前方高能！美聯儲今晚恐將「背水一戰」

北京時間周四(5月4日)凌晨2點，美聯儲將宣布5月貨幣政策利率決議。由於並非是季度性的政策會議，本周美聯儲會議不會公布最新經濟預估，主席耶倫也不會舉行新聞招待會。然而，這或許並不意味著今晚的美聯儲決議就將黯然失色。相反，從當前的市場基本面環境看，美聯儲反而有可能將迎來「背水一戰」的關鍵時刻！

目前，市場普遍預計本周美聯儲料將按兵不動。不過，5月很可能只是美聯儲在漸進式加息道路上的短暫停歇，但美聯儲身處一個充滿不確定性的世界，有很多風險因素可能會放慢他們的步伐或者加快它。而如同我們兩周前介紹的那樣，在今晚的會議上，美聯儲就可能需要解答包括近期經濟數據下滑等在內的多個敏感話題，而聯儲聲明的相關措辭，無疑將顯得格外關鍵。

【美聯儲5月決議前瞻：哪些看點需留意？】

按照之前規劃的路徑，美聯儲預計今年還會再加息兩次，從而將2017年全年的加息次數提升至三次，比過去十年加起來的升息次數還要多。此外，他們還希望發布一份計劃，收縮他們已經高達4.5萬億美元的資產負債表，而且還有可能在2017年底之前就開始這一過程。

儘管美聯儲今年預計會很忙碌，但經濟學家們預測，本周聯邦公開市場委員會將在為期兩天的會議上維持政策不變，只對政策聲明措辭進行微調，可能會承認第一季度的增長較弱。他們的政策決定將於周三美東時間下午2點公布。可能會維持6月的加息可能性，但不會強化當月的加息概率。

近期多數美聯儲決策者已經把話說得很明白，即美聯儲對今年再升息兩次的預測更有自信，這和前幾年的情況大相逕庭。

美聯儲副主席費希爾(Stanley Fischer)上個月表示，雖然近期公布的一系列經濟數據顯示美國經濟增長動力正在減緩，但並不表示央行會排除今年會再升息兩次的可能。達拉斯聯儲主席卡普蘭(Robert Kaplan)也指出，今年美聯儲仍有可能升息三次，但該央行擁有觀望經濟如何發展的靈活性，加息次數可酌情增減。

美聯儲正處於逾10年來的首次緊縮周期，繼去年12月升息25個基點后，今年3月再次升息。據外媒調查顯示，分析師多數預計本周會議美聯儲採取行動的機率甚微。根據CME Group編製的聯邦期貨數據顯示，投資者預計美聯儲6月將升息。另外，分析師還預計，決策者也會觀察川普政府稅收、支出和監管政策在國會的通過程度。刺激舉措將加快美聯儲升息步伐。

利率期貨市場數據預期美聯儲6月加息幾率接近7成，年內加息三次概率超過50%：

不過，盡量有上述美聯儲官員鷹派言論的話語襯托，但從實際的經濟表現看，美聯儲今年的加息之路或許也並非必然一帆風順。例如，今年一季度美國經濟增長的疲弱表現就一度使得這一預期蒙陰。而對於今晚的決議聲明，也有業內人士指出，以下幾點關鍵信號很可能將至關重要。

決議看點①：如何評價經濟下行風險？

今晚美聯儲決議最大的看點之一，或許就在於其對於經濟下行風險的描述。美聯儲的雙重目標包括促進充分就業以及維持通脹率穩定在2%左右，目前這兩個目標大致都處在正軌。3月總體通貨膨脹率為1.8%，而排除糧食和能源成本的核心通脹率為1.6%。3月時美聯儲官員曾預計，第四季度這兩個通脹指標都將平均達到1.9%。目前美國的失業率在4.5%，和大多數決策者認為符合健康就業市場的水平相一致。

然而，美國第一季度的經濟增長表現疲軟，國內生產總值折年率增長僅0.7%。要想達到美聯儲全年預期的2.1%增長還需反彈才行。否則的話，可能會使加息前景蒙陰。

(美國數據一覽)

「美聯儲的政策前景很大程度上基於經濟基本面，如果經濟增長和勞動力市場的趨勢難以維持，就可能會導致美聯儲放慢步伐，」道明證券的利率策略師 Gennadiy Goldberg說，「如果升溫的話，那可能會導致美聯儲提前啟動資產負債表收縮。」

花旗集團(Citi)的美國經濟意外指數(US Economic Surprise Index)在上周末轉為負值，而在周一一系列糟糕的美國經濟數據出爐后，這一指數暴跌至2016年10月以來最低水平。美國花旗經濟意外指數為華爾街密切關注的一個晴雨表。該指數高於零意味著數據高於預期，而負值則意味著經濟表現不及預期。

西太平銀行(Westpac)高級匯市策略師Richard Franulovich表示，美聯儲可能在周三的政策聲明中將周一疲弱的美國經濟數據歸為「暫時性的」。但Franulovich也指出，如果美國經濟數據持續疲弱，會影響美聯儲的經濟展望。

決議看點②：會否提及縮表計劃

美聯儲在此前3月的貨幣政策會議紀要中，首度向市場拋出了計劃年內開啟縮表的宏偉藍圖。儘管當前預計今晚美聯儲會在聲明中暗示可能會收縮其資產負債表的美聯儲觀察人士並不多，但依然有一些不同看法的業內人士觀點存在。

