會有擠壓,價格上會有較大上漲機會。

對金融資產而言,在利率中樞抬高的背景下,近期金融監管有所放鬆,金融市場總體回升,但資金面依然保持易緊難松的緊平衡狀態,下半年貨幣政策維持中性偏緊概率較大。在此背景下,股指、債券市場價格均將面臨持續的壓力,其中債券的壓力大於股指。而股市在高技術產業需求向好以及盈利向上的支撐下,存在結構性操作機會;但債市總體受資金面及利率抬升的影響,價格中樞預計仍將進一步下移。



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