央行關注六月流動性，市場情緒緩釋——中高頻經濟數據觀察（2017.5.21-2017.5.27）

李超執業證書編號：S0570516060002

央行關注六月流動性，市場悲觀情緒緩釋

WIND新聞報道「5月25日自律機制座談會上，央行表示已關注到市場對半年末資金面存在擔憂情緒，考慮到6月份影響流動性的因素較多，擬在6月上旬開展MLF操作，並擇機啟動28天逆回購操作，搭配好跨季資金供給，保持流動性基本穩定，穩定市場預期」。六月有8000億公開市場操作到期，疊加銀行半年末MPA考核，市場對於半年末時點流動性衝擊一直有較高預期。本次，央行對於半年末時點的表態穩定了市場情緒，市場恐慌情緒得到緩釋。央行本周公開市場操作資金凈回籠300億元，下周央行逆回購到期3300億。

債市期限利率倒掛延續，橫盤弱勢整理

本周銀行間市場利率受央行凈回籠影響不大，整體資金面較為平穩。DR001下跌10.4BP至2.5375%，DR007上升5.69BP至2.9006%。債市方面，國內國債、國開債長端收益率部分發生「倒掛」現象。截止本周六，3Y和7Y國債收益率上行至3.6650%和3.7050%，5Y和10Y國債收益率下行至3.6200%和3.6450%。3Y和7Y分別高於10Y國債收益率2BP和6BP，倒掛程度較上周有所減輕。我們認為債券市場因為監管加強造成的市場恐慌在經過一段時間的消化之後有所減輕，近期收益率走勢維持弱勢整理態勢的概率較高，監管層加強監管協調之後，債市恐慌式暴跌概率降低。

人民幣匯率中間價定價增加逆周期因子

外匯交易中心發布自律機制秘書處就中間價報價有關問題答記者問稱「近日外匯市場自律機制匯率工作組確實考慮在人民幣對美元匯率中間價報價模型中引入逆周期因子。年初至今的「川普煩惱」系列事件使得美元指數前期上漲完全回吐，美元指數由103回調於97附近，而觀察人民幣兌美元匯率則在美元貶值期間沒有升值，我們認為這是中間價調整的主因之一。我們認為本次中間價定價機制的變動帶來的最大變化便是未來能夠決定匯率形成機制的因素變得更多。我們認為，這一變化使得央行在未來調控人民幣匯率，特別是在岸人民幣匯率的能力上將會得到加強。

一線城市銷售周環比止跌，銀監會嚴查信託房地產項目

本周30大中城市商品房平均銷售面積環比下降2.5%，其中，一線城市周環比上漲7.3%，二線、三線城市周環比下降0.72%和13.99%，二線、三線城市跌幅顯著縮小，一線城市較上周更是由降轉升。我們認為，雖然一線城市的周環比數據出現上漲，但是我們不認為這一輪房地產調控政策的影響已經充分吸收。近日銀監會向各分局下達了《2017年信託公司現場檢查要點》，其中重點打擊對象便是違規開展房地產融資項目，我們認為在當前房地產調控政策邊際放鬆不可期待，疊加無風險收益率上行，房地產企業的未來融資前景堪憂。

實體經濟觀察：大宗商品震蕩調整，農產品價格持續下跌

本周菜籃子指數和農產品批發價格指數繼續回落，環比分別下跌1.66%、1.41%。本周6大發電集團日均耗煤量環比下降0.64%；全國高爐開工率上升0.42個百分點至75.14%；出口集裝箱運價指數下降0.24%；BDI指數環比回落4.6%至912。國際油價攀升至5月高點以後出現小幅回調。商品現貨價格方面，焦炭現貨市場持續走弱，熱軋板卷價格開始小幅回落，水泥與橡膠價格基本保持穩定。期貨方面，本周黑色系開始震蕩調整，市場逐漸回歸理性。產業鏈全線下跌，其中焦炭下跌1.78%，螺紋鋼下跌3.05%，熱軋板卷下跌2.24%，鐵礦石下挫8.10%。

本期重點圖表跟蹤

我們的中高頻經濟數據跟蹤，涵蓋上遊資源類的價格與庫存，中游材料與製造的價格、銷量與庫存，下游消費的價格與銷量，同時，也包含了公開市場操作的重點數據、無風險利率及信用收益率的重點跟蹤數據。在月度數據公布后，我們還會根據月度/季度宏觀數據的變化對前期高頻數據的變化邏輯加以印證。

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團隊首席李超在央行工作期間一直從事重大金融改革相關工作，加入市場后對宏觀經濟和金融政策把握準確，為投資者做好投資提供重要判斷。團隊成員均為畢業於海內外名校博士、碩士，同時具備部委工作經驗和外匯、大宗商品交易經驗，研究特色是理論與實戰的結合，擅長政策判斷和宏觀經濟對大類資產配置的影響分析。

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