下周將有1395億元資金到期 市場流動性壓力平穩減少

數據顯示，下周（7月15日-7月21日）央行公開市場有1000億逆回購到期，周一至周三分別到期300億、300億、400億，周四、周五無逆回購到期；此外周二還有395億MLF到期，無正回購和央票到期。下周資金到期量較此前幾周均有所減少，加之近期市場流動性較為充裕，後續資金面大概率保持平穩無虞。

進入7月份以來，銀行體系流動性保持充裕，央行公開市場操作以凈回籠為主。但在個別資金量到期比較大的時間節點，央行仍然會開展大額逆回購或者續作MLF予以對沖，防止流動性過於緊張。展望央行接下來的投放策略，專家認為，昨日央行開展的3600億元是一次性續作整個7月到期量的行為，後續要麼是公開市場續作量減少，要麼是7月接下來到期的MLF不再續作。

央行今日開展了1000億元逆回購操作，完全持平當日到期資金量。假如不計算央行昨日續作的MLF操作量，央行本周凈回籠700億元，這也是央行連續第四周實現凈回籠資金（假如計算昨日的MLF操作量，本周凈投放1105億元）。而央行連續凈回籠資金，或許與季末財政支出增多以及之前央行已經進行放量操作有關。銀行體系流動性持續充裕，跨季后貨幣市場一度呈現供大於求的局面，央行相應減少流動性投放，進而實施凈回籠操作，體現的正是「削峰填谷」的調控思路，是對穩健中性的貨幣政策要求的踐行。

從市場反應來看，雖然央行連續凈回籠資金，但市場表現卻十分平靜，上海銀行間同業拆放利率近期連續下行，1個月shibor與3個月shibor創下近幾個月來最新連跌記錄。短端品種雖偶有上行，但很快回落。整體來看，貨幣市場利率保持在合意區間，資金面較為寬鬆。

對於後期央行公開市場操作方向，業內人士分析，從周四央行只續作MLF，未開展逆回購操作，以及周五也未能實現凈投放來看。這或許表明，央行此舉在打消了市場流動性收緊的疑慮之後，也提醒市場7月份的資金面仍會維持緊平衡格局。九州證券全球首席經濟學家鄧海清認為，在「監管協調2.0」背景下，金融部門去槓桿取得明顯成效，央行貨幣政策將維持「不松不緊」，從「去槓桿」到「穩槓桿」換檔。

此外，從現在形勢看，央行並沒有放鬆的道理。從國內看，經濟尚有韌性，金融去槓桿周期仍在持續，M2增速雖降至10%以下，但金融對實體的支撐並未降低，貨幣當局也提出不要過度擔憂10%的增速，所以內部沒有「放鬆」的理由；從外部看，英日歐等主要經濟體央行均有緊縮傾向，短期內央行難獨善其身，貨幣政策仍會是一個中性態度。