同業存單：5！銀行理財：7%！債市：過！

年中大考即將來臨，銀行攬儲工作又到了一個關鍵時點。由於市場預期MPA的考核指標將更趨嚴格，在流動性收緊的情況下，銀行的攬儲壓力逐漸增大。為了「搶存款」，無論是國有大型銀行還是股份制中小銀行，都提高了理財產品的收益率。銀行理財產品收益率不斷刷新年內新高，年化收益率超過7%的產品再現江湖；而多家銀行大額存單利率亦上浮40%以上。

根據普益標準的統計數據，06月05日至06月11日一周，全國在售的銀行理財產品有1188款，平均預期收益為4.47%，較上周上升0.09個百分點，這已經是銀行理財產品連續6周上漲了。其中投資門檻在50萬元及以上的產品，平均預期收益更是達到4.78%，較上周上升了0.12個百分點。6月5日，21世紀經濟報道記者在某平台上看到，目前在售的東亞銀行（）一款保本型產品的預計年化收益達到7%，產品期限僅3天，起投門檻5萬元。這是今年保本型理財產品的年化收益率首次突破7%。「我有一筆大額的銀行理財產品下周到期，本周已經有5家銀行給我電話推薦產品，收益率基本都超過了5%。」廣州市民王先生向21世紀經濟報道記者表示。大額存單也是兵家必爭之地。6月5日，21世紀經濟報道記者採訪了招行、廣發、中信、光大、工行、平安、廣州銀行等，大多數銀行表示，大額存單利率已經全面上浮。其中廣州銀行上浮的幅度最大，一浮到頂，達到45%。「自2016年6月以來，一共發售了8期，累計銷售額約為11.31億元。」廣州銀行市場部負責人表示。「根據大額存單的期限、存單金額不同，上浮的力度有所不同，但是基本上浮的幅度都在40%，其中50萬以上的大額存單上浮42%。」平安銀行的一位客戶經理對21世紀經濟報道記者表示。光大銀行則是上浮 40%。「這基本上是近年來最大力度了，以往沒有這麼高的上浮幅度。近期理財的預期收益可到5％ 左右。」光大銀行廣東省分行的一位負責人在接受採訪時表示。「真正的『大戰』預計要到6月中下旬展開，今年MPA的考核指標將會更嚴格，在市場流動性趨緊的情況下，銀行攬儲『壓力山大』。我們現在已全體總動員起來了，營銷崗位的員工這段時間基本上不能請假，每人需要在本月底前新增100萬元存款，如果超過 1000 萬將有超額獎，可以獲得1.5‰到3‰的額外獎勵。」一家股份行市場部負責人對21世紀經濟報道記者表示。普益標準研究員魏驥遙在接受21世紀經濟報道記者採訪時表示，隨著6月底年中考核臨近，銀行理財收益會呈現平穩上行的走勢。此外，由於今年流動性趨緊，短期內銀行理財收益率仍會持續上漲。「5月的封閉式預期收益型產品相比去年同期上升了11%。」銀行理財產品收益的節節攀升，不但吸引了個人投資者，上市公司也嗅到其中的「錢味」。本月才剛過5天，已經有67家上市公司發布購買銀行理財產品的公告，合計買入次數達到 137次，涉及金額162.5億元。單筆理財金額最大的上市公司是五礦資本。6月1日，五礦資本公告稱，5月27日用閑置資金購買了綿陽市商業銀行的一款理財產品，總金額15億元，委託期為87天，預期年化收益率為4%，到期將獲得1430.1萬元的收益。吉比特6月1日公告稱，5月5日至5月27日，共計買入16款招商銀行和光大銀行的理財產品，購買資金全部來源於閑置資金，累計購買金額1.93億元，最大一筆金額為3600萬，最小一筆65萬。6月2日，萬潤科技用2000萬自有資金購買了民生銀行的一款GS民生銀行綜合財富管理服務業務（對公），預期年化收益率為4.88%，委託期為91天，到期收益約24.3萬元。一家購買理財產品的上市公司董秘對21世紀經濟報道記者表示，目前公司賬面的閑置資金較多，由於市場需求疲弱，這兩年公司主營業務一直不振。「既然市場不好，就不如暫時蟄伏，留足充足的力量等市場轉暖再說，目前理財收益較高，購買理財也是不錯的選擇。」

