77億美元豪賭！巴菲特為何連續大舉增持蘋果股票？

巴菲特麾下的伯克希爾·哈撒韋在去年一季度買入之後便迅速在二季度大幅增持，很快又在四季度將持倉瘋狂增加了將近四倍。很難理解的是，巴菲特一向對科技業敬而遠之，卻為何如此鍾愛蘋果股票，並在短時間內連續大舉增持呢？

伯克希爾的蘋果股票持倉過程顯得迅速而猛烈：截至2016年四季度末，伯克希爾·哈撒韋持有蘋果股票5736萬股，而三個月前僅為1520萬股，短短數月就大規模增至3.77倍，持倉市值高達77.4億美元，直接將伯克希爾推入了蘋果前十大股東之列。

這其實是伯克希爾連續第二次大規模增持蘋果股票。去年第二季度，該公司就將蘋果持倉較一季度末大幅度增加了55%。

此舉頗為令人意外。「看到他的蘋果持倉，我震驚了，」持有伯克希爾12%股權、資管規模達110億美元的Gardner Russo & Gardner公司基金經理Thomas Russo驚呼。

伯克希爾的出手時機可謂「神機妙算」：蘋果股票去年四季度上漲2.5%，今年更是漲了16.6%，周二以135.02美元刷新了歷史記錄。粗略推算，如果伯克希爾本季持倉不變，僅蘋果這一隻股票今年迄今就帶來11億美元的收益。

而就在2012年，巴菲特還發誓不會投資蘋果或谷歌這種科技公司。他四年前在股東大會上說，押注快速發展的科技企業讓他感到不舒服，「投資IBM的犯錯概率會低一些，至少對我們來說是如此，比投資谷歌或蘋果要低。」

那麼，究竟是什麼讓巴菲特改變了想法？

市場猜想

與兩位得力助手有關？

有一種觀點認為是他的兩位得力助手。

伯克希爾的巨額投資通常是由巴菲特本人操刀，比如富國銀行、可口可樂、沃爾瑪等都具有濃烈的巴氏色彩。他不久前表示，伯克希爾在11月8日美國大選之後和今年1月底期間一共買入約120億美元的各類股票。蘋果股票有很大可能是在川普意外當選之後才被大舉增持的。

巴菲特那時並沒有透漏他購買的股票都是什麼樣的行業或企業。不過他稱，儘管大部分投資是通過伯克希爾來交易，但主要的投資決策基本都是自己作出的。

但最近幾年，86歲高齡的巴菲特已越來越多地放權給副手Todd Combs和Ted Weschler進行投資。總體而言，兩位得力幹將的單次交易規模比他要小。目前，並不能確定蘋果股票是巴菲特本人的手筆。

路透稱，市場普遍認為至少最初建倉蘋果的主意源自於巴菲特的兩位愛將。而這兩位的想法有時也會影響巴菲特。Thomas Russo說：「巴菲特很有可能採納了這兩人的想法，開始理解蘋果公司在業界的地位——這是他以前所忽視的。兩位左膀右臂最初的選擇引起了巴菲特的興趣。」

蘋果變成了符合選股策略的股票？

此前有觀點認為，不是巴菲特變了，而是蘋果變了。

美國MONEY網站助理管理編輯Paul J. Lim在去年二季度伯克希爾大幅增持時發文，稱蘋果不再是一家快速增長的高科技企業，至少以華爾街的標準來衡量是如此。根據調研公司Zacks數據，蘋果未來年均盈利將增長8.7%，屬於較溫和水平。相比之下，GE這種傳統工業巨頭的年均增速預期達兩位數，未來五年年均盈利增速或為10.5%。

Paul J. Lim還稱，蘋果公司已經正式成為一隻過時的價值股，其遠期市盈率約為12倍，而其他美股平均市盈率約在19倍，科技股則為20倍左右。這意味著蘋果公司股票相對便宜，才吸引了巴菲特這種投資者逢低殺入，比如巴菲特連續增持的Phillips 66的市盈率還不到13倍，沃爾瑪市盈率為17，Suncor Energy市盈率為26。換句話說，巴菲特當時正把高估值的股票替換為相對便宜的股票。

上述文章還舉出了第三個理由：蘋果公司甚至不再是一隻科技股了，而是一家必需消費品公司。也就是說，它生產的產品令其與寶潔這種日用消費品企業並沒有什麼不同，因為任何用戶總歸要定期更新軟體甚至設備本身。

這倒是符合巴菲特的選股策略：投資那些必需消費品股票，以及長期穩定存在的公司——蘋果公司的主打產品之一手機在如今這個信息時代已成為人們的必需品，且這家公司已經存續了40年之久。或者說，蘋果股票已經成了一隻價值股。

奧本海默（Oppenheimer）首席投資策略師John Stoltzfus當時也表示：「巴菲特對於蘋果股票的興趣是在商界和消費世界無處不在的科技的一種正式確認。」

Paul J. Lim給出的第四個理由是：對於巴菲特來說，增持蘋果股票明顯是一種逆勢交易，這就如他自己所說，成功的關鍵是「別人貪婪時你恐懼，別人恐懼時你貪婪」。

而在去年三季度時，其他很多投資者則對蘋果股票憂心忡忡。所謂的聰明錢就對該公司的業績增長放緩表示擔心。一些大名鼎鼎的投資者，比如Carl Icahn，David Einhorn，David Tepper，當時都有傳出在拋售他們的蘋果持倉。

如果說去年二季度遭遇拋售潮、股價走低之際伯克希爾增持蘋果是一種逆勢交易，那麼去年四季度更進一步的大筆增持就不能用這個詞來概括了——當時蘋果股價走勢相對震蕩，從12月初才開始出現明顯上行趨勢，且並未傳出有多位大佬減持的消息。

投行一致看多蘋果後市

增持蘋果股票無論是巴菲特兩位愛徒的行為，還是他本人的手筆，都再一次讓世人感受到了來自奧馬哈的選股智慧——儘管蘋果公司第四財季的財務數據慘淡，但那是截至2016年9月24日的數據，當時iPhone 7 / 7 Plus才剛上市一周，無法對公司2016第四財季的營收有明顯影響，那份財報顯然也無法體現這兩款新產品的銷量。

而就在隨後截至2016年12月底的2017財年第一季度的財報非常靚麗，營收高達784億美元，創下歷史最佳紀錄；iPhone銷售同比增長5%，超過市場預期。

當時蘋果CEO Tim Cook在聲明中說：「蘋果公司在假期購物季取得了公司史上最高的季度營收，打破多項紀錄。我們出售了有史以來最多的iPhone，iPhone，服務、Mac和Apple Watch的營收也都創下歷史紀錄。」

在蘋果發布史上最靚財報、股價衝上歷史高位之後，很多大型投行發布了看多報告。瑞銀稱，市場低估了蘋果服務的市場價值，公司股價至少有10%的上漲空間。高盛則將蘋果的目標價上調至150美元，稱因AR的革命性技術的應用，其對公司下一代iPhone的銷量有信心。