民銀智庫《每周要聞分析》

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一、全球財經要聞

1. 美聯儲：加息25個基點，年內啟動縮表

2. 英國央行：維持貨幣政策不變

3. 日本央行：維持貨幣政策不變

二、國內財經要聞

1. 國務院常務會議：部分省區將建設綠色金融改革創新試驗區

2. 發改委：發布《2017年深化收入分配製度改革重點工作安排》

3. IMF：上調經濟增速預期，呼籲加快改革

三、金融發展動態

1. 人民幣兌美元匯率延續窄幅震蕩態勢

2. 6月年中大考臨近，資金面維持緊平衡

3. 5月份M2同比增長9.6%，新增人民幣貸款1.1萬億元

四、5月數據專題

1. 5月份規模以上工業增加值同比增長6.5%

2. 1-5月份固定資產投資同比增長8.6%，民間投資同比增長6.8%

3. 5月份社會消費品零售總額同比增長10.7%

4. 1-5月份全國房地產開發投資增速下滑，銷售增速繼續回落

一、全球財經要聞

1.美聯儲：加息25個基點，年內啟動縮表

當地時間6月15日，美聯儲宣布加息25個基點，聯邦基金利率上調至1%~1.25%，同時公布了縮減資產負債表計劃。

點評：

這是繼3月份加息之後美聯儲年內第二次加息，也是本輪貨幣政策正常化以來的第四次加息。聲明中沒有再次出現「增長放緩可能是暫時現象」的表述，而是承認通脹有所回落，就業增長溫和，強調經濟活動持續溫和增長。美聯儲在認可經濟向好的同時，暗示小幅低於預期的通脹可能不太影響加息步伐，意味著後續加息對通脹等數據的敏感度可能有所降低。

除了加息之外，美聯儲此次會議聲明中還發布了具體的縮減資產負債表計劃，比此前市場推測的年底宣布縮表、明年開始實施的時間節點有所提前。縮表將會一定程度上擠壓加息空間，下半年加息的節奏可能相應調整，9月加息概率下降。

美國經濟近期表現並不靚麗，而川普新政又面臨重重阻力。稅改法案談判環節漫長，預計2018年才能通過；基建資金來源仍不明確，缺乏州政府配合；彈劾風險下降，但負面情緒和反對聲音可能形成長期掣肘。這些無疑會給貨幣政策正常化之路增添更多的不確定性。（任亮）

2.英國央行：維持貨幣政策不變

英國央行於6月15日宣布利率決議，維持基準利率0.25%不變，維持資產購買規模4350億英鎊不變，維持企業債購買規模100億英鎊不變，均符合市場預期。

點評：

英國央行此次議息會議選擇按兵不動符合市場預期，但有多達三位委員支持加息仍令市場倍感意外。這一略偏「鷹派」的投票結果是自2007年以來英國央行貨幣政策委員會（MPC）分歧最大的一次，顯示出MPC正面臨兩難困境。

一方面，英國經濟增長放緩。據歐盟統計局報告，英國一季度經濟環比增長0.2%，為歐盟28個成員國中最低。近期公布的經濟數據也顯示英國實際薪資增長低迷，損及消費者支出，進而壓抑整體經濟。這使得英國央行有動力通過繼續維持寬鬆的貨幣政策來促進經濟增長。

另一方面，英國通脹上行壓力不斷加大。自英國「退歐」公投以來，英鎊持續貶值並推動通脹飆升，5月份CPI同比增速躍至2.9%的四年高位，大幅超過英國央行2%的通脹目標。這又使得英國央行不得不考慮通過退出部分貨幣政策刺激手段來緩解通脹過熱。

總體來看，英國央行此次會議提高了加息的可能性，但考慮到英國即將啟動的「退歐」談判和此前大選形成的「懸浮議會」使得政治不確定性有所升溫，預計英國央行對加息仍將持謹慎態度。（張雨陶）

