傅克友：「不走外匯管制老路」是信心也是必須

每經評論員 傅克友如果在一條路上越走越有信心，當然不會再走回頭路；如果在一條路上越走越遠，也不可能再走回頭路。這條路就是越來越開放的外匯管理之路，或者說人民幣國際化的路。4月20日，國家外匯管理局新聞發言人王春英介紹，2017年一季度跨境資金流出壓力明顯緩解，外匯供求趨向基本平衡。今年以來人民幣下挫預期明顯減弱。她表示，與之前相比，外匯管理政策法規連續一貫。外匯管理不會走回頭路，不會再走到資本管制的老路上。會繼續審慎有序推動資本賬戶開放。「不會再回外匯管制老路」這樣的話並非第一次說，但這一次說得更有底氣。當開始了人民幣國際化的進程，就已經決定了外匯管理只會越來越開放，而不可能再走管制的老路。但2015年「8·11」匯改以來，人民幣對美元的下挫，令很多人感到憂慮。外匯儲備縮水到3萬億美元，也令一些人對人民幣信心動搖。要不要、會不會、有沒有更加嚴厲的外匯管制，都成為輿論關注的話題。「不會再回外匯管制老路」，答案是毋庸置疑的，內在的邏輯也越來越清楚。從長期看，匯率本質上由經濟基本面決定。按照官方的說法，經濟基本面支持人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩定。一季度經濟數據顯示，國內生產總值同比增長6.9%，且主要指標好於預期。IMF發布最新的《世界經濟展望報告》也顯示，經濟未來兩年增速強勁，今年增速預期為6.6%，高於2016年10月預測的6.2%。一季度跨境資金流出壓力之所以緩解，正是得到了經濟基本面的有力支撐。從經濟的現實到經濟的前景，都為「不回老路」提供了更多的信心。短期來看，當然匯率會受到預期、金融市場突發事件等影響，既可能升值也可能下調，但這種波動，現在被認為是再正常不過的現象，沒有必要進行過多的外匯管制。從現實的邏輯來說，所謂外匯管制，不外乎在短期通過干預讓匯率貶值或者升值。而在這兩個方面，都缺乏足夠的理由。通過外匯管制來讓人民幣下挫，目的在於追求外貿的順差。但我們不缺外貿順差。事實上，正是因為長年累月外貿的順差，讓積累了全球30%的巨額外匯儲備。外匯儲備多，家底足，當然有好處，但很大程度上，這是從前外需拉動增長模式的產物。這種建立在人口紅利和成本優勢基礎上的增長模式已經難以為繼，且被認為是世界經濟結構和貿易結構失衡的一個表現。顯然沒有理由這樣做。用李克強總理的話說，我們作為貨物貿易大國從不刻意追求順差，而是希望貿易更加平衡。既要擴大出口，又要加大進口；既要進口高技術產品，還要進口高質量產品給消費者更多選擇，倒逼國內企業升級。一季度的經濟數據，也在顯示這樣的趨勢。進出口總額同比增長21.8%，其中，出口增長14.8%；進口增長31.1%。如果說出口是匹快馬，那麼進口就在快馬加鞭。通過外匯管制來讓人民幣升值，在長期以來的下挫趨勢和潛在的下挫預期之下，看起來有著一定的理由。但眾所周知，這樣的下挫趨勢已經到了一個平台震蕩期，人民幣對美元的匯率也在穩定下來。之前的下調預期，也在美元暫緩加息和升值到頂的背景下，而逐漸消除甚至出現某種轉折。而關於人民幣對美元匯率的下調是否就是人民幣貶值，也存在不同的看法。北大國發院教授徐建國就相信，從2016年7月開始，人民幣對美元匯率下調，而對一籃子貨幣估值進入平穩運行，恰恰是人民幣獨立於美元，與美元「脫鉤」的表現。在他看來，這意味著新國際貨幣體系的開始。新的國際貨幣體系，正是人民幣國際化孜孜以求的目標。人民幣國際化，要求資本項目越來越開放。資本項目不走向更加開放，就沒有人民幣國際化。走外匯管制的老路，與此背道而馳。按照蒙代爾的不可能三角，資本流動自由、貨幣政策的獨立性和匯率的穩定性，不可能三全其美。當資本項目越來越開放，那麼就需要其他兩個目標特別是匯率的穩定性，做出一定的讓步。就此而言，「不會再回外匯管制老路」是一種信心，也是一種必須。