【中糧回顧】鐵礦石基本面出現利空跡象，短期偏空看待

本文於9月12日首發於中糧期貨研究中心，在此回顧。

一、海外供應維持高位

今年鋼廠在利潤刺激下多選用品位較高的鐵礦進行生產，短期又疊加海外供應出現下降，造成了鐵礦石港口庫存看起來雖有1.3億噸但實際高品庫存缺短缺的問題，受此影響，鐵礦石品種間價差出現大幅拉升，而對比價差與價格關係可知，鐵礦自上市以來一直圍繞著高低品價差進行波動，故後期高品資源短缺能否改善將決定鐵礦石價格的走勢。從近期的發貨數據來看，海外礦山總發貨量2271.6萬噸，環比下降8%，但本期的北方六港到港數據增加26.7%，增幅較為顯著，且發貨量累計同比增幅已有6.7%，海外的供應壓力仍然存在。

二、高品礦石庫存佔比上揚

另外盤麵價格與高品礦庫存佔比之間存在明顯負相關關係，且高低品礦的對比關係發生轉換的時點盤面會出現明顯的漲跌。我們的數據顯示，3月27號的時候高品資源在樣本港口中佔比開始高於中低品礦，盤面當日出現較為明顯的下跌，且高品佔比維持高位的期間鐵礦盤麵價格一直維持偏弱的走勢。而7月3日高品資源佔比低於中低品時，盤面又出現了大幅上漲，庫存佔比的時點與行情走勢的拐點基本能對應上，也印證了盤面交易的核心依舊在高品資源的短缺程度上。近幾期的數據來看，高品佔比又開始逐步回升，雖然沒有超出中低品，但已開始表明高品資源的短缺程度在減少，短期利空鐵礦。

三、鋼廠開工率穩步下滑，環保安監利空鐵礦需求

今年初，《京津冀及周邊地區2017年大氣污染防治工作方案》發布，提出為切實加大京津冀及周邊地區大氣污染治理力度，將加強工業大氣污染綜合治理，實施工業企業採暖季錯峰生產措施。其中，明確了石家莊、唐山、邯鄲、安陽等重點城市，採暖季鋼鐵產能限產50%，以高爐生產能力計，採用企業實際用電量核實。此外，安全生產問題也需要得到關注，9月1日上午，遼寧本溪本鋼板材第二煉鐵廠新一號高爐發生火情，該高爐規格為容積4350立方米，單日影響成品材產量4500-5000噸，月15萬噸上下。9月2日中午，位於河北廊坊的河北勝寶鋼鐵集團發生一起高爐事故。9月3日上午，新興鑄管在檢修中由於操作不當，電纜、電線等被引燃，發生了火災事故。目前時點距十九大召開只剩一個月左右的時間，生產事故卻頻頻出現，後期的安全檢查力度或將強化。

Mysteel公布的高爐開工率在上周繼續回落，目前全國樣本鋼廠的開工率已降至75.98%，而去年同期的開工水平在80%以上，開工率的穩步走低也反映了雖然目前利潤很高，但鋼廠迫於環保及安全生產問題不得不降低生產步伐，對鐵礦的需求端形成打壓。

四、多重因素或打壓鐵礦價格下行

總體來看，前期支撐價格走高的幾個因素中，鋼廠在利潤刺激下追求鋼材產量是鐵礦走強的最根本原因，而高品礦的發貨下降又加劇了港口庫存結構性矛盾，造成了前期鐵礦價格的暴漲。但從目前的供需形勢來看，鋼廠的高爐開工率逐步走低，粗鋼產量存在季節性下降的可能，而今年的環保及安全生產問題大概率將加劇季節性減產的力度，另外在市場對於鋼產量下降預期較為一致的前提下，港口高品資源佔比緩慢回升又加劇了市場對於鐵礦價格的擔憂，故從供需兩個角度分析，鐵礦目前的格局相較於雙焦及螺紋來說更為明確，黑色系中鐵礦最弱的局面也將大概率維持下去，故鐵礦石或成為單邊做空的品種亦或成為對沖策略中較好的空頭配置。

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