索菲亞全年業績優異 櫥櫃業務即將步入收穫期

事件：索菲亞公布2016年業績快報:2016年實現營收45.3億元，同比增長41.8%，歸屬於上市公司股東凈利潤6.64億元，同比增長44.7%，EPS1.48元。
業績優異，扣除櫥櫃影響凈利增速50%以上：公司2016年營收同比增長42%，歸母凈利潤同比增長45%，Q4單季營收同比增39%，歸母凈利潤同比增長40%。司米櫥櫃業務收入4.18億元，我們測算全年稅後虧損1億左右（公司確認5000萬左右），若排除櫥櫃虧損因素，2016年凈利潤增速近60%左右。櫥櫃2017將步入收穫期,公司首先著力於市場的開發和渠道的拓展，2016年司米品牌效應、終端市場規模、開店數量等各項指標均超額完成，截止2016年底，公司約有600多家櫥櫃門店。2017年是公司大家居戰略是至關重要的一年，隨著櫥櫃業務步入收穫期，未來公司大家居戰略的步伐更加穩健。
去年以來家居板塊估值中樞上移，雖然短期家居市場表現有所調整，但中長期看品牌家居仍然是值得積極關注和研究的細分領域，建議關注今年上半年板塊調整后估值情緒面回歸與業績預期差機會。家居市場集中度極低（/美國/日本/韓國CR6約：5%/15%/20%/30%），看好龍頭馬太效應，索菲亞憑藉優異的柔性生產製造及品牌營銷能力在定製家居行業內脫穎而出，在供應鏈體系及營銷渠道的深耕細作已經使其在定製衣櫃領域形成了顯著的龍頭地位及行業標杆，公司強大的運營管理能力及上下游議價力毋庸置疑。預計公司2017-2018年EPS為1.98元、2.67元，維持"買入"評級。
風險提示：櫥櫃領域開拓不順、原材料價格風險