央行有意呵護流動性穩定 ，超量續作MLF操作

《財經》記者 韓笑/文 袁滿/編輯

6月6日，央行進行4980億元一年期MLF操作，中標利率為3.2%，與上期持平。

此前在5月26日央行旗下的《金融時報》稱，在5月25日自律機制座談會上，央行表示已關注到市場對半年末資金面存在擔憂情緒，考慮到6月份影響流動性的因素較多，擬在6月上旬開展MLF操作，並擇機啟動28天逆回購操作，搭配好跨季資金供給，保持流動性基本穩定，穩定市場預期。

央行副行長陳雨露也在上周末的公開論壇上重申，尋求「不緊不松」的貨幣政策，尋求確保基本穩定的流動性。

6月共有4313億元MLF到期，其中6月6日有1510億元到期，6月7日733億元到期，以及6月16日2070億元到期。

聯訊證券首席宏觀研究員李奇霖認為，6月MLF到期量較大，此時放量有對衝到期的意味。而且目前銀行體系超儲仍處於低位，超額放量給銀行體系「補水」，補充跨季資金，有利於穩定年中資金面。

機構普遍預計6月份流動性仍偏緊。招商證券首席宏觀分析師謝亞軒表示，目前央行流動性操作呈現「緊投松收」的特點。從央行與商業銀行博弈的角度來說，偏緊的流動性有利於銀行去槓桿，預計央行仍維持緊平衡態度。但是從央行主動與市場溝通的溫和表態來看，將很大程度緩解流動性極度緊張的局面。

近期銀行間同業拆借利率持續全線上行。6月6日，上海銀行間同業拆放利率（Shibor）隔夜品種上漲2.52個基點，報2.8419%。7天期Shibor上漲0.19個基點，報2.8959%，3個月期Shibor上漲3.52個基點，報4.6577%。一年期Shibor報4.3922%，繼續高於一年期貸款基礎利率（LPR）。

值得注意的是，在近期金融去槓桿壓力下，貨幣市場利率的升高已逐漸向信貸市場傳導。華融證券首席經濟學家伍戈指出，貨幣市場利率向信貸市場的傳導儘管存在時滯但效果也在體現，信貸市場的融資成本在逐步上升。自去年四季度市場利率大幅上升之後，不少銀行內部的FTP定價都上升了20BP-30BP。並且為了及時應對市場資金成本的變化，部分銀行內部FTP定價調整頻率從以往的年度逐漸改成了季度定價甚至月度。

市場利率不斷抬升已在提升企業融資成本。目前銀行間7天期回購利率處於兩年來的高位，AAA級6個月期同業存單在過去一年升幅超過160個基點也處於4.65%的高位。另據彭博彙編數據顯示，5月末AAA級5年期中期票據收益率報4.9832%，7年期收益率為5.0103%，均高於央行公布的金融機構5年以上人民幣貸款基準利率4.90%。這是中期票據自2008年發行以來首次超過同期貸款利率。

此前多位接受《財經》記者採訪的學者認為，槓桿和泡沫在貨幣寬鬆時積累，過度緊縮可能引發危機，去槓桿勢必要謹慎，避免貨幣緊縮對實體經濟造成連帶傷害。（參見5月29日《財經》封面報道《式「縮表」》）

中信證券固定收益首席分析師明明也提醒，近期包括PMI、工業企業經營效率等在內多項統計數據均在證實經濟增速回落的風險正在成為現實。實際利率快速上升，疊加企業利潤回落，有引發債務風險積聚的可能性，因此他預計包括貨幣政策和金融監管在內的宏觀政策將進入更加穩定的時期。

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