中信證券：繼續看好三大景氣主線

細說中觀，跟蹤景氣。行業中觀數據是連接行業和總量研究的橋樑，是策略研究基本框架的重要組成部分。我們希望通過跟蹤最新的行業中觀數據(集中在行業層面的「量」和「價」)，找出景氣高的行業或邊際改善行業，為策略大勢研判和專題推薦等提供依據。

核心結論：2008年以來，總共經歷過三次投資的高速增長，分別是08年底至10年初、11年初至12年末、16年初以來至今。此輪周期與之前最大的不同，上遊資源品上漲可能還伴有「供給側改革」。代表資源品價格的PPI見底反彈，但中下游復甦卻產生了分化。PPI大概率在 2017Q1見頂，需求端的地產汽車銷售雖依舊景氣較好，但高位回落。中游相關行業復甦可能更偏向和上游價格上漲而引發資本開支加大領域和基建，集中在工程機械，採掘油服設備等領域，而歐美經濟復甦出口超預期，有望帶動航運板塊見底復甦，但產能過大依舊是擔憂。

上遊資源：動力煤消費需求節后企穩，或將整體回升，焦煤價格出現回落。1月煤炭產量預計延續跌勢，進口數量環比繼續上升，發改委等聯合發布平抑煤炭市場價格備忘錄，春節前後市場總體平穩。鋼廠庫存消化，電廠庫存上升，港口總體出現小幅下降。布倫特和WTI原油價格環比一降一升。1月OPEC原油產量下降，減產協議落實良好，12月非OPEC原油產量小幅上升。12月天然氣產量大幅上漲，2月液化天然氣價格小幅上漲。基本金屬現貨期貨價格普遍大漲。金屬現貨價格微跌，期貨價格漲跌不一，銅、鋁、鋅、鎳上漲，鉛、錫下跌，其中鋁、鎳大漲，錫大跌。國際黃金白銀價格繼續上漲，加息預期和川普稅制改革推動美元指數轉跌回升。

中游製造：代表資源品價格的PPI見底反彈，PPI大概率在2017Q1見頂，中下游復甦卻產生了分化。中游相關行業復甦可能更偏向和上游商品價格上漲而引發資本開支加大領域和基建，集中在工程機械、油服設備等領域，而歐美經濟復甦出口超預期，有望帶動航運板塊等。具體來看，鋼鐵價格總體延續上漲，螺紋鋼、線材大漲，噸毛利改善，庫存大幅上漲。水泥、玻璃價格維持高位，環保部等全國專項督查清理整頓。工程機械銷量繼續大漲，部分品種增速有所回落。化工產品普遍漲價，乙烯、聚合MDI、TDI、液氯、PTA產業鏈皆有較大漲幅。1月鐵路、水運貨物周轉量同比大漲，BPI、BCI、CCFI、SCFI出現不同程度下跌。中游鋼鐵、建材、工程機械、化工等行業延續高景氣，關注價格上漲帶來毛利改善對上市公司盈利影響。

下游需求：春節期間房產銷售大幅下滑，12月房地產開發投資完成額降低，而房屋新開工面積繼續反彈。12月社會消費品零售總額為3.17萬億，同比增速維持高位，家用空調銷量持續較高增長，部分反映節前銷售旺季。但汽車銷售增速放緩，補貼政策調整新能源汽車或將告別扶植期。購置稅上調導致1月汽車產銷同比增速放緩，僅SUV仍保持正增長，轎車與MPV銷量明顯降低，下游需求復甦可能更依賴基建投資的拉動。

消費品價格。春節前白酒盡享旺季紅利，一線白酒在節后超預期穩中有升。國內乳業表現穩定，3月奶價或有回調。由於供需逐步改善，中藥價格及維生素產品整體出現下行壓力。春節期間蔬菜需求增加，新增供應減少，價格仍保持上行趨勢。

風險提示：若基建落實不及預期，經濟整體轉冷，GDP增長失速，會對我們投資建議產生影響。

投資建議：我們在3月的投資策略中提到：細分周期，結合中觀數據，我們繼續看好的景氣主線：工程機械(機械和上遊資本開支的上升)，航運(行業觸底回升，歐美經濟復甦)和大消費的偏地產後周期品種如家電。