聯通革命性混改方案六看點：780億、BAT和同股同權

被部分市場人士認為評價為「史上力度最大」的混合所有制改革試點項目——聯通混改方案浮出。

8月16日，聯通的混改重組方案蓋頭揭開。聯通集團旗下的A股上市公司聯通發布混改方案，百度、阿里、騰訊、京東等四家互聯網巨頭，以及多家垂直行業企業和兩家基金，以780億元人民幣的總對價，成為聯通的戰略投資者。

企業研究院首席研究員李錦在接受澎湃新聞記者採訪時稱，作為國家發改委主導的國企混改首批混改試點項目，聯通集團最終披露的混改方案有多個突破點，「目前為止，聯通混改的體量是最大的，引入互聯網企業，方案還包括員工持股，牽涉到企業的治理機制，這些複雜的問題都為後續混改企業躺了一條路，是一個突破口。」

澎湃新聞記者聯繫到市場資深人士陳鋼，他個人認為，聯通混改是監管層對國企的革命性改革。把聯通集團對聯通的持股比例從原來的63.7%降低到36.7%，這是以前做不到的，或者說不敢做的。此外，聯通拿到780億巨量現金，也有利於公司實現超越性發展。

中信建投認為，聯通混改落地具有極強的示範意義。聯通作為目前唯一一家集團整體混改的時代企業，引入境內投資者，降低了國有股權比例，將部分公司股權釋放給其他國有資本和非國有資本，實質性地推進了混合所有制改革。這將可能成為國企改革的示範，帶動國企改革節奏加快。目前，通信板塊國企包括電科系、電子系、普天系、武郵系、電科院系等，建議重點關注。

下為澎湃新聞整理的聯通混改方案六大看點。

780億資金量符合預期

之前聯通混改方案傳出多個版本，從最終公布的方案看，最終的融資規模780億元人民幣也與傳聞的120億美元相吻合。

獨立電信分析師付亮稱，聯通這次引進的780億資金規模，符合之前外界的預期，「有了這些資金后，聯通在營銷投入、物聯網、網路建設都會增加。之前聯通有瓶頸的地方，都會有比較大的好轉，但是要想徹底改變目前的不利局面，難度還是很大的。」

2016年聯通的現金流剛剛轉正。據三大運營商2016年報，聯通的資產負債率居首，高達62.57%，移動、電信分別為35.43%、51.52%。

國信證券日前發布報告稱，引入民營資本參與混改，可改善聯通的債務狀況，也可以讓聯通可以進行下一步的投資布局。」在網路建設方面，從基站數量上看，聯通在網路覆蓋方面與另外兩家運營商尚有明顯差距，其主要原因是債台高企、資金狀況難以支撐其網路新建和維護而消耗的大量投資。 混改參與方的增量資金的注入可以緩解聯通資金壓力，可以加速建設4G網路、布局5G， 縮短與另外兩家運營商的網路覆蓋差距。 」

聯通方面披露，780億大概會花在4G網路建設、5G網路布局以及相關創新業務。聯通4G基站落後於移動和電信，另外恰逢移動技術升級的關鍵介面，5G布局同樣需要大量投入，大數據、物聯網等創新業務也同樣需要大量的投入。

BATJ入局：重視優勢互補

具體到這次的戰略投資者名單，之前盛傳的緋聞對象BAT三大互聯網巨頭悉數在內。

按聯通A股公司披露的信息，這次混改完成後，按照發行上限計算，聯通集團合計持有聯通A股公司約36.67%股份；人壽、騰訊信達、百度鵬寰、京東三弘、阿里創投、蘇寧雲商、光啟互聯、淮海方舟、興全基金和結構調整基金將分別持有聯通A股公司約10.22%、5.18%、3.30%、2.36%、2.04%、1.88%、1.88%、1.88%、0.33%、6.11%股份，上述新引入戰略投資者合計持有公司約 35.19%股份。

這份名單中，沒有提及聯通港股公司官網披露的中車等參與方。

國信證券通信程成小組認為，這次聯通引進BATJ等國內互聯網巨頭，有利於用戶渠道拓展及大數據等創新業務；戰略投資者分佈符合市場預期，但入股群體較為分散，總體四平八穩，個別互聯網公司股權比例較低和其本身身份不匹配。

這次互聯網巨頭介入聯通混改，是市場關注的焦點。

8月16日，聯通的子公司聯通運營公司在北京分別與騰訊、百度、阿里巴巴、京東等合作方，以書面方式簽署了戰略合作框架協議。

這次入局的民營資本，騰訊佔比最大，投資110億元，佔5.21%。

聯通之前與騰訊就有了很深的業務合作。比如2016年10月，雙方聯手推出售 價19元的「騰訊大王卡」——針對騰訊應用（比如、QQ、騰訊視頻、QQ音樂、騰訊遊戲）的定向流量優惠套餐。 僅僅通過這一套餐的合作，騰訊在短短的半年時間裡，就給聯通帶來2000萬的用戶。

此外，聯通和阿里、百度、京東也早已展開業務合作。

中信建投稱，聯通作為目前第一家集團級混改的企業，合作者不拘客戶大小，各個戰投公司業務取長協作，在新金融、電商、AI等新業務模式上實現合作，在CDN，物聯網等資源上實現共享，業務協同。