A股多指標像「牛市初期」，你怎麼看？

周四A股因B股的低流動性和技術性調整影響，出現深「V」走勢，在市場人士看來，A股和B股的快速拉升也從側面說明了目前風險偏好的提升，市場情緒正在逐步恢復。

可供參考的第一組數據是，3月21日（本周二），結算髮布的數據顯示，上周新增投資者55.82萬人，環比增長8.64%。這也意味著每周新增投資者數量春節后實現了「六連增」，更重要的是，上周創下55.82萬人不僅創下了6個多月新高，還是2015年年中股市暴跌以來的第二次突破這一數據。與此同時，銀證轉賬的凈流入資金也突破400億元。

更有券商分析師直言，「從風險偏好看，目前更像牛市初期水平。」他給出的數據支持為：題材股相對績優股表現指標，以及兩融餘額在流通市值佔比都已回到牛市初期水平。

相信有一大部分人對此觀點表現贊同，筆者在這裡也不持反對意見，只是希望針對這些現象給出一些更為深層次的解釋因素，讓投資者對目前的A股投資更能做到心中有數。

首先，針對場外投資者的入市熱情，歷史數據顯示，2016年8月22-26日這一周創下新開戶63.41萬人之後，滬指急跌了幾日後便開啟了一場震蕩上升的行情，從去年9月的3000點一路上漲到11月底的3300點，目前仍在3200點區域徘徊，期間歷時半年有餘。

而實際上，目前這種情況跟去年3月底及去年8月底有點類似，開戶數和轉入資金之前一直稍微增加，有點蓄勢待發的架勢。

市場最終結果確實也如普遍所預期的一樣，出現了震蕩上行，只是期間過程較為曲折，而是先下後上。如圖，

但是這其中不能忽略一個重要因素：主要經濟數據的不斷向好。工業增加值、工業生產者出廠價格指數（PPI）以及製造業PMI指數均是震蕩攀升，顯示經濟復甦勢頭良好。

然而，影響A股的因素很多，應該把握最核心的變數，前段時間影響的主要因素是經濟增長，促進A股逐步向上攀升，從2800點進入3200點的震蕩區域，而現階段最核心的影響因素是風險監管。

這裡就涉及到第二個問題，針對目前經濟發展所面臨的困境，2016年12月16日閉幕的中央經濟工作會議，對振興實體經濟作了具體部署，堅決推進執行經濟「脫虛向實」的指導方針。

具體何為實，何為虛，很多人並不理解。

實：指實體經濟，即一切為滿足人民各種物質、文化需求而進行的商品與服務的生產、流通工作。比如日常生活用品的生產和流通，是實業。

虛：指虛擬經濟，暫無準確定義，一般是指基於資產價格上漲來獲利的經濟投資行為，也就是通常所說的「炒作」，主要對象是金融工具、投資品、收藏品等。

更為簡潔地，我們可以理解為，實，是指圍繞居民消費的生產與流通；虛，是指基於資產漲價的投資。

而經濟之前之所以「脫實向虛」，根本原因就是比較資產價格增速與實體利潤的高低，前者更高，吸引逐利的資本，經濟就有脫實向虛傾向。因此，遏制脫實向虛的根本解決之道，還是要徹底扭轉持有資產比實業更賺錢的局面。換言之，要麼實業更賺錢，要麼資產價格不再快速上漲。

那麼，接下來是發展實體經濟增速超預期，還是控制資產價格上漲速度，兩者之中，哪種更易，哪種相對難一些，相信投資者朋友們對此也都能說得一二。

最後一點，去槓桿，防風險，並不代表資產價格上漲就一定有風險，只要風險可控，就如常用的房地產調控政策，調控的目的不是抵制房價上漲，讓房價下跌，而是避免房價出現過快上漲。

類比股市而言，目前宏觀經濟基本面向好。過去一年多的時間A股的表現不溫不火甚至小幅度上升，企業的盈利能力的改善是非常重要的原因。2012年-2015年，儘管經濟增速一直下降，但是從2016年開始，經濟生活的內部一系列非常重要的層面突然發生了一些顯著的斷裂性的變化。包括工業品的價格、工業企業的盈利以及上市公司的盈利大幅度上升，包括出口將有相對強的增長和房地產去庫存，都指向了一個結論：經濟底部正在形成甚至已經過去。如果不發生黑天鵝事件，築底之後經濟將會往上走，在這個前提下，大類資產的配置將發生變化。

因此，即使現在是「牛市初期」，那這個「牛市」自然也與2005年和2015年的牛市有所不同，這點朋友們務必清楚。

（作者：巨豐投顧趙玲 執業證書編號：A0680615040001）

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