外儲連續四月回升 人民幣成功逆襲？

金投外匯網6月8日訊，6月7日，央行公布5月外匯儲備數據，5月外匯儲備30535.7億美元，預期30460億美元，前值30295.3億美元。5月SDR計價外匯儲備22058.24億，前值22096.87億。

5月外匯儲備繼續上升240.4億美元，為連續第四個月上升，創2014年6月來最長上升周期，進一步驗證前期外匯大幅下降的趨勢已經扭轉，預期未來外匯儲備將進一步穩步回升。2016年7月以來，外匯儲備環比持續為負，且2016年11月達到了單月環比減少690.57億美元，外匯儲備的迅速流出，引發了市場對於資本外流的擔憂。但2017年2月以來，外匯儲備開始逐漸回升，並站穩3萬億美元的心裡關口，此次5月外匯儲備進一步上升，且環比增加達到240.4億美元，為近3年來環比的最大增幅，外儲的回升反映出前期大幅下降的趨勢已經得到扭轉，預期未來外匯儲備將進一步穩步回升。

關於5月外匯儲備的大幅回升，我們認為，主要有三方面原因：一是5月以來美元指數出現了較大幅度的下降，美元指數的下降使得官方儲備中歐元、日元等其他計價資產出現相應的數值回升；二是全球債市收益率普遍下降，債券類資產價值大幅上升，推動了外匯儲備的上升；三是由於人民幣兌美元匯率的企穩走高，以及經濟基本面等因素，使得資本外流的情況大幅好轉，有利於外匯儲備的回升。

5月外匯儲備的大幅回升，進一步對人民幣匯率形成支撐。我們在《2017年投資最大難題：人民幣暴漲是「曇花一現」還是「趨勢逆襲」？》(作者：鄧海清、陳曦)等報告中提出，2017年人民幣匯率大概率逆襲，主要理由是中美經濟增長、貨幣政策、匯率政策、資產價格泡沫四大背離不再，年初至今人民幣兌美元已經升值超2%。5月外匯儲備進一步回升，再次印證人民幣匯率貶值壓力已經釋放完成，進一步對人民幣匯率形成支撐，2017年人民幣匯率將「逆襲」。

我們認為，5月外匯儲備的大幅回升將從兩方面利好債券市場：一是外匯儲備的回升會使得央行對應增加外匯占款投放，從而有利於貨幣市場的流動性；二是外匯儲備的回升將會進一步對人民幣匯率形成支撐，從而大大減弱美元加息對貨幣政策的制約。

對於2017年的債券市場，我們認為「先苦后甜」，「監管協調2.0」為下半年債券市場慢牛奠定基石。目前來看，基本面因素並不支持債市持續下跌，前期債市的利空因素一是監管政策導致的配債需求下降和委外贖回，另一個是對於6月資金面的擔憂，但從監管政策變化來看，央行對於維穩資金面的態度非常明確，這是超市場預期的利好因素，這一預期差將導致債市上漲。另一個需要關注的問題是債券配置情況，從今日6月7日國債招標結果來看，中標利率公布之後，債券二級市場收益率有所下行，表明招標利率比市場的預期要好，同時10年期全場倍數接近3倍，處於較高水平，也反映了配置需求並沒有市場想象的那麼差。因此，我們認為，2017年的債券市場「先苦后甜」，「監管協調2.0」為下半年債券市場慢牛奠定基石。

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