換位思考：「中概股職業殺手」渾水公司真有那麼厲害？

全球金融界一直以來流行一句話：「大空頭渾水還沒開槍，一些公司提前跪了」。渾水公司正如其名「渾水摸魚」，渾水」正是做「在渾水中暗殺上市公司」。渾水投資興風作浪，股市就要抖三抖。

大多數A股的投資者們對它可能不熟悉，大家還記得輝山乳業(06863.HK)嗎？就是今年創跌幅之最、震驚全球股市的一隻H股，3月24日輝山乳業股價直線暴跌90%的股票，股價由2.81港元跌至0.25港元。

港股崇尚純粹暴利的價值投資，沒有漲跌幅限制，這般恐怖的暴跌，股民內心是崩潰的，跌成這樣和退市中的股價沒兩樣。至於突然暴跌原因是大股東清倉式減持，但是為何要這般狼狽的恐慌而逃？渾水公司創始人卡爾森·布洛克早在2016年12月，做出對輝山乳業的沽空報告，他表示早知道這隻股票會崩盤。

渾水公司是一個美國的匿名調查機構，北美資本市場上的渾水調研公司因其連續揭發概念股的造假醜聞而成名。2010年成功獵殺數家公司，在全球資本市場名聲大噪。創始人Carson Block說在美國上市的公司大多有各種問題。

盤點這些年趟過"渾"水的公司

▲以上數據來源於東方財富Choice數據；網易財經

對於中概股做空較大的幾次分別是：

2011年6月28日，渾水公開向展訊通信(1228.HK)首席執行官李力游提出15個疑問，要求展訊通信解釋有關融資、內部高管離職、審計機構更換以及市場增長情況等問題，意在質疑展訊的財務狀況。當日該公司股價盤中最大跌幅達34%。

2011年11月21日，還在納斯達克的分眾傳媒，渾水出具一份長達80頁的報告，質疑分眾傳媒經營數據造假以及高層掏空上市公司，並給出「強烈推薦賣出」的評級，分眾傳媒股價一度暴跌40%。

2012年7月18日，渾水對新東方(EDU.N)的特許經營及毛利水平等問題提出質疑，指出新東方財務報告涉嫌造假，該公司股價在此後的兩個交易日「腰斬」，市值一度僅剩15億美元。

雖然不知渾水公司對中概股什麼仇什麼怨，但就在這周賈躍亭好夥伴黃敏利的公司「敏華控股(01999.HK)」成渾水新獵物。

6月6日，渾水聲明要做空某家H股公司，智美體育（01661.HK）提前跪了，我們的主角敏華控股股價由上漲8.8%，瞬間轉為暴跌12.5%，隨後緊急停牌。

對於沽空敏華控股的本質原因是：渾水認為敏華控股有未揭露的債務，負債至少比申報金額高出48%。敏華涉及商業欺詐，所賺盈利遠少於所公布，賬目現金非常可疑。

換一個角度思考渾水的「打假行動」

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為什麼渾水轉移戰線，從北美跑到香港，頻繁對H股進行沽空。這又不得不提到估值，時間正好是3月，恆生AH溢價指數迅速擴大。本來在滬港通全面擴容之後，兩地的價差是在逐漸收斂的。自3月以來，漂亮50在A股市場深入人心被炒高几倍。這批漂亮50，在香港反應明顯偏弱，這就出現了AH溢價持續擴大的現象。

金融圈有一個基本原理——你只要貴了，就一定會有人賣你。你只要便宜了，就一定會有人買你。那些沽空機構找出一千零一夜個理由，只是論證一件事情：就是你現在很貴，所以要賣你。

2017年的H股，中小公司估值走高，遠跑內地去的藍籌、白馬，於是就成了被別人盯梢的對象。然而敏華控股的客觀事實是在短短4個月時間在H股漲幅達到75%；一個家具行業賣沙發的，相比一些中小科技公司，身價貴的不是一點點。

說到這，我們身在A股市場，要學會感謝！感謝A股漲跌幅只有10%！感謝監管層在2015年果斷拿下了一家大肆渾水摸魚的公司，主角現在已經進局裡萬劫不復了。

▲圖片來源於網路

談到這裡，在成熟市場的前車之鑒，應該更加吸取教訓。「聽風就是雨」，熱衷「內幕消息」，一個趨於理性投資者必須要避開這樣的消息。敏華控股又一個典型的例子，家具行業增長往往伴隨房地產的增長，一、二季度國內三四線城市的樓市被爆炒，因此傢具裝飾行業也會爆發性的成長。那麼結合渾水做空行為和周期性行業來看，當某家公司業績最漂亮，讓你最興奮的時候，這時可能需要低頭沉思三分鐘。