全球債務暴增與比特幣的未來

冉學東

經過一段時間的猶醞釀之後，的監管機構終於叫停的ICO。通讀央行等七部委的文件，主要內容是兩個，一是叫停ICO，二是不得在法定貨幣和比特幣之間進行交易。

第二點尤其致命，文件的表述是：本公告發布之日起，任何所謂的代幣融資交易平台不得從事法定貨幣與代幣、「虛擬貨幣」相互之間的兌換業務，不得買賣或作為中央對手方買賣代幣或「虛擬貨幣」，不得為代幣或「虛擬貨幣」提供定價、信息中介等服務。

筆者此前就分析過，ICO的融資，如果沒有信用貨幣的參與，就不可能成行，因為信用貨幣才是基礎。因為ICO是以比特幣的名義進行融資，事實上籌集的還是美元和人民幣等信用貨幣，因為ICO的投資人必須以人民幣和美元去購買比特幣，比特幣的融資者融到比特幣，也必須兌換成美元和人民幣，因為比特幣目前交易範圍很小，不可能為項目提供投入的資金。

儘管看起來這是一個對沖操作，但是起初確實對比特幣的利好，並且在ICO和比特幣之間形成了雙向強化，是今年比特幣暴漲的重要原因。比特幣從今年年初以來價格上漲了360%，整個數字貨幣市場的市值也增加了800%，整個市場的市值增加值高達1585億美元，超過了世界上多數國家的法幣價值。

今天央行宣布這個消息后，比特幣等數字貨幣就暴跌，比特幣跌1400元，最低至27200。以太坊跌200元至1950元。

鑒於在比特幣市場上的地位，以及此次出台措施的打擊力度，筆者估計比特幣和以太坊的下跌可能還才是剛剛開始。

公開資料顯示，面向國內提供ICO服務的相關平台43家，其中第三方專營和虛擬貨幣交易+ICO模式占絕大多數。從ICO支持的融資幣種來看，比特幣和以太坊佔比最高，二者合計佔比達90%以上。2017年以來，ICO項目累計融資規模達63523.64BTC、852753.36ETH以及部分人民幣與其他虛擬貨幣。以2017年7月19日零點價格換算，摺合人民幣總計26.16億元，累計參與人次達10.5萬。而全世界ICO今年融資了近13億美元，摺合人民幣大約90億，佔了大約30%，而且在比特幣的挖礦中，由於電費便宜，在中西部有大量棄電，在中西部大量比特幣挖礦機構在挖比特幣，70%的比特幣是通過的電力挖到的。

可見此次央行叫停ICO將對比特幣市場形成致命打擊。

比特幣儘管不被大多數主權國家認可，但是它的價值還是跟信用貨幣相對的：當信用貨幣的價值下降時，它的價值就上升；如果信用貨幣價值上升，它的價值就下降。

那麼我們看儘管有美聯儲的縮表，歐日也表明停止IPO，的降槓桿去產能也在進行中，全球經濟開始有所回暖，但是全球債務增長速度仍然相當驚人。

摩根大通提供的數據也顯示，就在兩周之前，負收益率國債的規模在短短一個月內驟增25%，至8.68萬億美元，創出2016年10月以來的最高水平。而截至9月1日，JPM GBI Broad指數追蹤的全球負收益率國債的規模攀升至7.4萬億美元，創出一年最高，較年初暴增了60%。

摩根大通的解釋是：推高負收益率債券規模的主要是日本。日本10年期國債收益率過去一個月明顯下降，並且從去年11月美國大選以來首次跌破零。日本負收益率國債規模為4.6萬億美元，在總規模中的佔比高達62%。歐洲負利率債規模為2.8萬億美元，在總規模中的佔比為38%。其中，過半都是法國和德國國債。

負收益率國債意思就是政府向你借錢，你不僅不要利息，而且還倒貼給政府，主要是央行的購買。央行給政府借錢，不僅不收利息，而且還給政府倒貼錢。而央行的錢是憑空印出來的，這些印出來的錢投放市場，相當於老百姓給政府借錢倒貼，那麼法定貨幣的價值就是下降，在這種情況下，比特幣黃金豈有不漲之理？

其實，全球債務的規模也是在加速上漲的，近期，國際金融協會（IIF）一份最新的研究報告顯示，全球債務水平去年再度攀升5000億美元，創下了217萬億美元的歷史新高，現在已經相當於全球年度經濟產出的327%。

從貨幣的價值來看，在央行大肆印鈔稀釋貨幣價值的時候，虛擬貨幣比特幣等的價值在上漲，因為一旦人們都能認可比特幣，它的價值就是天賦的。美聯儲儘管計劃縮表，但是近期經濟數據不佳，經濟復甦乏力，加息和縮表又開始被市場懷疑。

貨幣的本質是信用，當本幣的信用削弱時，就是比特幣信用強化時，因為有大家的認可，再加上比特幣的基礎是國際化的網路，一國政府對於比特幣的干預只是製造了一個市場波動而已，儘管短期來看，比特幣等將再次遭受重大挫折。