綠專資本：瑞芯微電子IPO被否 英特爾既是大客戶又是競爭對手

7月19日，瑞芯微電子IPO遭遇證監會創業板發審委否決。

瑞芯微電子成立於2001年11月25日，註冊資本1.08億元，自設立以來一直從事集成電路的設計與研發，主要專註於數字影音和影像處理、移動智能終端、移動計算等系統級晶元的研究和開發，公司晶元的應用領域包括平板電腦、TV BOX、遊戲盒子、IoT設備、車載智能終端、VR設備、無人機、智能手機、視頻監控、運動相機等。

瑞芯微電子錶示，採用公司產品及應用方案的知名客戶不少，比如華碩、索尼、三星、惠普、騰訊、海爾、阿里巴巴、華為等。看瑞芯微電子擬定的競爭對手，也是直接將英特爾、高通、三星半導體、聯發科等企業作為目標。瑞芯微電子還表示，自己的技術獲得認可后，如英特爾、谷歌、微軟等均先後同公司開展了技術合作或委託公司進行產品開發。其主要經銷商涉及公司有建發股份、英唐智控、揚宇科技(08113)等。

綠專資本了解到，作為瑞芯微電子競爭對手的英特爾，同時又是瑞芯微電子技術服務的大客戶以及主要供應商，雙方關係頗為緊密複雜。

也正是因為與英特爾這種緊密複雜的關係，發審委頗為謹慎。

綠專資本查閱相關材料發現，創業板發審委2017年第59次會議中委員會表示，「根據申報材料，發行人主要從事集成電路的設計與研發，產品按功能主要分為AP晶元和AC晶元兩大類。報告期內，英特爾是發行人的主要供應商，也是發行人技術服務的主要客戶。發行人2014年度的凈利潤為5516.24萬元，英特爾2014年度向發行人支付服務費用共計6598.05萬元，該項收入的毛利率超過99%。」對此，發審委要求發行人代表說明從英特爾採購的商品與向英特爾提供技術服務之間的關係;同時說明向英特爾提供技術服務業務的具體內容和耗費的人、財、物，說明技術服務費的定價依據;發審委也要求保薦代表人從業務鏈的角度描述發行人的主營業務，說明招股說明書中對發行人業務與技術的描述與真實情況是否相符，並說明發行人技術服務收入高毛利率的合理性;以及要求保薦代表人說明發行人是否「主要經營一種業務」。

瑞芯微電子2014年、2015年、2016年的營業收入分別有10.21億元、10.16億元、12.98億元，歸屬於母公司所有者凈利潤分別為5516.24萬元、2528.74萬元、8909.83萬元，經營活動產生的現金流量凈額分別為1.13億元、6843.74萬元、1.59億元。

綠專資本注意到，發審委在會議上提出詢問的另外兩個主要問題，都集中在瑞芯微電子的財務數據上。

一個是所得稅費用，據悉，瑞芯微電子報告期2014-2016年度，所得稅費用分別為-953.03萬元、-59.82萬元、-195.59萬元。對此，發審委要求公司說明報告期實際繳納的企業所得稅金額以及所得稅費用均為負數的原因;研發人員的認定標準、研發人員占員工總人數的比例以及報告期各年度發生的薪酬總額;以及同行業上市公司IP與應用軟體攤銷列支研發費用並做所得稅加計扣除的案例。同時要求保薦代表人對報告期所得稅費用為負數的信息披露的充分性及合理性發表核查意見。

實際上，瑞芯微電子對自己的風險也很清楚，比如存貨跌價的情況，瑞芯微電子也有風險提示。招股說明書中有提到，「報告期各期末，公司存貨餘額分別為21668.42萬元、22038.22萬元和34469.84萬元，分別占各年末資產總額的23.54%、24.56%和34.35%。存貨採用成本與可變現凈值孰低計量，按照存貨成本高於可變現凈值的差額計提存貨跌價準備。2016年末存貨跌價準備為6090.82萬元，占存貨賬面餘額的15.02%。隨著市場競爭的加劇、銷售價格下降、產品更新換代等因素影響，公司存在存貨成本低於可變現凈值，進一步計提存貨跌價準備的風險。」

值得注意的是，瑞芯微電子的保薦機構是國信證券。5月中旬，哈爾濱城林科技股份有限公司IPO申請被否，其保薦機構同為國信證券。