掛牌，摘牌，專心IPO， 排隊279天刷新「掛牌」企業最快上會記錄

【新三板+】9月13日訊，根據證監會創業板發審委今日審核結果，前三板公司萬隆股份成功過會，也成為新三板第一家摘牌后成功過會的企業；與此同時，另一家三板公司廣信科技卻不幸被否。

掛牌一年後離開新三板，專註IPO

資料顯示，萬隆股份於2015年11月16日掛牌新三板，主營廣電網路設備及數據通信系統的研發、生產、銷售和技術服務，是廣電網路設備及數據通信系統整體解決方案提供商，主要產品包括有線電視光纖傳輸設備、有線電視電纜傳輸設備、前端系統、數據通信系統四類。客戶主要是各地廣電運營商，一般具有國資背景，信譽較好，公司於今年的3月7日從新三板摘牌。

從證監會2016年12月8日受理到今天，萬隆股份IPO排隊時長總計279天，與今日同時審核的另一家三板企業廣信科技時長相同，不過命運卻各不相同。279天的排隊時間也是刷新了新三板企業IPO的最快速度。

（萬隆股份IPO歷程）

毛利率逐年走高，擁有一批穩定客戶群體

2014-2016年和2017年1-6月，萬隆股份分別實現營收2.80億元、3.07億元、3.92億元、2.12億元，同期凈利潤為3244.29萬元、3902.21萬元、4500.31萬元和2674.71萬元。毛利率逐年走高，分別為31.47%、35.04%、35.38%、39.54%，可謂是十分的穩健。

公司已經形成並擁有穩定和龐大的優質客戶群體，下遊客戶不僅包括華數傳媒、歌華有線、廣西廣電、內蒙古廣電、雲南廣電、四川廣電、福建廣電、黑龍江廣電、吉視傳媒等國內多個省級廣電運營商，還包括歐洲、南美、東南亞等國家的優質客戶。

在報告期內，公司的主營業務收入幾乎均來自廣電行業，公司在招股說明書中也說到，廣電行業的穩定與需求對公司經營的成長性十分重要。在「三網融合」、「寬頻」等的政策背景下，廣電網路設備行業迎來高速發展。

應收帳款和賬面存貨佔比高

但是從招股說明書披露的情況以及證監會出具的反饋意見來看，兩個問題特別明顯受到了關註：

1. 應收賬款金額及佔比較高

申報材料顯示，報告期各期年末應收賬款凈額分別為11,428.54萬元、12,608.83萬元、15,249.01萬元及19,242.96萬元，占流動資產的比例分別為37.89%、37.64%、50.40%及57.19%，佔總資產的比例分別為32.95%、33.41%、44.30%及50.91%，應收賬款金額及佔比較高。2016年6月末應收賬款占營業收入比重105.21%。

2.存活賬麵價值佔比較大

據招股說明書披露，報告期各期末，公司存貨的賬麵價值分別為9,396.23萬元、10,794.35萬元、10,866.88萬元和 10,160.82萬元，占公司流動資產的比例分別為28.05%、35.68%、28.68%和24.98%，總體上保持著較高的規模。存貨周轉率為2.06、1.91、2.23、1.33，同行業平均為3.45、3.59、3.82、1.59。

公司在招說明書中也做出提示風險，但是公司表示客戶主要是各地廣電運營商，一般具有國資背景，信譽較好，而下遊客戶的客戶群體也是公司的競爭力所在；在庫存方面，公司主要基於銷售預測和生產計劃實行「安全庫存」模式，來面對公司業務規模的繼續擴大以及交付能力的提升帶來的較高的存貨餘額問題。

證監會針對63個問題問詢，提掛牌期間規範問題

證監會的反饋意見中共針對公司63個方面提出了問詢，包括規範性問題18個，信息披露問題30個，與財務會計資料相關問題11個，其他問題4個。

此前，在萬隆股份做出上市申請后，曾經做過一次報表差異及追溯調整，對公司2013-2015年度及2016年1-6月的收入、凈利潤、資產總額、負債總額、股東權益總額等均構成一定影響，因為此事，申萬宏源作為其在三板期間的主辦券商，出具了風險提示公告。

而公司在新三板掛牌期間，沒有過大動作，在股票交易來看，也僅在2016年的4月、5月和6月份有過三次數額不大的交易，公司在申請IPO后就宣布了退市，可見對公司來講，只想專心致志IPO。

但是，從證監會的角度來看，即使是離開了新三板，但是在新三板上的規範問題是逃避不開的。

在規範性問題中，對公司曾在新三板的掛牌掛牌期間，是否存在股東超過200人的情形，對交易情況、審批程序和股權結構變動等問題提出問詢；還要求保薦機構核查發行人對公司在掛牌前的申報材料、掛牌期間的所有公開披露信息與本次申請文件和財務報告所披露內容存在差異的部分予以解釋說明。

招股說明書顯示，萬隆股份共有22名股東。其中，許泉海、許夢飛父女分別持有公司 26.05%、33.13% 的股權，合計59.18%，是公司的控股股東及實際控制人。

附：發審委會議針對萬隆股份提出詢問的主要問題

1、招股說明書披露報告期內，發行人員工平均薪資水平分別為6.05萬元/年、6.90萬元/年和6.78萬元/年、3.57萬元/半年，2016年度在銷售收入和扣非后凈利潤增長的情況下平均薪資水平出現了下降；

請發行人代表說明原因，並結合高管薪酬水平與同行業可比公司對比分析說明其人工成本的真實、合理、完整性。請保薦代表人發表核查意見。

2、申請文件披露發行人對於商品銷售收入確認既不採用初驗法，也不採用終驗法，與同行業可比上市公司一致。請保薦代表人：

（1）說明發行人及同行業可比上市公司收入確認的相關關鍵證據；

（2）說明廣電運營商未嚴格執行合同驗收條款是否損害發行人利益，是否對發行人收入確認及應收賬款的安全回收產生影響；

（3）說明對申請文件披露的「廣電運營商普遍不執行合同規定的驗收條款」的核查過程及核查結論。