橡膠期貨牛熊急劇轉換：「假牛市」結束 輪胎股轉危為安？

去年下半年開始，大宗商品漲勢加速，橡膠期貨成為領頭羊，而目前則成為領跌商品。

「我感覺自己參與了一個假牛市。」北京一位期貨投資者告訴證券報（）記者，從今年年初開始，不斷有大佬喊話「橡膠牛市來了！」，但可惜的是，2月份以來，他屢次抄底橡膠期貨卻幾乎每一次都「棄甲而逃」。

從2011年開始下跌，天然橡膠的熊市延續了五年。2016年9月份，滬膠期貨開始大舉反彈，截至今年1月底，滬膠指數漲幅累計近90%。據業內人士稱，許多期貨大佬參與了這波行情。

例如，在2016年又一次創造財富神話，以1500萬本金在期市賺取10個億的資深期貨投資人士傅海棠，在今年1月中旬的公開表述中就表示，「橡膠價格從目前來看，上漲的概率遠遠大於下跌的概率。」橡膠期貨高位盤整一個月後，表現卻令多頭大跌眼鏡。

2月15日至今，橡膠（期貨）指數累計下跌逾38%，將去年9月份以來的漲幅半數吐出。近期更是四連陰破位下行。分析人士指出，2017年整體是對去年結構性牛市的修正行情。

在3月初橡膠期貨「轉身」向下期間，有投資者感慨：「也就十來天時間，天天嚷嚷橡膠滔滔牛市的聲音就銷聲匿跡了，這一波多頭恐怕已經被市場消滅得差不多了。」

一位在3月1日「落袋為安」的多頭投資者告訴記者，「離開的時候，平均單手的利潤差不多在3000點。」他透露說，這波行情中，許多大佬是死多頭，每次跌下來繼續入金加倉，「美其名曰」牛市未結束。「不知道這些橡膠的死多頭是否安好。」

政策面致大幅回吐

此輪橡膠期貨先牛後熊，背後的原因是什麼？

根本原因在於政策，既有宏觀政策，也有產業政策。首先，3月中旬美聯儲

加息，貨幣政策也由中性偏松轉為實質性的中性偏緊，金融去槓桿逐漸深化，投資市場樂觀情緒消散。其次，去年

去年9月，滬膠1609交割結束，舊倉單離場，橡膠的巨大包袱被暫時卸下，橡膠價格起飛。另外供求也做出了很好的配合。首先是需求方面。《超限運輸車輛行駛公路管理規定》新政下，重卡需求快速增長，一月更比一月高。這種配套性的需求，帶動了輪胎需求的上升。先推動了一波橡膠的上漲，橡膠的上漲又反過來帶動了輪胎的上漲，輪胎的上漲又使得中下游經銷商由於擔心價格繼續上漲，開始了提前搶購的局面。搶購局面甚至向下延伸到了卡車車主。中下游積極搶貨，導致輪胎成品庫存向中下游轉移。輪胎廠庫存反倒很低。此外，去年12月，泰國開始出現洪水，而且集中在南方橡膠主產區。兩場洪水導致在高峰期割膠量下降。當時估計大概會減少30萬噸。這就把價格推上天去了。

形勢的扭轉在於基本面開始發生悄然改變。這發端於需求，然後供應進行配合。前期價格節節攀升，中下游集中了很多庫存。因此春節之後，中下游買貨積極性不高。他們『提前吃飽』了。在這種情況下，加上資金、環保因素，輪胎開工率開始下行。最近輪胎開工率減少了很多，都到50%左右了（原先在70%以上）。另外，供應方面，主產區現在已經開割，供應壓力也是逐日遞增。

童長征表示。

橡膠期貨與橡膠股輪胎股的正負關係

投資人士指出，天然橡膠價格上漲利好生產橡膠的上市公司，例如想橡膠期貨價格大漲期間，海南橡膠

就收到相應提振。但橡膠漲價利空輪胎類上市公司，因成本增加壓縮利潤。

胡華釺表示，一般而言，天膠期貨價格與海南橡膠的走勢總體上呈現高度正相關性，近一年來滬膠期價與海南橡膠的相關係數為0.924。與滬膠期價類似，海南橡膠股價也走出一輪「過山車」式的行情。對於中下游而言，由於影響因素龐雜，輪胎和汽車股票的走勢與天然橡膠期貨價格走勢並不一致，例如，近一年來，滬膠期價與華誼集團相關係數為-0.740，與賽輪金宇相關係數為0.769，與重汽和福田汽車的相關係數均為0.87左右，而與東風汽車相關係數為-0.36。

童長征認為，橡膠價格前期的上漲，導致輪胎廠成本上升。這也使得了輪胎廠的利潤受到不利影響。不過近期的下跌應該會利好輪胎企業，輪胎廠的利潤應該會轉危為安。另外，橡膠價格的大跌使得橡膠生產企業的利潤受損。海南橡膠和中化國際均出現大跌。

據證券報（）記者觀察，本輪橡膠上漲期間，去年10月至今年1月底，海南橡膠股價就上漲了近30%。隨後伴隨著膠價下行，股價大跌。

海南橡膠股票走勢

上一輪橡膠牛市發生在2009年1月初至2011年1月底，歷時兩年，漲幅約300%。2016年天然橡膠價格上漲幅度約90%。