3.日本央行：維持貨幣政策不變

6月16日，日本央行公布了6月利率決議，繼續將利率維持在-0.1%不變，將十年期收益利率維持在0.0%附近不變，將年度基礎貨幣擴容規模維持在80萬億日元不變，符合市場預期。

點評：

截至今年一季度，日本經濟已實現連續五個季度增長。日本央行在4月底發布的《經濟和物價形勢展望》報告中，發布了九年來最為樂觀的經濟評估，稱經濟「轉向溫和擴張」。此次議息會議重申了對經濟前景的樂觀判斷。

雖然經濟穩健復甦，但通脹水平距離日本央行2%的目標仍然遙遠。在此背景下，日本央行維持超寬鬆政策不變符合市場預期。

日本經濟的持續改善、美聯儲收緊貨幣政策以及英國央行釋放鷹派信號，推升了市場對日本央行未來撤出超寬鬆政策的討論。但目前來看，這一期待還為時過早。雖然日本央行上調了消費評估，但長期通縮導致民眾支出意願較弱，通脹上升將是十分緩慢的過程。此外，日本央行行長稱「現在就拿出特定的退出計劃還不合適」，暗示目前尚未考慮貨幣政策正常化或退出刺激計劃。（劉桂林）

二、國內財經要聞

1.

國務院常務會議：部分省區將建設綠色金融改革創新試驗區

6月14日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，確定取消和下放一批工業產品生產許可、簡化審批程序，促進位造業創新和提質；決定在部分省（區）建設綠色金融改革創新試驗區，推動經濟綠色轉型升級。

點評：

綠色發展是兌現《巴黎協定》相關承諾的具體行動，也是落實五大發展理念的要義所在。於2016年出台了《關於構建綠色金融體系的指導意見》，對建立健全綠色金融體系、促進生態文明建設提出明確要求。此次國務院常務會議對相關工作進一步細化，決定在部分省（區）建設綠色金融改革創新試驗區，既覆蓋東部、中部和西部地區，也覆蓋生態資源保護區、重化工業區和沿海經濟開發區，旨在探索可複製可推廣的經驗，推動經濟轉型升級和綠色發展。

一是培育專業化綠色金融主體。支持金融機構設立綠色金融事業部或綠色支行，實行專業化經營管理，提高綠色金融服務的效率和質量，並為實施差異化考核評價體系奠定基礎。與此同時，充分調動小額貸款、私募基金等金融市場主體的積極性，擴大綠色金融的有效供給。

二是拓寬綠色金融獲取渠道。擴大信貸質押標的範圍，探索特許經營權、項目收益權和排污權等環境權益抵質押融資，有效緩解新興綠色發展企業的融資難、融資貴問題。

三是發展綠色金融交易市場。建立環境權益交易市場，解決綠色投融資所面臨的期限錯配、信息不對稱、產品和分析工具缺失等問題，充分發揮價格機制對綠色金融資源配置的引導作用。

四是強化相關政策支持力度。在財稅、土地等方面給予政策扶持，激發企業綠色發展的積極性和主動性，有效解決相關產業發展的環境外部性問題。

五是建立綠色金融風險防範機制。加強對綠色金融業務和產品的監管協調，防止出現綠色項目槓桿率過高、資本空轉和「洗綠」等問題，促進形成綠色金融健康發展模式。（劉德偉）

2.發改委：發布《2017年深化收入分配製度改革重點工作安排》

為落實中央深化收入分配製度配套改革決策部署，加大改革力度，發改委近日印發了《2017年深化收入分配製度改革重點工作安排》（以下簡稱《工作安排》）。

點評：

「十二五」期間，先後出台多項措施大力調節收入分配，取得了顯著成效。但是，城鄉之間、區域之間、行業之間仍存在著巨大的差距，收入結構性問題表現突出。此外，隨著經濟進入新常態，宏觀經濟下行壓力也正在向收入分配領域傳導，居民收入持續增長面臨壓力。政府對此給予高度重視，今年兩會明確提出要繼續深化收入分配製度改革，努力實現增收入、促公平。