廣東煜融投資總經理吳國平對21世紀經濟報道記者表示，其實不止是6月份，今年上市公司購入理財的情況一直很旺盛，遠超去年同期。一是因為目前實體經濟仍在探底，上市公司主業增長空間有限，經營性盈利艱難，企業擴大生產的意願不強；其次是目前理財產品的收益較高，有些中小型銀行為了搶存款，收益可以提高到 5%-6%，這對於傳統或者產能過剩行業來說，既穩妥又不費力，具有不小的吸引力。（編輯：馬春園，郵箱[email protected]）

延伸閱讀——存單：5%！債市：過！

除了我們前期提出的基本面、流動性以及風險偏好上的利好以外，央行前瞻性的操作、發行利率上行帶來的投資需求改善、債券市場本身的情緒好轉等等，都是債券市場「該跌不跌」的重要短期原因。後期需要密切關注同業存單的拐點，很可能是債券市場下一輪大漲的開始。

策略觀點

進入到六月份，同業存單的「供需缺口」發威，收益率破5%，不過債券市場表現得相當的冷靜。現貨收益率從五月底以來一直波瀾不驚，期貨市場則在連續上漲多日之後，出現了小幅的回調，與同業存單利率大幅飆升相比，算得上是相當的冷靜了。我們認為，前期我們一直強調的同業存單在6月份的「供需缺口」很可能從「預期外」的衝擊轉換成「預期內」的衝擊了，因此對債券市場的衝擊邊際在大幅減弱：

1）央行通過貨幣政策操作前瞻性釋放流動性，改善了市場流動性預期。央行近日釋放接近5000億MLF，考慮到到期量，凈投放3500億資金，而且值得注意的是期限是1年期，利率保持在3.2%不變。MLF利率從年初到現在，僅僅是在1月份和3月份分別上調了10bp（把跟隨美聯儲加息的幅度分成了兩次），此後保持不變。4月份之後，債券市場收益率曲線整體上移，從短期到長期，從利率到信用，上升的幅度超過30bp，可是央行的MLF操作利率水平保持不變，事實上在某種程度上體現了央行在給市場「便宜」的錢，來平抑「去槓桿」的衝擊。只不過，我們從量上來看，4～5月份的操作量「不夠」（月度凈投放量不到500億），6月份顯然加大了凈投放的力度，目前為止已經超過了前兩個月的水平，預計後期央行仍然會加大力度，凈投放的力度預計不會小於5000億。

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2）隨著發行利率創新高，同業存單需求開始有好轉跡象，有利於縮小「供需缺口」。6月份開始，同業存單的淨髮行量雖然仍然為負，但是已經相比5月份的水平有明顯的改善（壓縮至50%以下），近期確實有不少機構開始大幅增加同業存單的配置，從利率上來看也確實有「趁火打劫」的味道。同業存單投資需求的回升，顯然有助於改善當前的「供需缺口」，對抑制同業存單利率水平的進一步上行也有一定作用。

3）投資者情緒有所修復，債券與同業存單利率之間的關係出現「鈍化」，同業去槓桿對債市的直接影響有明顯減弱。5月份下半月開始，同業存單利率繼續反彈創新高，但是中長期債券利率則呈現震蕩走勢，兩者之間出現了近一個月的背離。而且，此次背離時間要比3月份要長。除了經濟基本面、貨幣政策、海外流動性、風險偏好等利多因素以外，前期經過了較長時間的去槓桿（拋售債券），投資者情緒有明顯修復，債券市場（尤其是利率債）很可能在「需求下降過程放緩」和「供給同時縮量」的影響下而出現企穩。技術上來說，前期的利空加大的時候，市場不跌，那麼當利空變利多的時候，市場可能會大漲。

同業存單發行利率創新高，但是債券市場的表現相當冷靜，我們認為，除了我們前期提出的基本面、流動性以及風險偏好上的利好以外，央行前瞻性的操作、利率上行帶來的投資需求改善、債券市場本身的情緒好轉等等，都是債券市場「該跌不跌」的短期重要原因。後期需要密切關注同業存單的拐點，很可能是債券市場下一輪大漲的開始。

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