百亞股份衝刺"衛生巾第一股":業績增長乏力 產品每片不到4毛錢

網財經7月31日訊(記者 劉小菲)在放棄境外上市計劃后，一次性衛生巾產品生產商重慶百亞衛生用品股份有限公司(以下簡稱「百亞股份」)加快了其在A股上市的步伐。

7月21日，百亞股份在證監會網站披露招股說明書，公司擬在深交所募集資金3.47億元。如果此次上市順利，百亞股份將成為A股市場的「衛生巾第一股」。

凈利潤增長乏力

據了解，百亞股份的前身是創立於1993年的重慶絲爽衛生用品有限公司，產品包括衛生巾和紙尿褲，旗下擁有「自由點」、「妮爽」和「好之」三個品牌。

2016年，百亞股份實現營業收入7.39億元，與上年同期相比增長6.95%。據了解，這是百亞股份有財務數據可查的五年裡(2012-2016年)收穫的最高年度營收，此前四年分別為6.18億元、6.68億元、6.24億元和6.91億元；

儘管營收較高，但百亞股份的凈利潤表現卻不盡如人意。數據顯示，百亞股份2016年凈利潤為7115.95萬元，比2013年的8600.71萬元少了近1500萬元；值得一提的是，除2013年外，公司其餘幾年的凈利潤基本都在6000萬-7000萬元之間浮動，2012年、2014年和2015年分別為6710.63萬元、6038.05萬元和6771.37萬元。

綜合毛利率連漲4年 核心產品衛生巾毛利率超60%

與業績增長乏力不同的是，百亞股份毛利率水平在不斷走高。招股書顯示，百亞股份2012-2016年綜合毛利率分別為36.66%、45.95%、47.13%、48.2%和49.85%。至於原因，百亞股份在招股書中表示「主要得益於衛生巾產品毛利率提升幅度較大」。

據招股書披露，百亞股份2012-2016年衛生巾產品毛利率分別為47.06%、54.23%、52.61%、53.45%、56.6%；其中曾請來蔡卓妍、范冰冰以及汪東城等當紅明星代言的「自由點」系列產品除2012年外，其餘年份的毛利率全部在60%以上，2013-2016年分別為62.73%、61.58%、60.43%和62.66%。

衛生巾每片出廠價不足4毛

百亞股份主要產品的平均銷售價格情況 資料來源：招股說明書

網財經記者還注意到，百亞股份的衛生巾產品售價不斷走高，2014-2016年每片平均價格為0.29元、2.3元和0.32元，其中「自由點」系列產品的平均售價為每片0.43元、0.42元和0.44元。然而，這並不是消費者能購買到的最終價格。網財經記者在淘寶「自由點旗艦店」查詢發現，單包八片裝衛生巾的售價約為10元左右，平均每片1.25元，而超市等實體店的價格則更高。

從收入構成來看，百亞股份超過七成收入是由衛生巾產品貢獻。招股書顯示，2014-2016年百亞股份來自衛生巾的收入分別為4.56億元、5.19億元和5.47億元，占主營業務收入的比例分別為73.05%、75.02%和74.04%；其中「自由點」系列產品收入為3.22億元、3.95億元和4.34億元，占同期主營業務收入的比例為51.53%、57.06%和58.8%。

或許是因為百亞股份的大量資源傾斜給了「自由點」，所以同屬於公司的大眾品牌「妮爽」營收卻顯露疲態。招股書顯示，2016年「妮爽」的收入為1.12億元，而2014和2015年的營收分別為1.34億元和1.24億元，其占主營業務收入的比例也由2014年的21.52%下降至2016年的15.24%。

核心產品市佔率不足3% 計劃開拓新市場擴產能

至於百亞股份未能同毛利率一路狂奔的原因，有業內人士表示，可能與公司產品市場佔有率偏低有關。

《尼爾森2016年全國商超渠道衛生巾(含護墊)主要廠商銷售額份額及排名》顯示，按照商超渠道銷售額統計，2016年市場佔有率前10名的衛生巾廠商合計佔有衛生巾市場80%以上的市場份額，其中百亞股份(自由點、妮爽品牌)的市場佔有率僅為2.9%，排名第七；其生產的紙尿褲(好之品牌)的市場佔有率為1.5%。

據網財經記者了解，百亞股份有超過一半的收入來自川渝地區，2014-2016年具體佔比為54.79%、56.30%和59.10%。百亞股份表示，公司存在銷售區域相對集中的風險，一旦該區域市場競爭加劇或消費需求減少，將對公司經營業績產生較大不利影響。

為降低上述風險，百亞股份逐步開拓新的市場區域。據招股書披露，百亞股份本次IPO計劃募集資金3.47億元，其中5963.88萬元用於營銷網路拓展項目。具體來看，百亞股份除計劃新進駐 1,566 家直營銷售終端外，還加大力度開展多種類型推廣活動。

另外，百亞股份還計劃擴大主營業務的產能。招股書顯示，百亞股份還計劃將2.67億元IPO投向百亞國際產業園產能擴建項目。項目建成后，百亞股份可達年產約63,360萬片「自由點」衛生巾、約7603萬片學步褲，約7096萬片成人紙尿褲的生產規模。據了解，2016年「自由點」衛生巾產能為115,684.80萬片，產能利用率94.14%，募投項目達產後產能擴張比例54.57%。