《工作安排》緊緊圍繞「增活力、擴範圍、促公平、強基礎」的主題，從初次分配、再次分配、環境基礎和制度基礎四個領域入手，通過提高技能人才待遇、拓寬政策調節覆蓋面、營造機會平等環境、完善配套支持體系，進一步深化收入分配製度配套改革，著力提高增收潛力大、帶動能力強的七大群體的收入水平。

《工作安排》的出台，有利於縮小收入差距、擴大中等收入群體、實現經濟增長與居民增收互促共進，從而進一步釋放消費潛力，促進經濟的持續健康發展。（孫瑩）

3.IMF：上調經濟增速預期，呼籲加快改革

6月14日，國際貨幣基金組織（IMF）在北京召開了「IMF與2017年度第四條款磋商總結新聞發布會」。IMF第一副總裁大衛·利普頓在會上表示，2017年GDP增速將為6.7%。這比4月的預估值6.6%有所提升，也高於1月預計的6.5%。IMF認為，有潛力在中期保持強勁增長，並預計經濟將在2018-2020年平均每年增長6.4%。

點評：

IMF在年內已兩次上調對經濟增速的預期，表明其對當前經濟穩增長能力的認可以及對未來經濟持續增長的信心。最新發布的5月經濟數據也印證了經濟增長穩健的判斷：工業增加值增速企穩，工業結構持續優化；房地產與基建投資雖有所放緩，但仍處於高增長區間；居民消費升級趨勢明顯，消費對經濟增長的貢獻不斷提高；出口穩中有升，增長超出預期。這與供給側結構性改革的加快推進是分不開的。

同時，IMF呼籲進一步深化改革，這將督促加快改革推進步伐。首先，應深入推進「三去一降一補」等供給側結構性改革，抓好財稅、國企、土地、城鎮化、對外開放等重大改革落實；其次，進一步鞏固金融市場整頓的成果，提高金融監管效率與水平，引導資金「脫虛向實」，切實防範和化解金融風險；再次，大力推動創新驅動發展戰略，增強自主創新能力，以塑造經濟發展新動能，實現更有質量、更可持續的發展。

可以預見，在改革舉措的有效推動下，經濟發展的內生動力將被進一步激發，有望保持中高速增長。（袁雅珵）

三、金融發展動態

1.人民幣兌美元匯率延續窄幅震蕩態勢

上周，人民幣兌美元匯率在6.80附近窄幅震蕩，中間價由6.7971下調至6.7995，累計僅下調24bp，基本與前期持平。

在岸市場方面，上周在岸即期匯率收盤價由6.7988跌至6.8139，累計貶值151bp。離岸市場方面，人民幣兌美元即期匯率貶值幅度相對更大，由6.7864跌至6.8144，累計貶值280bp。匯差方面，兩岸匯差倒掛現象消失，前三個交易日日均匯差倒掛在100bp左右，最後兩個交易日在岸離岸即期匯率基本保持一致。截至6月16日，兩岸匯差為5bp。

一籃子貨幣方面，三大人民幣匯率指數兩降一升。根據外管局公布的數據，在6月2日至6月9日期間，CFETS人民幣匯率指數由93.16降至93.09；參考BIS貨幣籃子的人民幣匯率指數由94.06降至93.99；參考SDR貨幣籃子的人民幣匯率指數由94.40升至94.58。

點評：

在經歷5月底6月初的急速升值后，人民幣兌美元匯率在近兩周迎來「平穩期」，在岸即期匯率日均波幅不足20bp，且與中間價的偏差基本被抹平。

上周，美聯儲6月加息靴子落地，由於此次加息已被市場充分預期，並未引發強烈的「外溢效應」。從市場反應看，無論是美元還是非美貨幣，在加息后的走勢均較為平穩。人民幣中間價在美聯儲加息后不降反升，上調87bp至6.7852，創2016年11月以來新高。

