美國經濟預期樂觀但現實冷峻

近期人們在觀察和討論美國經濟時的一個顯著困惑是：作為經濟「晴雨表」的股市一路高歌猛進，但實際經濟增速卻差強人意。不少人的主觀印象是：在全球經濟疲弱的大環境里，美國經濟表現搶眼；但事實卻是：美國經濟一季度增速緩慢，幾乎與被視為「經濟停滯」代名詞的日本相當。這種經濟預期和經濟現實的背離令人困惑，其成因和影響更值得思考。

預期和現實呈現反差令人困惑

川普贏得美國總統大選之後，美國股市一路「瘋漲」。自2016年11月至今，美股最具代表性的標普500指數漲幅高達約13%，顯示出市場對美國經濟增長預期很高。

個人消費是推動美國經濟增長的主力引擎，而消費者似乎也頗為樂觀。反映人們對經濟前景看法的密歇根大學消費者信心指數在今年初創下2004年以來新高。反映製造業預期的採購經理人指數在川普當選后也連續三個月上漲。

降至歷史低點的失業率、溫和的通脹水平，以及從2009年6月持續至今的歷史第三長經濟擴張期，都說明美國經濟處在相對穩健的增長軌道上，也足以部分支撐樂觀情緒。但問題在於，美國經濟雖然不壞，但也說不上有多好。

今年第一季度，美國經濟按年率計算增長1.2%，增速為2016年第一季度以來最低。在七國集團里，美國一季度經濟增速位列倒數第三，僅高於英國(0.7%)和日本(1%)。

實際經濟表現與股市和消費者信心表現所傳達出的樂觀預期形成鮮明反差。這種樂觀預期和冷峻現實的反差，被花旗集團編製的經濟意外指數捕捉到。最新統計顯示，這一指數創下2011年以來最低值，意味著經濟預期和現實之差達到六年來最大水平。

政治因素干擾經濟預期

美國經濟當下這種預期和現實的背離如何理解？美國密歇根大學負責消費者信心指數編製的首席經濟學家理查德·柯廷注意到，政治因素已經對預期產生重要影響。並且在川普贏下大選后，這種影響達到了史無前例的程度。

分析人士認為，最近半年多來促使股市上漲、預期上升的推動力並非來自經濟基本面，而是來自對川普政府的政策預期，尤其是他的減稅、放鬆監管和大規模基礎設施投資等主張。川普政府希望將經濟增速提高至3%，這是2005年以來美國經濟再未企及的速度。

並且，柯廷的研究顯示，共和黨選民在川普上台後對經濟的信心顯著改善，而親商業的共和黨在美國實業和金融界擁有廣泛影響力。

此外，政治因素快速而深刻地改變經濟預期，其中固然有川普的偶然性因素，也反映出更大的時代必然性趨勢，即在一個經濟持續低迷的宏觀大環境下，政府政策對經濟增長前景的影響越來越大。

美國經濟雖然在2009年6月走出衰退，但其復甦力度一直很弱。美國前財政部長、哈佛大學教授勞倫斯·薩默斯將這一現象稱為「長期性停滯」。雖然薩默斯是民主黨人，但他的經濟政策主張和川普有類似之處，即主張在這樣一個「長期性停滯」時代，應積極利用政府政策來刺激經濟。

從這一角度來看，雖然民主、共和兩黨在具體政策上分歧巨大，但在強化政府政策對經濟影響這一點上卻殊途同歸。

「川普泡沫」存在破裂風險

問題在於，政治因素能夠影響經濟預期，但經濟預期未必會自動轉化為經濟現實。這或許是川普時代預期和現實背離所蘊含的最大風險。

「勞動力市場所發生的事，要遠比政治舞台上發生的事情更重要。」世界大型企業研究會經濟學家肯·戈爾茨坦的這種觀點頗能代表經濟學家的共識，即經濟基本面對消費者和企業的影響力要大過政治因素。美聯儲主席珍妮特·耶倫近日也表示：「我尚未看到證據表明政策變化預期已經給消費和投資帶來實質性變化。」

由於川普政府政策推進不力，經濟預期已出現改變苗頭。密歇根大學消費者信心指數6月大幅下滑，跌至去年11月以來最低點。採購經理人指數在今年2月達到高點后，3月和4月連續下跌，5月大致和4月持平。彭博社的分析認為，這或許意味著大選后的市場樂觀情緒開始減退。

去年底大選后形成的「川普泡沫」存在破裂風險，但美國經濟基本面依然保持小幅、穩步的改善趨勢。歷史數據顯示，美國經濟的年度走勢常有「低開高走」的現象。美聯儲近日就把美國經濟今年全年增速預期略微上調至2.2%。分析人士認為，對「川普泡沫」可能會破滅的預期對實體經濟影響有限，但或許會在金融市場和政治領域產生較大衝擊。