OPEC的終極考驗：會不會有第二個減產協議

從去年11月底OPEC宣布減產協議以來，油價一直保持在50美元之上，但由於美國頁岩油的持續復甦，布倫特原油價格沒有至今也未能突破每桶58美元的價格。

大多數分析師和專家預測，今年油價仍將維持在60美元以下，而這顯然不是OPEC的本意，延長減產協議的呼聲也開始甚囂塵上。

「獨木難支」的減產協議

到目前為止，由於OPEC最大產油國沙烏地的超額減產，此次OPEC減產的執行率達到了驚人的98.5%，其中沙烏地減產的完成率已達到了157%，但我們也可以從一個側面看出，OPEC其他各成員國的確有些「出工不出力」。

為什麼在沙烏地遠超減產配額的情況下，OPEC總體執行率仍然達不到100%呢？因為絕大多數OPEC成員國並沒有達到他們的減產目標，阿聯酋連減產配額的一半都沒有達到，安哥拉2月份的原油日產量甚至還上漲了2萬桶。

只靠沙烏地這個老大哥撐著，減產必然缺乏可持續性，在距離目標水平還有一定距離的時候，OPEC的減產明顯出現了乏力，在去年12月和今年1月原油日產量都能減少將近100萬桶的情況下，二月份OPEC僅僅減產6.5萬桶/天。

而此前得到減產豁免的幾個產油國倒是「不遺餘力」地在給沙烏地添堵，由於長達幾年的國際制裁，伊朗被獲許進一步增產，但該國二月份的原油日產量還略高於379.7萬桶的增產目標，享有減產豁免權的利比亞和奈及利亞也總計增產近5萬桶/天。

另一方面，非OPEC成員國的減產情況也不盡如人意，包括俄羅斯在內的11個加入減產的非OPEC產油國1月減產執行率只有66%，而作為最大的非OPEC產油國，俄羅斯2月石油日產量持穩為1110萬桶，基本與上月相同。

油價的「困獸之鬥」

目前，市場已經習慣了在OPEC這種高執行率的環境中定價，雖然每當OPEC發表一次「減產情況十分樂觀」的報告，油價就會上漲幾個小時，但自從OPEC減產以來，油價仍然無法突破55美元的「天花板」，截至北京時間16:00，美油4月期貨報53.11美元。

油價一直被困在50-55美元狹窄區間內難以突破，主要是由於美國頁岩油產業的復甦和創紀錄的庫存水平。

由於美國總統川普採取「親石油」的能源政策，以鼓勵更多的鑽井和能源基礎設施建設，包括具有爭議性的兩處輸油管線的建設工作，美國頁岩油行業發展方興未艾。

如果美國頁岩油繼續增產，那麼油價將面臨多大壓力，這一點市場仍不明晰。事實上，目前美國頁岩油日產量已經接近900萬桶，部分分析師認為，如果美國將更多的頁岩油投放至市場，那麼油價將進一步跌至50美元以下。

另一方面，IEA發布的2月石油市場報告顯示，儘管經合組織(OECD) 2016年底的庫存自2015年12月以來首次低於30億桶，但仍然高於5年平均水平2.86億桶，並在2017年上半年底還將遠遠高於平均水平。

而繼上周創下歷史新高之後，對沖基金也降低了做多美油的力度，美國商品期貨交易委員會的數據顯示，美油凈多頭本周下跌了6.5%。Citi Futures Perspective能源分析師埃文斯(Tim Evans)也表示：這是對市場整體定位的一個調整，市場凈多頭的大量積累必然會引起人們的擔憂。

埃克森美孚董事長兼首席執行官戴倫·伍茲(Darren Woods) 也在接受採訪時表示：「在短期內，OPEC已經產生了巨大的變化，非常規頁岩油將給市場帶來新的元素，而這正是OPEC打算如何應對增產的關鍵問題。」

由此可見，OPEC減產協議給油價帶來的上行動能已經有所減退，下一步該如何行動將尤為關鍵。

魚和熊掌，不可兼得

目前來看，原油價格主要的上升驅動因素只有延長OPEC減產協議的時間。目前距離減產協議開始實施僅僅過去了一個月的時間，但據消息人士透露，如果庫存未能下降到指定水平，OPEC已經準備好延長減產協議，並可能增加產量削減的幅度。

儘管OPEC此前一直聲稱，減產的主要目標是減少過度供應，並使市場恢復平衡，但從IEA公布的數據來看，在2017年上半年結束之前，並沒有足夠時間讓過剩的原油供應減少，OPEC很有可能在5月的會議上決定，通過延長減產協議的期限來進一步收緊原油市場。

對於延長OPEC減產協議的傳言，OPEC秘書長巴爾金都表示，減產協議到目前為止一切順利，從全球範圍來看儲存在浮式油桶中的石油庫存均在減少，現在就討論延長減產計劃還為時尚早，是否延長將取決於今年5月OPEC大會舉行時，原油產量是否降至五年均值。

但OPEC內部似乎對此並未達成全面一致，伊拉克石油部長盧艾比(Jabar al-Luaibi)在接受採訪時表示，如果OPEC決定延長減產協議，伊拉克準備好在下半年減產，伊拉克希望油價能進一步改善。安哥拉國家石油公司Sonangol總裁Santos也對OPEC減產協議延長期限表示支持，並指出延長減產協議將對油價有好處。

非OPEC成員國俄羅斯倒是和OPEC保持著一致的口徑，表示目前討論延期還為時尚早，但這並不會阻止他們在未來幾周和幾個月內通過暗示和評論來左右減產協議的未來。

不過另一方面，如果減產協議最終得以延長，而且執行率能夠保持在目前這一高度，則會使美國頁岩油鑽井更有信心在高油價時增加產量。

所以，OPEC可能必須在這兩者之間做出選擇：或者為了油市進一步恢復平衡而延長減產協議，讓開採成本較高的競爭對手美國頁岩油輕鬆地增加產量，又或者見好就收，讓油價維持在55美元的水平后停止減產，抓緊時間拿回被美國頁岩油搶走的市場份額。

俗話說得好：魚和熊掌，不可兼得。想要突破55美元的「天花板」，OPEC就不得不讓出一部分的市場份額，會不會有哪個產油國耐不住性子撒手不幹還是個未知數，第二個減產協議的出現，或許將是OPEC內部團結程度的終極考驗。