量化基金路在何方？

市場低迷期也正是反思的時候。此前本報報道了《公募量化基金業績遭遇「滑鐵盧」 「冷麵」策略已失效？》，近日記者進一步了解到，事實上私募量化基金業績今年以來表現也普遍不佳，部分產品回撤幅度甚至遠超公募。一時間，量化策略是否還有用在市場上掀起一番議論。就此，記者採訪了一些績優公募、私募的量化基金負責人，試圖從業內人士角度來解讀量化基金遭遇「滑鐵盧」背後的緣由及未來的前景。

有數據顯示，今年以來(截至5月31日)，主動型公募量化基金虧損比例近八成，而以阿爾法策略為代表的私募量化基金一季度的平均收益率僅1.14%。這一幕與2015年量化基金集體在逆勢中大幅盈利的表現大相徑庭。不過，今年的市場環境也較為特別，呈現兩極分化，白馬股遭遇追捧提升估值，成長股則大幅擠泡沫。

這在上海易善資產管理有限公司合伙人、執行董事黃曉明看來，是阿爾法策略在目前的市場環境中普遍失效原因所在。他指出：「在2016年初我們已觀察到一些異相，反映出當時股票及期貨市場不太適合再用較高倉位去做傳統量化策略，如阿爾法策略。所以在當年11月下旬，我們就大幅降低了該策略倉位，部分產品甚至清倉。從後續半年的表現來看，雖然我們沒有賺到錢，但避免了『一九』行情引發的阿爾法策略集體虧損。那麼，相對來說，我們在最近半年中的阿爾法策略表現最優。」

這一說法也道出了公募量化基金大面積虧損的緣由。一家績優公募量化基金總監告訴記者，量化策略的局限性是一個潛在的主因。目前公募量化基金普遍採用阿爾法策略中多因子模型，套利、做空等策略都不能靈活運用，這使得量化策略偏向於做多，未能有效發揮其對沖優勢。

那麼，量化基金未來路在何方？上述公募總監進一步指出，對公募而言，唯有等待量化策略可配置品種越來越多后，做成一個風險可對沖的策略。「而在目前，我們在運用多因子模型時，做了略微調整，將模型中的成長等因子儘可能少配置些，做成一個中性策略，該做法可有效降低單一趨勢風險，避免基金產品在市場風格切換時凈值大幅回撤。」

對於私募而言，黃曉明則認為，藉助多策略是有效避免市場波動的最佳方式。「此後(指2016年11月之後)，我們把配置主要集中到了更加市場化定價的商品市場，也就是系統化、分散化的CTA策略中，同時增加了量化宏觀策略。這兩個策略的損益恰好抵消了後續國內外複雜的經濟局面，給產品業績帶來了積極影響。」

這一說法也得到另一位績優私募量化基金負責人的贊同。他表示，私募量化基金不同於公募，各種策略運用的範圍更廣，組合模式也更加靈活，除阿爾法策略外，還有CTA策略、套利策略等。而實踐發現，只有將相關性較低的兩個策略組合在一起，才能避免凈值大幅波動，並獲得穩定的收益。

對於量化基金該如何適應當下的市場，黃曉明認為，短期內比較看好兩方面策略，一是宏觀類策略，包括CTA等，二是微觀結構類策略。