中金：中國能源建設業績低於預期 下調目標價至1.72港元

智通財經獲悉，中金發表研報表示，能源建設(03996)2016年收入2222億元，同比增長8%(下半年收入1301億元，同比增長9.4%);凈利潤43億元，同比增長1.1%(下半年凈利潤21億元，同比減少 20.7%)。業績低於中金預期。該行維持評級「推薦」，下調目標價4%至1.72港元。

該行表示，2016年下半年，毛利率提高0.5個百分點，主要因為高利潤率的PPP項目佔比增加。費用率減少0.3個百分點。少數股東權益提高133.7%，主要因為子公司葛洲壩的凈利潤快速增加。有效稅率減少1.9個百分點。

中金指出，公司受益於PPP和海外擴張。2016年，公司新簽1160億元海外合同，佔總新簽合同的28.2%，高於其他大型國企。而其子公司葛洲壩在內地PPP市場佔領先地位。

此外，該行強調，在手訂單執行值得關注。2016 年煤價大幅上漲同時利用小時數下降，電廠盈利明顯惡化，進而可能降低電廠擴大資本支出的意願，影響公司的在手訂單執行。

考慮電力建設市場惡化，中金分別下調2017年和2018年凈利潤預期 4%和6%至51億元和 56 億元。目前，公司股價對應 7.5 倍的 2017 年市盈率。該行維持評級「推薦」，下調目標價4%至1.72港元(9倍的2017年市盈率)，以反映盈利調整。

研報原文附件：中金：能源建設（03996）20170331.PDF