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商品期貨震蕩上行,CTA策略表現如何?

商品期貨震蕩上行,CTA策略表現如何?

期貨市場

新聞

農業供給側改革

2017年中央一號文件發布,繼續關注「三農」問題,包括:優化產品產業結構、推行綠色生產方式、壯大新產業新業態、強化科技創新

驅動、補齊農業農村短板、加大農村改革力度等,對新一年農業農村工作作出全面部署。供給側結構性改革成為熱點主題。

解讀

農產品在2016年以及2017年伊始,一直是商品期貨里走勢最弱的板塊。國家政策重點發力農業供給側改革,支持深加工行業發展提振消費等,將有可能帶動農產品價格觸底反彈,2017年農產品板塊或將會有驚喜。

股指期貨

政策「鬆綁」

中金所公告鬆綁股指期貨,下調交易手續費、降低保證金比例、放寬持倉數。自2月17日起,將期指日內開倉限制標準放開至20手;將滬深300、上證50股指期貨非套保持倉交易保證金有40%調至20%,中證500股指期貨此類保證金下調至30%;將滬深300、上證50、中證500股指期貨平今倉手續費由成交金額的萬分之二十三調整為萬分之九點二。

解讀

股指期貨也是CTA策略的交易標的品種。但因股指期貨受限政策,導致IF/IC/IH主力合約交易量大幅萎縮,幾乎喪失流動性,成交量極低,使得CTA策略產品基本沒有投資股指期貨。

但隨著政策的放開,相關適應股指期貨的策略會被逐步得到應用,繼續擴大CTA策略基金產品資金規模,收益預期或將繼續有所提升,但同股市的相關性也會提高。

商品期貨市場開年走勢

2017年,農業供給側改革、全球主要產銅工廠罷工、鐵礦石進口規模加大、鋼鐵行業出清地鋼條等事件成為主要助推商品價格上漲的動因。商品期貨市場整體持續震蕩上漲格局,日內波動加大且反覆。各板塊品種表現水平同2016年大體相同,農產品仍然走勢最弱,金屬和工業品在2017年繼續領漲。

CTA策略基金產品業績

CTA策略基金產品整體下跌1.79%左右,而商品價格指數則上漲9.34%。2017年CTA策略開年一戰並沒有打好,如果未來沒有較大規模的趨勢行情支撐,CTA策略基金的表現,將不會像2016年那樣給力。

2016.12整體商品期貨價格見高點之後,行情進入箱體震蕩走勢中,雖然期間黑色系、

農產品、化工品等品種價格相繼發力、但都屬於區間內波動加大。這對以趨勢策略為主的CTA產品表現造成了較大影響。

12月高點之後,價格開始橫盤震蕩走高的格局,使得部分趨勢策略已經了結持倉,建立新的趨勢/震蕩策略。現在的行情並沒有讓CTA策略獲取收益。

日內波動加大,類似於上圖中的日內劇烈波動情況頻繁出現,黑色系的日內上躥下跳更是讓人膽戰心驚。這種大周期盤整小周期劇烈波動的行情,很容易造成短周期趨勢策略的止損或者過早止盈情況,不利於策略運行。

數據顯示2017年CTA產品平均累計收益率為-0.97%,中位數-0.44%,說明超半數以上的產品在2017年都還沒有獲得正收益。差強人意的表現使得回撤數據以及日平均收益等數據都不太合格。2017年CTA策略基金產品的平均夏普率為-0.15,中位數-0.25。夏普比率代表扣除無風險收益率后的風險回報比(波動率),這種最具代表性的指標也是負值,更具體說明了現在整體CTA產品的狀態、策略需要調整或等待。

每一項數據的平均數都要大於中位數,說明現階段極端化表現有些明顯。整體疲軟,CTA策略在市場行情震蕩時很難發揮出自身特點。

從收益分佈上可以更明顯的看出,現在市場上的CTA策略基金產品中,虧損產品的佔比高達62%左右,且有小部分產品的虧損超過30%甚至50%。而開年來獲得正收益的產品中,還沒有出現今年內收益超過50%的。

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