值得注意的是，歐央行上周宣布完成了對人民幣的外儲投資，規模約5億歐元。這一方面反映出作為歐洲最大貿易夥伴之一的重要性，另一方面也表明歐央行對人民幣前景的信心不斷增強，以及對人民幣國際儲備貨幣地位的進一步認可。

展望未來一段時間，預計人民幣兌美元匯率將維持區間震蕩態勢。其一，「重新盯住美元+引入逆周期因子」將助力人民幣匯率保持雙向波動。今年春節后，隨著美元指數開始回落，央行選擇將人民幣大致盯住美元，並順勢釋放對一籃子貨幣的貶值壓力。之後，央行在中間價定價模型中加入逆周期因子，實際上是變相引入了干預機制，用以緩解收盤價對中間價形成的「放大效應」。

其二，人民幣兌美元匯率的貶值壓力得到一定緩解，但大幅升值空間仍顯不足。雖然結售匯逆差格局已明顯好轉，外匯儲備連續四個月出現回升，但這更多的是依靠較為嚴格的資本管制和非美貨幣升值帶來的估值效應。因此，人民幣的大幅升值仍缺乏資本流入以及外匯儲備實質性增長的支撐。

其三，中美正利差的穩定，有助於人民幣匯率的企穩。2016年11月以來，中美10年期國債利差震蕩上行，由此前的不足50bp擴大至140bp，已基本恢復至前期水平，對人民幣匯率的企穩形成了支撐。（劉傑）

2.6月年中大考臨近，資金面維持緊平衡

上周，銀行間市場資金面保持中性偏緊態勢，各期限貨幣市場利率均出現上行，債券市場收益率小幅回調。

資金投放量方面，上周央行通過公開市場操作累計投放資金6200億元，較前期增加1600億元，累計回籠資金2100億元，較前期減少2600億元，累計凈實現凈投放4100億元，創今年春節以來單周凈投放新高。此外，央行上周還有2070億元6個月期MLF以及600億元3月期國庫現金定存到期。

貨幣市場方面，上周各期限銀行間質押式回購加權平均利率均出現上行，其中R001上行6bp至2.95%，R007上行17bp至3.39%，R014上行8bp至3.98%，R021上行102bp至5.15%，R1M上行2bp至5.06%。存款類機構質押式回購加權平均利率漲跌互現，其中DR001上行3bp至2.86%，DR007上行4bp至2.95%，DR014下行3bp至3.88%，DR021上行57bp至4.68%，DR1M下行5bp至4.50%。各期限上海銀行間同業拆放利率普遍上行，其中Shibor001上行3bp至2.85%，Shibor007上行2bp至2.91%，Shibor014上行5bp至3.58%，Shibor1M上行11bp至4.70%，Shibor3M上行1bp至4.76%。

債券市場方面，上周債券市場收益率出現小幅回調。利率債方面，10年期國債收益率下行6bp至3.57%，10年期國開債收益率下行10bp至4.23%。信用債方面，10年期3A+級中短期票據收益率下行9bp至4.78%，10年期3A級鐵道債收益率下行8bp至4.78%，10年期3A級企業債收益率下行9bp至4.91%，10年期3A級城投債收益率下行9bp至5.08%。

點評：

進入6月中旬，年中考核帶來的影響逐步顯現，各期限Shibor延續升勢，跨季品種漲幅較為明顯。

6月初，央行重啟了28天逆回購，並向市場投放4980億元一年期MLF，顯示了央行呵護6月資金面的態度，市場對資金面的預期有所好轉。然而，在MPA考核的約束下，跨季融出不足，資金面仍偏緊，貨幣市場利率持續上行。上周，市場累計到期4770億元，疊加例行繳稅因素的影響，資金面壓力較大。

