經濟較好 市場推崇價值為王

一季度經濟數據較好，有可能成為今年的高點，同時這也是本輪庫存周期的高點，預計後續的回落可能比較緩慢。

統計顯示，一季度GDP同比增速為6.9%，創2016年以來新高，為完成6.5%年度增速目標打下看良好基礎。一季度工業增加值同比增6.8%，其中，3月同比增7.3%，創2015年以來新高。一季度固定資產投資同比增加9.2%，較去年四季度回升，其中3月投資增速為9.4%，較1、2月回升。3月份，三大類投資中，製造業投資小幅回升至6.9%，基建投資回落至16.8%，但仍處高位，房地產投資小幅回升至9.3%。3月份，民間投資增速也繼續回升至8.5%。隨著補庫存周期進入尾聲，製造業投資回升或放緩。

需求上，地產需求開始回落，消費增速反彈。3月全國商品房銷售面積同比增14.7%，較1、2月大幅回落。64城商品房銷售面積同比增速也大幅回落，其中，48個三四線城市銷量增速從1~2月的7.8%回落至-4.5%，未能帶動全國地產銷量回升；3月社消零售同比增10.9%，限額以上零售同比增10.0%，均較1~2月回升。其中，限額以上零售增速創下2014年7月以來新高。

從本輪庫存周期角度看，一季度可能是全年經濟的高點。具體看，3月，地產、乘用車銷量增速已明顯回落，雖然發電量增速創下新高，但粗鋼產量、重卡銷量、鐵路貨運量增速均出現下滑，PPI增速也首現回落。4月以來，地產銷量依然低迷，發電耗煤見頂回落，意味著補庫存周期已進入尾聲，經濟正從「需求弱生產旺」轉向「需求生產雙弱」。

A股市場經過2015年和2016年估值泡沫化后，大多數上市公司的業績難以兌現。隨著市場風險偏好的下降，小盤高估值的股票被漸漸拋棄。而價值股從年初以來，業績穩定，風險較低，受到市場青睞。短期看，市場將繼續推崇價值為王，一個主要原因是風險偏好的降低，另外一個是價值股的業績得以兌現。