紡織與服裝行業：消費、出口雙回暖

一、服裝社零銷售回暖

品牌服飾二季度繼續保持良好增長勢頭。4月份整體社零數據改善，服裝零售數據向好。4月社零總額同比增長10.7%，較上年同期提升0.6 個百分點，較2017年第一季度增速提升0.7個百分點。4月限額以上零售同比增長9.3%，較上年同期提高2.7個百分點，較2017年第一季度增速提升1.4 個百分點。服裝品類中，限額以上服裝鞋帽針紡織品類零售4月同比增長10.0%，較上年同期提高2.7個百分點，較2017年第一季度提升3.8個百分點，且為15年8月以來該增速首次達到10%。限額以上服裝類零售4 月同比增長10.9%，較上年同期提升3.6個百分點，較2017年第一季度增速提升5.5個百分點，該指標增速也為15年8月以來首次超過10%。

從公司角度看，2016年第四季度終端零售企穩后，2017年第二季度有望延續良好增長勢頭，建議關註：(1)歌力思，主品牌延續一季度高增長，專註提升產品設計能力，保持在國內女裝品牌中名列前茅的地位;(2)海瀾之家，受益終端零售情況轉好，同時公司控制首單訂貨水平，加大補單比例，通過提高售罄率改善銷售;(3)朗姿股份，在高端女裝回暖的背景下，上年低基數帶動2017年第一季度增幅明顯;(4)九牧王，終端零售改善，渠道庫存逐步清理，加盟商提貨意願提升。

二、出口數據向好

4月出口紡織品服裝約216.11億美元，同比增加3.61%，環比增加7.96%。我們認為海外經濟回暖、人民幣貶值是出口改善的兩大主因。美國經濟持續復甦，消費信心攀升，而歐洲經濟也進入恢復通道，從而拉動紡織業出口。同時人民幣貶值帶來產品競爭力提升，2017年新一輪訂單談判中，海外客戶下單量有所增加。

年初以來，我們連續提示紡織板塊高景氣度帶來的投資機會，紡織板塊中多出口企業，而此次出口數據印證了板塊向好趨勢。建議關注高出口比例、估值合理、高景氣度棉紡板塊，我們再次強調看好棉紡板塊的邏輯：(1)內外棉價差持續維持窄位，內棉、內紗成本優勢凸顯;(2)人民幣貶值帶來出口形勢改善;(3)優質製造下游為國際品牌服飾，率先受益於全球經濟回暖。基於以上篩選，我們繼續推薦華孚色紡、新野紡織、百隆東方。

三、 持續看好消費升級主題

繼續強調消費升級邏輯下的長期投資機會。健盛集團是全球棉襪製造領先企業，為棉襪細分領域消費升級的推薦標的。我們認為具有國際優質客戶+全產業鏈+高自動化水平的細分領域的優質製造龍頭具有高成長性和高溢價。健盛集團有望成為貼身衣物(襪、內衣)領域的申洲國際，繼續維持「買入」評級。

另一我們持續推薦的消費升級標的歌力思從2015年起確立了打造高級時尚產業集團的發展戰略，開始拓展多品牌業務，先後獲得歐洲高端女裝品牌 Laurel、美式輕奢潮流品牌 Ed Hardy、以及法國輕奢設計師品牌 IRO，並且收購了電商代運營平台百秋網路75%的股權。4月份的服飾類零售數據再創新高，消費回暖持續，建議積極關注。

行業風險提示。終端持續低迷，併購整合低於預期，原材料價格大幅波動。