從央行的資金投放模式看，有兩點值得關注。其一，6月15日至16日分別有600億元3個月期國庫現金定存和2070億元6個月期MLF到期，央行並未進行續做，而是通過加大公開市場操作力度的方式，利用短期資金對沖中長期資金的到期（央行曾於5月3日和16日兩筆MLF到期時採用過這種模式）。主要原因在於，一方面央行在6月6日已超量續做4980億元的一年期MLF，對基礎貨幣缺口和中長期資金形成了有效補充。另一方面，當前機構對於跨季資金的需求最為強烈，跨季「搶錢」現象愈演愈烈，多款理財產品收益率超過5%，此時央行加大公開市場操作力度（尤其是14天資金的投放），可以實現對跨半年時點的覆蓋，維持年中資金面的穩定。

其二，回顧美聯儲前兩次加息（2016年12月和2017年3月），央行均採取了跟隨戰略，但6月加息落地后，央行卻並未上調政策利率。可能出於四方面考慮：首先，5月底以來人民幣兌美元匯率強勢上漲，有助於在美聯儲開啟縮表進程之際，為貨幣政策預留操作空間；其次，中美利差已基本恢復至前期140bp的水平，央行進一步上調政策利率的必要性不大；再次，隨著機構去槓桿的穩步推進，M2增速創歷史新低，貨幣市場利率持續攀升，實際上可視為一種「隱性加息」；最後，在6月這一特殊時點，實現資金面的平穩跨季是央行重點考慮的目標，故央行無意跟隨美聯儲上調政策利率，以避免貨幣市場利率出現劇烈波動。

總體來看，儘管資金面仍會受到MPA考核等因素的干擾，但央行維穩資金面的態度較為明確，其政策重心仍在於實現去槓桿和維護流動性穩定的平衡，預計6月資金面平穩跨季的概率較大。（劉傑）

3.5月份M2同比增長9.6%，新增人民幣貸款1.1萬億元

5月末，廣義貨幣(M2)餘額160.14萬億元,同比增長9.6%，增速分別比上月末和上年同期低0.9個和2.2個百分點；狹義貨幣(M1)餘額49.64萬億元，同比增長17%，增速分別比上月末和上年同期低1.5個和6.7個百分點；流通中貨幣(M0)餘額6.73萬億元,同比增長7.3%。當月凈回籠現金1059億元。

5月末，本外幣貸款餘額118.66萬億元，同比增長12.8%。月末人民幣貸款餘額113.04萬億元，同比增長12.9%，增速與上月末持平，比上年同期低1.5個百分點。當月人民幣貸款增加1.11萬億元，同比多增1264億元。分部門看，住戶部門貸款增加6106億元，其中，短期貸款增加1780億元，中長期貸款增加4326億元；非金融企業及機關團體貸款增加5661億元，其中，短期貸款增加2472億元，中長期貸款增加4396億元，票據融資減少1469億元;非銀行業金融機構貸款減少626億元。

5月份社會融資規模增量為1.06萬億元，比上年同期多3855億元。其中，當月對實體經濟發放的人民幣貸款增加1.18萬億元，同比多增2406億元；對實體經濟發放的外幣貸款摺合人民幣減少99億元，同比少減425億元；委託貸款減少278億元，同比多減1843億元；信託貸款增加1812億元，同比多增1691億元；未貼現的銀行承兌匯票減少1245億元，同比少減3822億元；企業債券融資凈減少2462億元，同比多減2212億元；非金融企業境內股票融資507億元，同比少567億元。

點評：

貨幣方面，5月M2增速歷史上首次進入個位數增長，主要與兩方面原因有關：一是5月財政性存款增加5547億元，高於往年同期水平，對M2增速形成了一定的拖累；二是隨著金融監管的加強和機構去槓桿的推進，商業銀行的股權、債權等投資以及機構之間的同業業務擴張速度明顯放緩，造成了貨幣派生能力下滑。

信貸方面，5月新增人民幣貸款表現強勁，居民中長期貸款環比小幅下降，企業中長期貸款創歷史同期新高。居民中長期貸款環比小幅下降反映出地產調控政策和房地產利率上浮對房地產市場的抑制效果開始顯現。企業中長期貸款創歷史同期新高的主要原因是隨著金融監管加強和金融去槓桿深化，企業融資結構有所調整，負債逐步由表外轉向表內。

