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基金看市:關注再融資新規下的結構性機會

基金看市:關注再融資新規下的結構性機會

結構上繼續偏向中大盤股指

博時基金魏鳳春

上周,耶倫在國會證詞偏鷹派,並稱利率決策並不依賴於對川普的財政政策,這使得市場加息預期回升。目前市場主流預期是美國最早6月加息,利率期貨顯示的6月加息概率為67.4%。與之相反的是,歐央行最新發布的1月會議紀要表示,通脹上漲不可持續,放鬆貨幣仍具有必要性。

國內經濟方面,上周五的四季度貨幣政策執行報告確認2016年8月貨幣政策的調整,確認2017年基調相對轉緊和通脹預期的抬頭。經濟數字的表現可能並未有市場想象樂觀:迄今為止,三、四線地產的房價、銷量並未顯現出「獨立行情」,房地產開發投資增速也並未加速。貸款餘額增長維持4Q16速度,增加額弱於市場預期;社會融資總量增長速度相對較慢;CPI非食品部分大幅超出預期,或將抬升未來的CPI中樞。

具體到A股,資金利率上行對股市估值有廣泛抑制,但經濟增長預期逐漸樂觀,成為近期市場主要驅動,如果未來經濟增長趨弱,市場受貨幣邊際收緊的壓制將逐漸顯現。監管機構收緊再融資,對市場融資的擔憂略有緩解,但也將制約中小市值企業併購擴張的能力,擠壓估值泡沫。短期而言,估值較低的大市值板塊有相對收益,結構上繼續偏向中大盤股指,為此,我們建議抓大放小。

目光投向港股,對經濟增長預期轉為樂觀,美股屢創新高之後的資金外溢,導致內外資加大港股配置力度。對港股相對樂觀,恆生國企指數較恒生指數或有相對表現。

看好中高端消費

滙豐晉信基金 郭敏

1月份CPI同比增速從上月的2.1%大幅抬升至2.5%,主要受春節提前因素影響。1月份PPI同比增速攀升至6.9%。我們預計煤炭、原油等大宗商品價格仍處於相對高位,但增速逐步放緩。基於對主要商品價格走勢的判斷,PPI上漲趨勢會在今年1季度達到全年的高點,但2017年全年PPI的整體中樞將明顯抬升。

此輪企業盈利的復甦主要是由PPI回升拉動,從價格趨勢來看,上游產品價格回升最為明顯,中游產品價格溫和復甦。因此,從盈利復甦角度來看,上游的企業如煤炭、有色的部分子行業盈利改善最大,石化、鋼鐵等中遊行業受益於行業供需的改善,價格上揚,相關上市公司的業績也有明顯改善。中長期來看,我們看好需求受宏觀經濟波動較小,需求內生性較強的電子、醫藥和受益於消費升級的中高端消費。在經濟平穩以及下行期,龍頭公司的市場分額有望進一步擴大,上市公司有望憑藉資金、技術和規模優勢獲得超越行業增速增長。我們將重點研究這些細分子行業機會以期獲取超額收益。

關注再融資新規下的結構性機會

廣發基金曹世宇

1月CPI大幅回升的主要動力在於非食品項同比回升至2.5%,這部分反映了PPI連續上行對CPI傳導的壓力。CPI可能在1月已經見頂。主要原因有兩方面:一是雖然PPI上漲對CPI非食品項傳導的壓力有所顯現,但1月食品項相對穩定;二是在去年高基數的影響下,2月食品項同比漲幅可能回落,進而拉低CPI的同比漲幅。

在政策面上,上周市場關注的焦點是再融資新規。監管層出台的新規範,主要針對的是部分上市公司依靠資本運作從中牟利的行為,對正常運營所需的再融資行為限制並不大。這也和此前監管層最新講話中透露的今年監管從嚴、進一步規範市場行為的基調相符。建議關注這一基調下的機構性投資機會,即主營業務穩定增長的價值股短期或更受市場追捧。站在當前時點,央行去槓桿、防風險的態度明確,A股低估值的特點仍在。此外,通過滬港深流入A股的資金有上升的趨勢,說明外資對A股的關注度也有所提高。因此,廣發基金仍然維持中期看多A股表現的判斷。風格上則依然看好低估值的價值股和周期股,行業和主題方面看好大消費、軍工、國企改革、一帶一路等相關概念。

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