寶城期貨：縮表早於加息 金銀小幅反彈

行情回顧

上周處於美國經濟數據的「真空期」，多名美聯儲官員發表講話，暗示縮表可能早於加息。歐元經濟強勁阻礙了美元的攀升勢頭，金銀則止跌出現小幅反彈。

美黃金主力日線：

美白銀主力日線：

美元指數：

基本面消息

1.歐元區製造業PMI預覽值57.3，預期56.9。

2.美國製造業PMI預覽值52.1，預期53.1。

3.美國成屋銷售562萬，預期554萬。

重要指標監測

上周CFTC黃金基金凈多減少39599手，至150675手，偏空。

黃金與CFTC基金凈多

目前美國10年期實際利率在0.4%～0.5%水平震蕩，中性。

美國10年期實際利率與金價

黃金ETF持倉上周減少2.9噸，略偏空。

SPDR黃金ETF持倉與金價

白銀主要指標

上周CFTC白銀基金凈多減少13977手，至46681手，偏空。

白銀CFTC持倉與銀價

comex白銀庫存繼續增加，至2.05億盎司，偏空。

白銀comex庫存與銀價

SLV白銀ETF持倉在10600噸附近震蕩，中性。

白銀SLV的ETF持倉與銀價

後市展望

上周處於美國經濟數據的「真空期」，多名美聯儲官員發表講話，暗示縮表可能早於加息。歐元經濟強勁阻礙了美元的攀升勢頭，金銀則止跌出現小幅反彈。

上周經濟數據不多，但歐元區經濟表現仍然搶眼。歐元受到提振震蕩走強，再度打壓美元。歐元區6月製造業PMI初值達到57.3，為74個月新高；但歐元區6月服務業PMI初值54.7，不及預期的56.2，為五個月新低。儘管PMI顯示歐元區6月的增長勢頭稍有下滑，但二季度平均擴張是六年來最強勁的。上周多名美聯儲官員講話暗示，今年還將加息一次，但希望等待更多證據，而縮減資產負債表的行動可能早於加息。

耶倫在美聯儲議息會議后表示，若經濟進展符合預期，可能「相對較早」縮表。美聯儲「三號人物」紐約聯儲主席杜德利稱，加息周期「到目前為止一切順利」，美聯儲可能年內第三次加息。

費城聯儲主席Harker表示，考慮到當前低通脹的環境，他主張美聯儲未來幾個月「暫停」加息，應該在下次加息前啟動縮表，9月可能是啟動的時機。

芝加哥聯儲主席Evans則對通脹疲軟有所擔憂，他表示今年已加息兩次，現在可以觀望，看通脹是否開始反彈，可能等到12月再加息；而任何時候都可以開始縮表，可能在12月之前行動。

達拉斯聯儲主席Kaplan認為，聯儲應在今年稍晚時候開始縮表。但願意更有耐心地等待觀察通脹數據再考慮是否加息。

聖路易斯聯儲主席Bullard稱他看不到加息的理由。年內再加息一次的路徑犯了「沒有必要的激進」的錯誤，但縮表事宜倒是可以快些。他認為可能會

在9月份縮表。在縮表期間，預計收益率只會面臨微弱的上行壓力。

高盛最新報告也預計美聯儲會在今年9月開始縮表，加息則會在12月進行。

目前利率期貨隱含美聯儲9月份加息概率13%，12月加息概率50%。

黃金的驅動指標方面，上周CFTC黃金基金凈多減少39599手，至150675手，偏空。目前美國10年期實際利率在0.4%～0.5%水平震蕩，中性。黃金ETF持倉上周減少2.9噸，略偏空。

從黃金的季節性來看，7月開始將進入黃金的季節性強勢期。由於美國財政政策短期仍難2，美國經濟數據也仍然乏力，不排除隨後美聯儲的加息預期有所下降。如果疊加7、8月的旺季，可能會引發金價從低位反彈。而隨著時間的推移，美聯儲年末加息的概率仍會加大，再疊加縮表的影響，預計10月見到階段性高點后，11-12月淡季的金價走勢將明顯趨弱。總體從季節性上看，我們對於黃金下半年的走勢是先揚后抑的判斷。

綜上來看，美聯儲下半年再加息一次的預期難以證偽，而縮表或將在9月開始也增添收緊壓力。但近期美國經濟數據持續表現不佳，減弱了部分利空影響。且即將進入黃金的季節性旺季。預計金銀將呈現震蕩反彈的走勢。

寶城期貨 曹崢