社融方面，表外融資以及債券和股票融資大幅下降，表內融資佔比增高。在利率高企、資金緊張的環境下，企業通過債券市場融資的能力和意願大幅降低。同時，在實體經濟融資需求依然旺盛、金融去槓桿以及監管趨嚴的大背景下，表內融資與表外融資形成「蹺蹺板」效應，實體經濟融資開始由表外回歸至表內、表內回歸至傳統信貸，導致了表內信貸融資的增長。（任亮）

四、5月數據專題

1.5月份規模以上工業增加值同比增長6.5%

5月份，規模以上工業增加值同比實際增長6.5%，與4月份持平。經季節調整后，5月份規模以上工業增加值環比增長0.51%。1-5月份，規模以上工業增加值同比增長6.7%。

分三大門類看，5月份，採礦業增加值同比增長0.5%，製造業增長6.9%，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業增長6.4%。

分經濟類型看，5月份，國有控股企業增加值同比增長6.2%；集體企業增長3.2%，股份制企業增長6.8%，外商及港澳台商投資企業增長5.9%。

分行業看，5月份，41個大類行業中有35個行業增加值保持同比增長，較4月減少一個（黑色金屬冶鍊和壓延加工業同比增速由0.25降為-1.9%）。

分地區看，5月份，東部地區增加值同比增長6.5%，中部地區增長8.2%，西部地區增長8.0%，東北地區增長1.1%。

5月份，工業企業產品銷售率為97.7 %，比上年同期提高0.4個百分點。工業企業實現出口交貨值10700億元，同比名義增長10.7%。

點評：

5月工業生產增速與4月持平，這與官方PMI的走勢保持一致，均好於市場預期。通用設備製造業、專用設備製造業以及電子設備製造業的增速均保持在10%以上的較高水平，顯示工業生產結構仍在改善。

不過，隨著供求兩端的回落，預計工業生產將呈現漸進放緩態勢。從供給端看，5月份PPI已經連續三個月下滑，工業利潤增速也出現放緩，預示著企業庫存回補階段將接近尾聲；從需求端看，投資增速在5月繼續放緩，特別是房地產投資增速年內首次回落，5月份出口雖然出現反彈，但出口交貨值由上月的10.8%回落至10.7%。

進入6月以來，高爐開工率、6大發電集團的日均耗煤量、汽車輪胎的開工率等均出現弱反彈，但考慮到企業進入被動補庫存階段、實際利率持續走高、投資見頂回落等因素，預計6月份的工業增加值將回落至6.3%左右的水平。（王靜文）

2.1-5月份固定資產投資同比增長8.6%，民間投資同比增長6.8%

1-5月份，全國固定資產投資（不含農戶）203718億元，同比增長8.6%，增速比1-4月份回落0.3個百分點。從經季節調整后的環比速度看，5月份比4月份增長0.72%。

分產業看，第一產業投資5938億元，同比增長16.9%，增速比1-4月份回落2.2個百分點；第二產業投資77572億元，增長3.6%，增速比1-4月份提高0.1個百分點；第三產業投資120208億元，增長11.6%，增速比1-4月份回落0.5個百分點。第二產業中，工業投資76411億元，同比增長4.1%，增速比1-4月份提高0.3個百分點。其中，採礦業投資2707億元，同比下降11.4%，降幅擴大1.9個百分點；製造業投資64183億元，同比增長5.1%，增速提高0.2個百分點；電力、熱力、燃氣及水生產和供應業投資9521億元，增長2.4%，增速提高1.2個百分點。第三產業中，基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業）42306億元，同比增長20.9%，增速比1-4月份回落2.4個百分點；全國房地產開發投資37595億元，同比名義增長8.8%，增速比1-4月份回落0.5個百分點。

