寫給美的集團和威靈控股的信

$美的集團(SZ000333)$ $威靈控股(00382)$

尊敬的美的集團、威靈控股管理層：

本人是一個威靈控股的股東，2010年開始持有威靈控股至今，堅定看好美的集團成長的同時，也臆想威靈控股作為美的核心配套的子公司，業務和盈利會伴隨著美的集團飛速發展，也能體現價值的持續增長，但是事與願違，7年多時間過去了，美的集團市值增長几十倍，但是作為投資核心配套的子公司的投資依舊還在虧損中。如果算上物價的漲幅，這樣的投資其實縮水是非常心痛的。（如果7年前30萬還可以買套房，即使是算上派息估計現在也就剩25萬了，現在能買到一個廚房嗎？）。為什麼行業龍頭公司，資產負債表如此優秀的公司能給小股東帶來這麼大的傷害呢？

我每年都在期待公司能釋放應有的價值，可是年復一年，作為威靈控股的小股東，就像一個棄兒。而且經常有被吸血的感覺。

作為一家上市規範的公司，作為一家行業的龍頭，一家家用電機世界級的企業，我想請問公司管理層幾個問題，希望得到答覆。

問題一 ：作為一家獨立的上市公司，為什麼威靈控股的管理層的股權激勵 是針對美的集團000333進行的。如果這樣，歷屆的威靈控股的高管持有000333的股權，自然在業務上存在利益輸送給母公司的利益趨使。作為一家獨立上市的企業，這樣還有獨立性嗎？

問題二： 威靈控股上市這麼多年，一家全球家電電機龍頭企業，年銷售近100億，現金加理財32億，無負債，每年有良好盈利紀錄，市值竟然可以淪落到40億港幣。是什麼原因讓投資者這樣拋棄一家優秀的企業呢？而且被持續拋棄了多年。同業實力較弱的大洋電機的估值竟然多年是威靈控股的10倍。這些年來，一直有投資者質疑美的集團侵佔威靈控股利益，損害威靈小股東利益，以前的我就不說了，就拿今年的中報來說說。對比一下同行業大洋電

大洋電機家用電機類平均下來毛利19%左右。

而威靈控股2017年中期呢？

為什麼作為全球的家電電機行業龍頭的威靈控股毛利只有11.4%呢？在異常優秀的資產負債表的情況下，竟然與實力較差的同業差距8個百分點，這個太不可思議了，這種現象也不是一年了，真的是為了美的集團全體高管持有的美的集團的股權增值，犧牲威靈控股的利益，侵佔了威靈小股東的利益嗎？請問管理層如何解釋這種巨大的差距？

問題三：威靈控股今年中期14.4億元的理財，每年4-5%的低利息，真的公平合理嗎？

如此低的資金回報率，為什麼不用來回購威靈控股呢？為什麼不能加大分紅比例呢？

作為小股東的懇求：

第一、作為威靈小股東，我期待的是公平待遇。

第二、既然威靈控股的獨立上市公司，公司股權激勵應該在威靈控股進行。也期待威靈控股的高管員工能開展參與威靈控股的持股計劃，這樣的制度才能促進威靈控股作為真正的獨立上市公司能持續快速發展。

第三、公司毛利率希望能持平、超過同業。

第四、 希望美的集團增持，希望威靈控股回購股份，希望增加派息，而不是長期投資4-5%低效的理財產品，或者開展業務拓展，實現應有的的保值增值。也希望威靈控股能像母公司美的集團、同級子公司小天鵝一樣實現快速增長。

盼答覆為感！

2017年8月27日

威靈小股東 灰色鑽石

註：

雖然在威靈控股的投資並不重大影響我的投資收益，但是也讓這種價值投資像陷入老千公司的旋渦中，而且發生在世界五百強的子公司，這麼多年我相信威靈控股作為一家家電電機世界級的公司給很多投資者帶來重大的損失。而且有些人在痛苦不堪中。在給美的集團和威靈控股電話與郵件后，我並不打算減持00382 ，原因很簡單，一個凈現價32億，無負債，市值只有40億，每年6-7億利潤的公司（同業標準應該是10億的公司）。我只是想見證世界五百強公司如何公平對待投資者。

另外希望威靈控股的所有的中小股東電話或者郵件質疑公司為什麼美的集團10年能市值能增長几十倍，而作為獨立上市公司威靈控股10年還讓投資者虧損累累。作為行業的龍頭到底有沒有利益輸送。

為了便於投資者對美的集團的質疑，我把美的集團和威靈控股的投資者關係部聯繫貼在下面，希望威靈控股的投資者去提出自己的質疑看好與意見：

美的集團IR@midea.com 總經理方洪波 董秘 江鵬 0757-22607708

證券/股證事務代表 歐雲彬0757-23274957

威靈控股 電郵 sales@welling.com.hk 投資關係部電話 (00852) 3669 4888

附：中報點評

中報感覺低於預期，但是仔細看看又感覺沒有那麼差，首先公司業務大幅增長，表面上看只增長了15%，但是公司空調電機核心業務增長30%，基本上符合預期。呈現高速增長態勢。去年出售了山西華翔（2015年山西華翔銷售12億），中期00382應佔1900萬利潤，今年沒有。如果除去此業務影響，中期利潤下降4000萬，降幅為10%。但是原材料漲價也情有可原，雖然毛利下降，但是公司核心業務繼續擴張，新產品帶來快速增長不可否認。還有公司各項支出也低於去年，並沒有亂花錢的現象。公司無負債，公司現金加理財半年又多了3.2億多。達到31億了，去年派息增加，估計今年現金又增加6億的情況下，今年派息繼續增加可以期待。
另外公司收購庫卡后，如果要打造機器人產業鏈，如此低迷的股價，私有化威靈控股的可能性也越來越大，如果按2元進行私有化，按8.4億股小股東流通盤算，按美的集團只需支付16.8億，不到公司現金的一半，（我預計公司2017年末現金加理財超過34億港幣）。
下表載列本集團於綜合財務狀況表日期之若干財務比率:
2017年6月30 2016年6月30 存貨周轉期(附註1) 32日 39日
貿易應收款周轉期(附註2) 59日 69日
貿易應付款周轉期(附註3) 58日 69日
流動比率(附註4) 2.18倍 2.22倍
上表說明公司效率及管理依舊在提升，另外，公司同比存貨同比增長2.6億。
投資思路
最壞打算，把此公司當作銀行股收息。（其實比銀行股還穩健）
中等預期 等待私有化。
最佳期待，公司業務高速增長能持續，中報里提到的新產品能帶來更多的利潤。