法國大選首輪沒有黑天鵝 但市場瘋了

備受世界關注的法國總統大選首輪投票結果塵埃落定，黑天鵝並沒有飛出。根據法國內政部23日晚公布的統計結果，中間派候選人馬克宏和極右翼政黨候選人勒龐分別以23.75%和21.53%的得票率排前兩名，進入第二輪，兩人將在5月7日法國總統選舉第二輪投票中對決，與市場預期吻合。

兩位總統候選人主張大PK

此次的法國大選意義十分重大，在一些市場人士看來，最終的結果可能決定著歐盟未來的命運。

(左圖為中間派候選人馬克宏；右圖為極右翼政黨候選人勒龐)

事實的確如此，法國選民們正面臨艱難選擇。極右翼候選人勒龐一直主張反歐元、退出歐盟，如果她的這些主張得以實現，這對歐元和歐盟來說都是致命的打擊。而中間派候選人馬克宏則堅定表示留歐傾向，他稱他想要一個「能提供保護的歐盟」，一旦他的任期開始，他將會要求德國幫助開展一項保護歐洲公民、農民和工人的改革。

以下是馬克宏和勒龐的主張對比：

馬克宏勒龐殺入決選，市場很「瘋狂」

在法國總統大選首輪結果公布后，市場風險偏好情緒升溫。周一(4月24日)歐洲股市齊齊高開，法國CAC 40指數高開2.8%創去年12月來最大漲幅；歐洲Stoxx 50指數跳漲3.2%，為去年6月28日來最大漲幅；英國富時100指數高開1.4%；德國DAX 指數高開2%。

亞洲股市方面，MSCI亞太指數連續第三天上漲，收高0.3%。日經指數觸及近三周高位；韓國和澳大利亞股市也同時收漲。而滬指則收跌1.37%，為去年12月12日以來首次跌破1%。

與此同時，歐元兌美元大幅上漲至五個月高點，交投於達1.09左右；法國政府債券與德國政府債券息差也逐漸收窄，而大選前，兩國政府債券息差一度擴大至75個基點左右。

此外，作為避險資產的黃金則出現大跌。現貨黃金價格周一跌逾1%至近兩周最低位1265.54美元/盎司。市場出現如此反應的原因是，市場普遍預計馬克宏將在下一輪投票中獲勝。

市場對馬克宏獲勝充滿信心，他能穩贏嗎？

最新民調顯示，在第二輪的大選投票中，馬克宏將以62%比38%的領先優勢擊敗勒龐當選為法國總統。從某種意義上來說，這是因為市場預計馬克宏獲勝將令勒龐以外的任何人受益。當地時間周日晚，共和黨候選人菲永和社會黨候選人阿蒙均在承認競選失敗后，呼籲選民在第二輪投票時支持馬克宏。

政治風險諮詢機構歐亞集團在一份報告中表示，勒龐需要在第一輪投票中至少獲得28%或更多的票數，才更可能在第二輪投票中獲勝。根據法國內政部數據，這一條件顯然沒有滿足。據了解，僅70%的法國選民參與第一輪投票。

不過也有觀點認為，考慮到去年英國脫歐公投的結果以及川普在美國大選中意外勝出的「教訓」時刻在提醒著人們，沒有什麼是不可能的。

很多專家此前表示，上周晚些時候，香榭麗舍大道發生的恐怖主義襲擊事件，可能會讓勒龐順利進入第一輪大選。然而，競選期間的任一突發事件都可能令選民改變立場，從而影響大選的結果。

宏觀經濟諮詢首席歐元區經濟學家Claus Vistesen表示，民調結果顯示，馬克宏會輕鬆擊敗勒龐，但這是一個危險的假設，很多事情都有可能在競選的兩周內發生。

但廣發證券則認為以經濟基本面為評估依據，勒龐獲勝並最終引導法國退出歐元區的風險尚且有限。

他們給出的理由有三個：第一，2014年開始歐元區逐漸擺脫經濟衰退、實現復甦。從歐元區人口結構的角度評估，私人部門的加槓桿周期或許仍可持續、歐元區經濟復甦進程也還未走到終點；加上外部環境的利好，至少未來1-2年歐元區經濟基本面大概率繼續向好，法國留在歐元區從經濟利益角度來說利大於弊。

第二，2013年以來法國經濟溫和復甦，從經濟基本面形勢評估，歐元區分裂情緒或許會被暫時抑制。

第三，去年下半年以來全球風險偏好改善及川普上任后其貿易保護主義綱領逐漸往互利共贏方向發展的跡象在一定程度上也抑制了國際民粹主義的進一步抬頭。

大選決選之際，投資者該如何交易？

由於投資者普遍認為馬克宏將在未來兩周后成為法國下一任總統，目前市場一致預期歐洲股市和歐元將迎來利好。

全球投資者近來把資金注入歐洲股市，根據美國銀行美林金融管理部4月對基金經理的調查，歐元區目前是股票投資者最青睞的地區，而法國是該地區第二受歡迎的股票市場。最近一個月，從美國股市流入歐元區股市的資金是1999年以來規模最大的次數之一。

全球最大資產管理公司貝萊德研究院表示，其對歐股持樂觀態度，認為在政治風險下降的格局下，投資者將更趨關注該地區經濟增速的提升，歐洲也將會受益於全球再通脹趨勢，同時周期性股票也具有比較吸引人的估值。

道富集團旗下資產管理公司道富環球投資管理亦認為，隨著法國下月迎來總統大選第二輪投票，負面的市場環境應會減退。該機構預計歐元會在近來兌美元持穩的基礎上再進一步；勒龐可能會落敗，股市的上漲可能持續到2018年，且債券市場上的少量風險溢價也會消失，可能對質量較低的資產最有利。

花旗此前預計，如果馬克宏最終當選法國總統，年底前歐洲股市將會上漲10%-20%。而對於歐元，興業銀行認為，除非勒龐明顯領先，否則歐元必漲。

不過，正如上述提到的那樣，儘管馬克宏當選的預期幾乎接近事實，但很多事情都有可能在競選的兩周內發生。如果屆時勒龐當選，那麼歐洲股市和歐元很可能將迎來大跌。美國銀行預計勒龐當選將會導致歐洲股市下跌13%-23%，瑞銀的預測則是暴跌35%。