1-5月份，民間固定資產投資124329億元，同比名義增長6.8%，增速比1-4月份回落0.1個百分點。民間固定資產投資佔全國固定資產投資（不含農戶）的比重為61%，與1-4月份持平。

點評：

1-5月份，投資增速繼續下行，跌至年內最低水平。經測算，5月當月投資同比增長7.8%，比上月回落0.3個百分點；環比增長0.72%，相當於折年後增長9.0%，低於上月9.4%的增速。

分項來看，基建與房地產開發投資放緩，而製造業與服務業投資有所加快。5月當月基建投資同比增長13.1%，比上月大幅回落4.3個百分點，主要原因是財政收支矛盾突出以及地方政府債務管理加強帶來的融資約束；房地產開發投資同比增長7.4%，較上月回落2.2個百分點，銷售下滑向投資的傳導已經初步顯現，投資開始見頂回落；製造業投資同比增長5.9%，比上月回升2.7個百分點，這一方面是基於去年同期的低基數效應，另一方面源於出口需求回升的提振作用；服務業（第三產業剔除基建投資與房地產開發投資）同比增長7.9%，比上月回升4個百分點，行業需求好轉帶動投資改善。未來，利潤增長放緩與融資成本上升制約製造業改善空間，融資監管影響基建與房地產資金來源，後續投資增速下行壓力仍然較大。

5月當月，民間投資同比增長6.7%，比上月回升1.4個百分點。民間投資增速持續低於總體投資增速，還需進一步推進「放管服」改革，加大減稅降費實施力度，降低民間投資准入門檻，以激發民間投資積極性。（袁雅珵）

3.5月份社會消費品零售總額同比增長10.7%

2017年5月份，社會消費品零售總額29459億元，同比名義增長10.7%（扣除價格因素實際增長9.5%，以下除特殊說明外均為名義增長）。其中，限額以上單位消費品零售額12937億元，增長9.2%。

2017年1-5月份，社會消費品零售總額142561億元，同比增長10.3%。其中，限額以上單位消費品零售額62689億元，增長8.4%。

按經營單位所在地分，5月份，城鎮消費品零售額25360億元，同比增長10.4%；鄉村消費品零售額4099億元，增長12.7%。1-5月份，城鎮消費品零售額122241億元，同比增長10.0%；鄉村消費品零售額20320億元，增長12.2%。

按消費類型分，5月份，餐飲收入3211億元，同比增長11.6%；商品零售26248億元，增長10.6%。1-5月份，餐飲收入15293億元，同比增長11.0%；商品零售127268億元，增長10.2%。

在商品零售中，5月份，限額以上單位商品零售12158億元，同比增長9.2%。1-5月份，限額以上單位商品零售58977億元，同比增長8.5%。

2017年1-5月份，全國網上零售額24663億元，同比增長32.5%。其中，實物商品網上零售額18798億元，增長26.5%，占社會消費品零售總額的比重為13.2%；在實物商品網上零售額中，吃、穿和用類商品分別增長21.5%、20.6%和29.2%。

點評：

5月社會消費品零售保持平穩較快增長。社會消費品零售總額同比名義增長10.7%，增速與上月持平，較上年同期加快0.7個百分點；扣除價格因素后，同比實際增長9.5%，較上月放緩0.2個百分點；從環比看，經季節調整后，社會消費品零售總額環比增長0.86%，增速比4月份提高0.07個百分點。

消費升級類相關商品增速加快。其中，體育娛樂類、家電類和化妝品類分別增長11.4%、13.6%和12.9%，比上月加快2.8、3.4和5.2個百分點，增長較快；基本生活類和汽車類分別增長11.1%和7%，增速比上月加快0.3和0.2個百分點，穩中有升；石油及製品類、裝修建材類增速小幅回落。

網上零售增勢強勁，佔比不斷提升。1-5月份，全國網上零售額同比增長32.5%，比上年全年增速加快6.3個百分點。其中，實物商品網上零售額同比增長26.5%，占社會消費品零售總額的比重為13.2%，較1-4月份提高0.3個百分點，比上年同期提高1.9個百分點。

