期權觀察：波動率未現止跌跡象

周二上證綜指小幅低開，日內小幅振蕩，尾盤略有拉升，報收於3241.73，漲幅0.4%，滬深兩市成交量為4192億元，減少480.7億元，量能持續萎縮，不改短期走弱判斷。盤面看，受順豐控股上市四連板的影響，智能物流指數漲幅高居榜首，此外共享腳踏車、次新股等概念板塊也漲幅靠前，而鋼鐵、醫藥、通信等行業板塊則小幅下跌。標的資產方面，50ETF日內沖高回落，尾盤報收於2.368，漲幅0.04%，成交量降至163.25萬手，減少18.67萬手。

期權市場成交小幅縮量。全日累計成交381329張期權合約，較上一交易日減少36263張。其中，認購期權成交219432張，較上一交易日減少7.48%，認沽期權成交161897張，較上一交易日減少10.3%。日成交量PCR小幅降至0.739，上一交易日為0.761，回調中市場並未產生恐慌。持倉方面，上證50ETF期權總持倉量小幅增至1580312張，增加46796張。3月認購期權與認沽期權成交量最大的合約都集中在3月2.35，表明市場將在2.35一線展開博弈。

標的資產30日歷史波動率8.62%，較上一交易日小幅回落，未現波動率走高跡象。期權隱含波動率低位徘徊，認購與認沽期權隱含波動率差異不大，變動方向較為一致，認沽期權隱含波動率仍小幅偏高。期權隱含波動率日內表現較為平穩。平值期權方面，50ETF購3月2.35期權的隱含波動率為10.38%，減少0.26個百分點；50ETF沽3月2.35期權的隱含波動率為11.82%，減少0.21個百分點。

圖為3月平值期權隱含波動率變動

標的資產50ETF價格幾乎收平，認購期權與認沽期權價格均漲跌互現，其中實值部分小幅上漲，而虛值部分則以下跌為主，方向性指引不強。從期限結構看，遠月期權合約價格則以小幅上漲為主，表明時間價值的損耗，以及低波動率環境對近月合約影響較大。3月平值認購合約「50ETF購3月2.35」報收於0.0370，持平；3月平值認沽合約「50ETF沽3月2.35」報收於0.0182，下跌4.71%。

綜合來看，短期政策層面因素對大盤指數走勢存在較強幹擾，市場仍處於正常回調進程中，熱點板塊頻繁輪動，市場積蓄進一步上攻動能。期權策略方面，20日均線之上，仍堅持牛市垂直價差策略為宜。 (作者單位:民生期貨)