你真的了解商品期權嗎？

終於等到你！

3月17日，證監會發布公告，公布了白糖期權和豆粕期權的掛牌上市時間：白糖期權將於4月19日在鄭州商品期貨交易所上市，豆粕期權將於3月31日在大連商品期貨交易所上市。作為一直以來唯一的場內期權品種，上證50ETF期權終於結束了漫長的「一個人的戰鬥」。面對新鮮事物，當務之急是先了解交易要素才能儘快參與交易。與50ETF期權相比，白糖期權和豆粕期權還是有很多不一樣的概念，比如「美式期權」，「期貨期權」等。那麼接下來我們就來梳理一下白糖期權和豆粕期權的交易規則，以及它們和50ETF期權的區別。

商品期權 VS 股票期權

商品期權的標的是交易商品么？NO！商品期權是商品期貨期權的簡稱，標的是商品期貨合約。因此，屬於股票期權的50ETF期權在上交所交易，而屬於商品期貨期權的白糖期權和豆粕期權則分別在鄭州商品交易所和大連商品交易所交易，千萬不能搞錯呀。

除了交易場所不同，商品期貨期權和股票期權一個更重要的差別在於標的物性質不同。一般情況下，股票(ETF)幾乎是永續型的標的，也就是說期權標的物不會消失或結束；然而，期貨期權的標的物——期貨，是有合約到期日的，也就是說，期權標的物到了某個時間會消失/結束！所以，為了保障期權行權，白糖(豆粕)期貨期權的合約到期日一定會比它們的標的期貨合約的到期日(也就是對應月份的白糖和豆粕期貨合約)要早！

對於在鄭商所交易的白糖期權，期權合約的到期日是對應白糖期貨標的交割月份前二個月的倒數第5個交易日；而對於在大商所交易的豆粕期權，規定期權合約的到期日是對應豆粕期貨標的交割月份的前一個月的第5個交易日。

歐式期權 VS 美式期權

這次上市交易的白糖期權和豆粕期權都屬於美式期權，而已有的50ETF期權則屬於歐式期權。歐式期權只有在到期日才能夠行權，而美式期權在到期日之前就可以申請提前行權，更加靈活方便。

美式期權更靈活的行權方式需要更豐富的行權價格體系以覆蓋標的價格的波動。白糖期貨期權掛出1個平值行權價格、5個高於平值的行權價格和5個低於平值的行權價格。而豆粕期貨期權的行權價格會覆蓋其標的期貨合約上一交易日結算價上下浮動1.5倍當日漲跌停板幅度對應的價格範圍。隨著期貨價格的變動，當行權價格範圍不能覆蓋這個範圍時，將增掛期權行權價格。這樣的目的是為了確保當天交易中掛牌的行權價格合約能覆蓋標的當日價格波動，給市場提供足夠多的選擇，滿足投資者多樣化的投資需求。

既然美式期權可以提前行權，如果購買了美式期權該不該提前行權呢？我們知道期權的價值=內在價值+時間價值，如果選擇行權就相當於放棄了期權的時間價值。因此，更好的選擇則是平倉，因為選擇平倉我們就可以獲取那一部分時間價值。國外經驗也表明，實際市場上選擇提前行權的投資者比例是非常少的，畢竟誰都希望可以多賺錢嘛。

標的數量對比

相較於股票(ETF)每個品種在市場上只有一個標的，商品期貨另一個明顯差異就是每個期貨品種的不同月份合約會在市場上並存，即一個品種會有N個標的並存：白糖期貨期權有6個標的，豆粕期貨期權則有8個標的！顯而易見，不同月份的期貨合約都會有相對應的期權合約，所以白糖(豆粕)期權的合約月份也是與期貨合約相對應的：對於鄭商所白糖期權，合約月份是1月、3月、5月、7月、9月、11月，一共是6個月份。對於大商所豆粕期權，合約月份是1月、3月、5月、7月、8月、9月、11月、12月，一共8個月份。白糖期權合約的月份全是單月數，而豆粕期權合約則比白糖期權多了8，12這兩個月，這樣就比較容易記住了。

漲跌停設置對比

同股票(ETF)有一個確定的漲跌停板幅度相比，期貨合約的另一個複雜之處在於每個品種的漲跌停幅度可能不同。與之對應的，白糖(豆粕)期權也都有漲跌停設置。白糖期權和豆粕期權的漲跌停板是與相應的期貨合約漲跌停板幅度相同，這樣可以增強期貨和期權之間的聯動性。

准入門檻對比

對比於50ETF期權50萬的准入門檻，這次的商品期權門檻略有降低。首先是開通期權交易許可權前5個交易日保證金賬戶里的可用餘額不低於10萬。第二就是要有模擬交易的經驗，即累計10個交易日、20筆及以上的期權模擬交易成交記錄，同時具有交易所認可的期權模擬交易行權記錄；第三就是要通過交易所認可的知識測試。

相比於50ETF期權較高的門檻，投資門檻的降低將吸引更多的投資者進入這個市場，促進期權市場的發展和繁榮。

通過以上介紹，不知道您是否初步了解了商品期權的基本特點和交易規則。我們會在以後的時間中，繼續對股票/商品期權進行深入介紹和討論，希望對各位投資者有所幫助。