「股債結合，以債為主」 四川出台提升直接融資水平實施意見

金評媒（https://www.jpm.cn）編者按：在實施「債券優先」戰略方面，一是多市場並舉，拓寬債券融資渠道。二是多主體參與，拓寬債券融資覆蓋面。三是多措施同步，改進債券融資環境。四是優化投資環境，培育債券機構投資者。

當前，直接融資已被放在了一個前所未有的重要位置，在近期結束的全國金融工作會議上，中央對提高直接融資作出了明確部署。

為貫徹落實全國金融工作會議和《四川省金融業「十三五」發展規劃》精神，加快推進西部中心建設，提升直接融資水平，四川省政府辦公廳8月6日出台了《關於顯著提升直接融資水平全面服務實體經濟的實施意見》（以下簡稱《實施意見》），提出到2020年末，全省直接融資占社會融資規模的比重不低於35%，在全國的排名與地區生產總值（GDP）排名基本保持一致，國民證券化率超過全國平均水平。

《每日經濟新聞》記者注意到，《實施意見》從發展股權融資、實施債券優先戰略、發揮基金引導作用、健全中介服務體系、共造良好融資環境等方面提出了具體政策措施。

大力發展股權融資

截至6月末，四川省社會融資規模達到6.3萬億元，但主要還是依賴銀行間接融資，直接融資餘額僅佔9.4%，比全國水平約低8個百分點。2016年，四川省直接融資總額2479.15億元，全國排名第14位，這與四川省在金融業「十三五」規劃中提出的「直接融資佔比提升到35%」這一目標相距甚遠，同時也成為制約四川省西部金融中心建設的一塊短板。

差距即是發展的潛力，也是奮力的方向和前進的動力。針對上述短板和差距，此次《實施意見》從諸多方面提出了具體政策措施。

《實施意見》提出，在「大力發展股權融資」方面，一是「一戶一策」，推動規模以上企業規範化公司制改制。二是滾動篩選，做大做實後備企業資源庫。三是多措並舉，再造「四板」市場融資功能。四是加強對接，加大「新三板」掛牌融資力度。五是精準幫扶，擴大交易所上市規模。六是鼓勵「走出去」，拓展境外上市融資渠道。七是打造行業龍頭，著力推動上市公司併購重組。八是藉助資本市場，積極推動上市公司實施海外併購。九是發揮市場作用，打造「併購基金」。十是國企帶頭引領，大幅提升資產證券化率。

實施債券優先發展戰略

直接融資分為股權融資和債權融資兩部分，其中，債權融資是大幅度提升直接融資水平一個重要途徑。為此，《實施意見》首次正式提出了「股債結合，以債為主」的工作思路，並將通過多市場並舉、多主體參與、多措施同步，全面實施債券優先戰略。

在實施「債券優先」戰略方面，一是多市場並舉，拓寬債券融資渠道。二是多主體參與，拓寬債券融資覆蓋面。三是多措施同步，改進債券融資環境。四是優化投資環境，培育債券機構投資者。

此外，省金融工作局相關負責人表示，下一步，四川省擬制定出台四川實施債券優先戰略工作方案，將分市場、分主體推出具體工作措施，從加強項目儲備、搭建增信平台、建立風險應對機制、推動債券市場信用體系建設等方面改善債券融資環境；從培育引進中介機構、培育本土債券機構投資者等方面健全債券融資服務體系。

此外，發揮基金引導作用、健全中介服務體系、共造良好融資環境等諸多方面，也是《實施意見》提出將要採取具體措施的重要方向。

值得注意的是，據省金融工作局相關負責人透露，接下來將陸續出台相關配套文件和支持政策，著力推動股權融資和債券融資。當前，已出台了《四川省非上市公司股權質押融資指導意見》、《關於推動規模以上企業對接資本市場規範化公司制改制的指導意見》，推動企業對接多層次資本市場。下一步，還將出台關於推動企業發債、併購重組的實施方案，推動相關部門修訂財政金融互動政策。

著力推動併購重組

《每日經濟新聞》記者注意到，《實施意見》首次正式提出了「五千四百」計劃——即通過4年努力，實現企業上市儲備庫達到5000家，併到天府（四川）股權交易中心掛牌，重點培育「四個一百」家，即100家「創業板行動計劃」、100家「中小板精選」、100家「上交所藍籌精選」、100家「境外上市」。

據了解，當前，四川省上市公司數量達到114家，中西部排名第一，但上市公司總體市值小，行業龍頭不多，大部分上市公司市值都在百億以下，四川國民證券化率不高。

針對這方面的問題，《實施意見》也提出了具體的解決路徑。四川省政府辦公廳表示，併購重組是一條重要路徑，為此《實施意見》提出四條舉措：

一是打造行業龍頭，著力推動上市公司併購重組。建立四川省重點發展產業併購項目和企業資源庫，每年推動不少於30%的上市公司啟動併購重組。二是藉助資本市場，積極推動上市公司實施海外併購。支持有條件的上市公司藉助資本市場融資工具，併購重組海外產業鏈核心資產以及研發、品牌與技術資源。三是發揮市場作用，打造「併購基金」。基金目標規模100億元，用於支持企業兼并重組、產業鏈整合等。四是國企帶頭引領，大幅提升資產證券化率。率先推進一批省屬國有企業開展併購重組，推進有條件的國有企業整體上市，積極利用資產證券化盤活存量資產。力爭到2020年末，國有資產證券化率達到30%。