高盛經濟學家Spencer Hill認為，新的措辭可能會出現。他表示，既然美聯儲官員已經頻繁就收縮資產負債表發表評論，美聯儲一言不發反而會顯得「奇怪」。

Hill預計措辭將「模糊而曖昧」，可能只是重複三月份會議記錄的這句話：「許多參與者強調降低資產負債表規模應該以被動、可預見的方式進行。」

來自凱投宏觀的Pearce則表示，「資產負債表將是本次會議上的又一個活躍話題，但當前決策者對美聯儲長期投資組合規模應當多大似乎並沒有共識。美聯儲希望資產負債表的規模比以往大得多的可能性不低。如果在5月的會議紀要中，存在對該問題的討論，不會令人意外。」

決議看點③：其他措辭變化

在其他的一些措辭關注點上，美聯儲觀察人士認為聲明不會提及川普的減稅計劃。BMO Capital Markets高級經濟學家Sal Guatieri表示，「美聯儲像其他人一樣，並沒有在100日之後獲得有關美國政府政策的更清晰指引。」

目前在美國國內，經濟面臨兩大財政風險。國會必須最遲在今年秋天的某個時點達成一致提高債務限額，近年來已經多次出現兩黨就這一問題拉鋸而破壞市場穩定的情況。如果債務上限問題引發一場重大的危機，那麼就有可能束縛美聯儲的手腳。

還有一個就是稅收和支出政策。唐納德·川普在競選階段承諾要投資基礎設施建設並進行稅收改革，如果今年有其中任何一件兌現，就有可能會刺激經濟，並導致美聯儲更快地提高利率。如果國會無法取得太多進展，可能會讓市場失望，並導致經濟增長降溫。

值得注意的是，美聯儲大多數官員並沒有明確地將財政因素納入其預測考量，不過他們也認為這是一個上行風險。換句話說，他們預計即便沒有稅改刺激或者是新的政府支出，經濟也能達到他們的期望。

此外，美聯儲對於風險均衡的措辭描述也值得留意。自2016年9月以來，美聯儲一直表示：「近期經濟前景風險看似大致均衡。」Guatieri表示，這一措辭暗示「我們保持正常化大門開啟。」他預計美聯儲將在聲明中重申這一立場。這將使得6月成為焦點。

【市場屏息以待：今晚美聯儲決議究竟是鷹是鴿？】

從過去的行情規律看，美聯儲非季度性會議由於沒有利率點陣圖以及美聯儲主席耶倫講話的指引，其對市場行情的影響往往沒有季度性會議那樣大。不過，考慮到當前美國經濟數據疲軟的表現可能對美聯儲的相關措辭產生變數，同時今晚的決議聲明很可能對下月是否加息有所暗示，因此不少市場人士當前依然高度關注今晚決議聲明的結果。

目前，市場上鷹派和鴿派的觀點皆有之。有分析師就預測，今晚希望聽到美聯儲「鷹派」講話的投資者可能要失望了。

BK Asset Management外匯策略董事經理Boris Schlossberg表示，目前美國潛在的經濟形勢並沒有變化，相反，經濟數據卻在惡化。美聯儲近期轉變得更加「鷹派」，看上去與經濟基本面沒有太大關係，而更多是希望重新控制貨幣政策，儘快實現貨幣政策正常化。簡而言之，美聯儲現在加息不是為了滿足經濟要求 ，而是使自己能夠在下一次經濟下滑時有降息空間。然而，這樣的政策軌道充滿風險。

Boris Schlossberg預測，一旦美聯儲公布偏「鴿派」聲明，10年期國債收益率將回落至2.2%，美元兌日元也將重回110日元的重要點位。而雖然美聯儲「鴿派」立場預期將給美股帶來利好，但股市投資者可能會開始質疑，股市的增長動力來自何處。

不過，面對上述不利情況，北歐聯合銀行(Nordea Bank)高級分析師雅各布森Johnny Bo Jakobsen本周依然指出，對美聯儲(FED)可能放棄6月加息計劃的擔憂恐被誇大了。他說道：「我們繼續預計美聯儲下一次加息是在6月份，隨後在9月再度加息。就業成攀升和薪資增長是通脹走高的跡象，這將促使美聯儲上調利率。」

國外財經網站Forex Crunch周二撰文就此次會議可能出現的三種場景進行了分析，具體如下：

①偏於中性：在許多情況下，美聯儲傾向於不改變現狀，等待更多數據出爐。此次會議可能也是如此。因此，耶倫及其同僚可能會選擇將聲明的大部分內容保持不變，表達對就業的樂觀情緒，對通脹的謹慎態度，傳遞出「依賴數據」這一信息。他們將於6月初通知我們。這一情形出現的概率很高，這一結果下美元不會很快改變走勢。

②鴿派立場：鑒於對通脹和就業市場的擔憂以及低增長引發的經濟下滑可能，美聯儲可能會承認形勢正在惡化。這一情形下，其將暗示6月會議上不會加息。鑒於當前6月加息預期高企，美元將下挫。這一場景出現的概率為中般至很高。

③鷹派立場：儘管這一場景不太可能會出現，但關於就業，美聯儲可能知道我們尚不了解的一些信息。他們可能會將一季度增長疲弱視作季節性因素，將近期的疲弱非農視作一次性事件，對未來通脹前景持樂觀態度。這一情形下，美元將有上漲的空間，因6月加息概率將上升。

Forex Crunch認為，美聯儲決議不太可能會帶來巨震，但在數據表現疲弱的情況下，美元下行的幾率更高。