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興全基金黃鼎鈞:物價增速放緩 你要知道的都在這裡

今天(7月10日)國家統計局公布了6月份的居民消費價格指數(CPI),小幅低於市場預期,同比增長1.5%與5月份持平;環比下降0.2%,降幅比上月擴大0.1個百分點。統計今年上半年CPI漲幅1.40%,增速相較去年同期下降較多。目前CPI處在低位徘徊,預期全年的通脹將顯著低於2016年,整體通脹壓力較小。

數據來源:Wind、興全基金;數據截止日:2017.06.30

居民消費價格指數(CPI)是衡量通貨膨脹的關鍵指標,通過對8大類商品的價格跟蹤,匯總成度量整體居民食衣住行娛樂等各方面的消費價格情況。從2016年統計的8大類商品構成權重來看,食品煙酒和居住是構成消費的2大主要成分,佔比分別達到30%及20%;其次依序為教育文化和娛樂14%、交通和通訊10%、醫療保健10%、衣著9%、生活用品及服務5%及其他用品及服務2%。

數據來源:Wind、興全基金;數據截止日:2017.06.30

具體分析6月份CPI環比-0.20%的變動來源,可以明顯看到,佔CPI權重約30%的食品煙酒類價格下跌0.70%,是拖累6月CPI為負的主因,食品類中鮮果下跌4.00%及豬肉下跌3.4%。其次,交通和通信類下跌0.30%,主要受國際原油價格波動影響,汽、柴油價格分別下降2.1%和2.4%的影響。漲幅較高的教育文化與娛樂類和醫療保健類皆上漲0.3%,而由於臨近暑假,旅遊價格上漲1.7%,以及中藥和西藥價格受原材料價格上漲影響繼續走高。

數據來源:Wind、興全基金;數據截止日:2017.06.30

由於春節效應對CPI影響顯著,剔除今年1月份數據,分析今年2月份以來8大類構成商品價格環比可以發現:由於鮮果、豬肉和鮮菜供應相對充足,食品煙酒類的價格持續下降,已連續下降5個月份,累計下降3.03%;而由於部分地區啟動醫療服務價格改革,以及藥材成本上升,醫療保健類今年2月份以來則價格連續上升,累計上漲2.13%。

數據來源:Wind、興全基金;數據截止日:2017.06.30

總結6月份CPI同比增長1.5%與上月持平,弱於市場預期,主要由於食品煙酒類價格跌幅超過預期。據測算,在6月份1.5%的同比漲幅中,去年價格變動的翹尾因素約為1.2個百分點,新漲價因素約為0.3個百分點。配合同一時間公布的6月份工業生產者出廠價格指數(PPI)數據,同比上漲5.5%與前期持平,環比下降0.2%。整體經濟的價格情況處於低位徘徊,各類商品價格變動不大,通貨膨脹短期穩定。

小貼士:

翹尾因素(tail-raising factor):也稱為carryover effects(滯后影響),是計算同比價格指數中獨有的,指上年商品價格上漲對下一年價格指數的影響部分,也指上年價格上漲(下降)對本年同比價格指數的滯后(延伸)影響。比如,如某一商品1995年前6個月價格為0.5元/公斤,7月份上漲到1元/公斤,一直到1996年12月份均保持同一價格,雖然1996年價格保持穩定,但計算出來的1996年前6個月的同比價格指數卻為200%,表明價格上漲一倍,這就是這一商品價格指數中的"翹尾"因素。

市場上普遍認為2017年通膨將呈現「前低后高」的情況,但下半年也較難突破2.00%水平,全年保持溫和健康的通脹環境。對於債市來說,溫和的通膨水平有利央行維持目前的貨幣政策,政策收緊的可能性較低。下半年債市收益率大幅回調的概率較低,短期偏向區間震蕩市場。



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