消費結構不斷優化升級。一方面，餐飲消費較快增長，5月餐飲收入同比增長11.6%，連續三個月保持11%以上的高速增長；另一方面，農村消費穩步提升，5月鄉村消費品零售額同比增長12.7%，為近兩年最大增幅。

整體看，5月份各類消費均穩定增長，表明社會總需求與通脹表現較為一致。預計6月份消費增速可能小幅回落：一是由於天氣轉熱和進入考試季，汽車銷售進入下行期，加之去年基數較大，預計6月份汽車銷量增速會有所下滑；二是受房地產相關消費回落影響。（孫瑩）

4.1-5月份全國房地產開發投資增速下滑，銷售增速繼續回落

1-5月份，全國房地產開發投資37595億元，同比名義增長8.8%，增速比1-4月份回落0.5個百分點。其中，住宅投資25423億元，增長10.0%，增速回落0.6個百分點。住宅投資占房地產開發投資的比重為67.6%。

1-5月份，房地產開發企業房屋施工面積671438萬平方米，同比增長3.1%，增速與1-4月份持平。其中，住宅施工面積458116萬平方米，增長2.6%。房屋新開工面積65179萬平方米，增長9.5%，增速回落1.6個百分點。其中，住宅新開工面積46903萬平方米，增長15.1%。房屋竣工面積33911萬平方米，增長5.9%，增速回落4.7個百分點。其中，住宅竣工面積24232萬平方米，增長3.4%。

1-5月份，房地產開發企業土地購置面積7580萬平方米，同比增長5.3%，增速比1-4月份回落2.8個百分點；土地成交價款3036億元，增長32.3%，增速回落1.9個百分點。

1-5月份，商品房銷售面積54820萬平方米，同比增長14.3%，增速比1-4月份回落1.4個百分點。其中，住宅銷售面積增長11.9%，辦公樓銷售面積增長38.3%，商業營業用房銷售面積增長29.6%。商品房銷售額43632億元，增長18.6%，增速回落1.5個百分點。其中，住宅銷售額增長15.3%，辦公樓銷售額增長37.4%，商業營業用房銷售額增長39.0%。

5月末，商品房待售面積66018萬平方米，比4月末減少1452萬平方米。其中，住宅待售面積減少1307萬平方米，辦公樓待售面積減少51萬平方米，商業營業用房待售面積減少88萬平方米。

點評：

開發投資增速出現年內首次回落。1-5月份，全國房地產開發投資同比名義增長8.8%，當月增速7.4%，分別較前值回落0.5和2.3個百分點，預示著房地產開發投資全年高點已過。地產新開工、土地購置面積和房企到位資金同比增速5月悉數回落，並最終傳導至前端的房地產開發投資。加上各地房地產調控力度繼續收緊，銀行按揭貸款利率不斷抬升，預計房地產市場將繼續降溫，房地產開發投資增速將繼續放緩。

房地產銷售繼續放緩。1-5月份，商品房銷售面積同比增長14.3%，增速比1-4月份回落1.4個百分點；商品房銷售額同比增長18.6%，增速回落1.5個百分點。其中，去年高基數和今年房地產調控措施不斷加碼是銷售面積和銷售額增速下滑的主要原因。儘管各地區商品房銷售總體呈現下滑態勢，但一二線城市比較集中的東部地區商品房銷量增速處於低位，三四線城市比較集中的中部地區、西部地區和東北地區商品房銷量增速依然處於高位，對去庫存工作形成較強支撐。

庫存繼續減少。5月末，商品房待售面積66018萬平方米，比4月末減少1452萬平方米，這是商品房待售面積連續第三個月減少。總體而言，今年以來，各地區各部門堅持分類調控，因城因地施策，積極推進新型城鎮化，加快農民工市民化進程，提高棚戶區改造貨幣化安置比例，房地產去庫存工作取得了明顯成效。（劉德偉）