指數基金四面圍攻，主動基金如何堅守陣地？

撰文：Emily Cadman、Ruth Liew

澳大利亞的主動管理型股票基金仍能吸引到新投資者

「在基金費率的討價還價方面，澳大利亞市場競爭很激烈」

選擇以投資為生的人受到了廉價指數基金的四面圍攻。根據全球新興市場證券基金研究公司(EPFR Global)的數據，2016年至2017年，全球投資者從主動管理型基金中撤出了5380億美元的資金，同時向指數基金投入了近5000億美元。不過，有個地方的傳統主動管理型基金迄今為止仍堅守住了陣地：那就是澳大利亞。

直面現實

根據EPFR的數據，自2016年1月以來，澳大利亞主動管理型股票基金吸引了約9.14億美元的投資者資金，而被動指數基金的凈資金流入則為8.04億美元。諮詢公司Tria Investment Partners的數據顯示，在澳大利亞，只有約20%的本地和全球股票基金資產投資於指數基金，比例是美國的一半。

在澳大利亞，只有約20%的本地和全球股票基金資產投資於指數基金，比例是美國的一半

澳大利亞主動管理型基金之所以獲得如此成功，在一定程度上是因為他們將費率降到了低於一些其他大型市場的水平。從澳大利亞退休金體系流入的數十億美元計的資金也提供了一臂之力。但在該國規模高達2.8萬億澳元（約合2.1萬億美元）的基金行業，競爭正在日益加劇。低成本基金領域的兩家全球巨頭——貝萊德投資集團(BlackRock Inc.)和先鋒集團(Vanguard Group Inc.)——正直指澳大利亞市場。

在這樣的背景下，澳大利亞主權財富基金——未來基金（Future Fund，資產管理規模為1296億澳元）——的首席投資官為基金經理們提供了一些建議。拉斐爾·阿恩特(Raphael Arndt)在5月發表演講時稱：「他們必須直面新現實。」阿恩特敦促基金經理們從長遠角度進行深度的自我審視。阿恩特認為，資產價格不斷上漲帶來的賺錢盛宴即將結束，而投資者也已經變得非常精明，不願意再為那些表現並不比指數基金更好的主動管理型基金支付溢價。

當然就更不用指望投資者會青睞表現落後於指數基金的主動管理型基金了。追蹤主動管理型共同基金表現的S&P SPIVA Australia Scorecard顯示，2016年，橫跨所有類別的大多數澳大利亞基金的表現均落後於它們的基準指數。

費用率

先鋒集團亞太區投資策略主管傑弗里·約翰遜(Jeffrey Johnson)認為，一些當地基金公司之所以取得中長期成功，是因為它們在一定程度上都躲過了21世紀最嚴重市場災難的衝擊，尤其是2000年的網路股崩盤以及8年後的全球金融危機。他說，在受這些事件影響更直接的市場中，「傳統的主動管理型基金要麼紛紛倒閉，要麼業績讓投資者大失所望。」

此外，澳大利亞規模日益壯大的退休基金也提供了緩衝作用，因為這些退休基金將近三分之二的資金都投給了國內基金公司。自1992年以來，澳大利亞法律規定僱主必須將一定比例的員工工資（目前為9.5%）存入退休基金。諮詢公司Rice Warner稱，自2004年以來，澳大利亞退休金系統中的資金已經增長了逾2倍，達到2.2萬億澳元，並且預計到本世紀30年代才會觸頂。

澳大利亞規模日益壯大的退休基金

但這並不意味著基金公司沒有費用率下行壓力。晨星公司(Morningstar Inc.)的一份研究報告顯示，從2010年6月至2015年6月期間，澳大利亞全球股票基金的平均公開費用率下跌了0.5個百分點，而國內股票基金的平均公開費用率也下跌了0.28個百分點。

行業組織澳大利亞金融服務協會(Financial Services Council)發布的一份研究報告則顯示，當地一個全球股票基金組合的費用率幾乎比其他主要市場類似規模基金便宜近五分之一。BT Investment Management的集團首席執行官埃米利奧·岡薩雷斯(Emilio Gonzalez)說：「在費用率討價還價方面，澳大利亞是競爭最激烈的市場之一。」在澳大利亞有多個指數基金的先鋒集團同時也提供一系列全新的低成本、定量研究驅動的主動管理型基金產品。他們的目標是以演算法為基礎選股，具體考慮到估值和成長性等因素。

這些基金的年費用率為0.35%，不到澳大利亞主動管理型股票基金的一半。貝萊德投資集團2016年擴大了旗下澳大利亞被動交易所交易基金(ETF)的陣容，其中有多隻ETF的費用率只有0.2%。

一些澳大利亞本土基金正在開始適應新形勢。4月份，澳大利亞最大的國內主動管理型基金公司鉑金資產管理公司(Platinum Asset Management Ltd.)下調了費用率，並推出了旗下兩隻主動管理型基金的ETF版產品。

與此同時，政治壓力也與日俱增。澳大利亞政府正在考慮調整與退休金體系新進入者相關的默認投資規則。約三分之二的澳大利亞就業者認定了他們退休金計劃管理人選擇的默認基金，而政府希望這些基金下調費用率。「費用率的高低可能意味著退休后能吃上牛排，還是只能吃上義大利面。」墨爾本獨立智庫格拉頓研究所(Grattan Institute)的項目總監吉姆·米尼菲(Jim Minifie)表示。格拉頓研究所是倡導澳大利亞基金下調費率的領先機構之一。

編輯：馬傑、劉馨蔚

翻譯：徐子軒

◆ ◆ ◆ ◆ ◆

立即獲得關於TA的更多信息！