萬般寵愛集一身 聯通混改叫好不叫座|水皮雜談

水皮雜談 一家之言 兼聽則明 偏聽則暗

曲終人散，一地雞毛。

聯通的混改是國家發改委推動的唯一的綜合性試點，方案組織的層次之高，規模之大，影響之巨皆非一般國資委主導的試點可比，可以講是集萬般寵愛於一身，不過，從方案公布后股價的走勢來看，聯通依然是扶不起的阿斗，「坑爹」本色不改。

聯通 復牌第一天沒有懸念，股價是一字漲停，停牌前是7.47元，復牌后則是8.22元；但是這種強勢在第二天就被破壞，早盤居然被砸開漲停，盤中以9.04元漲停價開盤，一度被砸落到8.80元，雖然再次封板，但是力度明顯不足，而當天成交的金額達63億左右，封板的資金不過9個億；第三天，聯通僅高開9.10元，盤中雖沖至9.29元，但是收盤價是8.96元，跌幅為0.88%，成交量更是達到89億元，大好格局就此分崩離析；第四天，聯通跳空低開8.80元直接對接第二天盤中最低價，全天震蕩下行幾無像樣的反彈，尾盤更是跳水，最低打到8.22元，無縫銜接第一個漲停板，全天的成交額達73.09億；第五天，開盤再破8.20元，在滬指大漲之時，3個小時橫盤，最後一小時才出現拉升，收盤僅8.38元，漲幅0.24%，當天上證指數漲幅為1.83%。萬眾矚目的混改標杆居然在市場上只錄得一個漲停的價格，不僅讓散戶大跌眼鏡，估計主力也是一頭霧水。顯而易見，三天將近230億的成交量並非一般人力可為，股市真是專治各種不服，而聯通歷史上就是如此，只要遊資進場結果必是坑爹，這一次只是重複昨天的故事而已。

陽光底下沒新事。

聯通在A股的表現只不過是其基本面的反映而已，其實如果從其在港掛牌的紅籌股表現看，相信更多的人就會更早拋棄幻想，混改方案公布前，聯通（00762）是11.94港幣，公布后第一天，盤中最高才沖至13.24港幣，收盤僅漲3.52%報12.36港幣，此後兩個交易日連跌2.59%和2.99%，周四（24日）收盤僅為11.68港幣，也就是不漲反跌，特別要指出的是港股聯通不是H股，其和A股的股比大約在1:0.33，換算過去，價格遠低於A股，而如果對比業績，那麼聯通就更難為情。據已經公布的半年報，電信收入為1847.18億元，同比上升4.1%，利潤為125.37億元，同比上升7.4%，聯通港股上市公司（紅籌）收入為1241.1億元，同比上升3.2%，利潤為24.2億元，同比上升68.9%，而移動的營收為3889億元，利潤更達627億元，同比增長3.5%，相當於電信和聯通加總的4倍有餘，盈利能力是電信的5倍，聯通的26倍，最具諷刺的是，電信的4G用戶總人數超過了聯通，誰都知道，電信的基本盤是固話，而聯通的專長就是手機，當然，可能更多的投資者不了解，聯通當初正是政府為打破電信壟斷而組建的真正的第三方電信公司，牽頭的是國家經貿委，其實開始就是一個機制和體制都跑在前的創新公司，但是一手好牌打成了爛牌。

混改能改變聯通的命運嗎？

從公布的方案看，亮點不少，但是說到底就是一個特批的花樣定增方案，從公告掛出又撤銷的插曲看，過程也沒有我們想的嚴謹，董事會明顯是在20日才召開的，證監會的特批也是在此之後溝通的，否則以證監會的「2·17」新政來執行，這個方案就不可能實施，但即便如此，有關部門的良苦用心也是上天可鑒。

聯通混改后，聯通集團持股36.7%，戰略投資者佔35.2%，員工佔2.7%，公眾佔25.4%，在35.2%的戰略投資者中，國有資本又佔18.7%，民營資本如BATJ等佔16.5%，即便第一大股東，排在第一的也是國有的人壽佔了10.22%，民營資本佔比最高的騰訊才5.18%，混改前國有股聯通集團佔62.74%，混改后國有股聯通集團+人壽+結構調整基金佔55.4%，不管混不混改，都是國有控股，民營資本500億主要是陪太子讀書，並沒太大話語權，而所謂BATJ的協同更是聊勝於無的說辭，BATJ又何時敢跟電信甚至移動對抗，競爭是靠實力說話的，更何況，BATJ今後也有可能是另外兩家國有企業的混改股東，所以對競爭格局改變作用有限。但是無論如何，聯通一把圈到了780億的人民幣，而其自身的市值不過1600多億，BATJ好不容易搞到的錢又乖乖老實送到聯通手中，這才是真正的山不轉水轉，水不轉雲轉，雲不轉風轉，風不轉心也轉。

試點成為特例，本身已經說明問題，叫好不叫座又何必大驚小怪？！

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