孫宏斌往事

孫宏斌已經不是地產商的玩法了。

作為一代梟雄，孫宏斌近日的兩項舉動，泄露出了他野心的一角：絕不甘居人下。一是對樂視的更深介入。二是進軍商業、旅遊和酒店。這是幾個對融創主營業務來說相對陌生的領域。顯然，這是融創真正多元化的開始。

這是今天微博里流傳的一張圖：

孫宏斌何許人也？他蹲冤獄、斗王石，公司干破產，「死」過好幾回，如今。。。

1994年3月27日，孫宏斌走出監獄，找到親手把他送進牢房的柳傳志，跟他一塊吃了頓飯、道了個歉、敘了敘舊。在那個年代，人們都以為這個刑滿釋放人員的一生已然終結。沒想到，這不過是他波瀾起伏人生的開始。

1

聯想恩怨

1963年，孫宏斌在山西臨邑的貧困山村出生。他14歲離家求學，之後在清華讀完碩士，1988年畢業進入聯想，就此擺脫農村，迎接新生。

雖然清華畢業，但一口山西腔的孫宏斌依然易遭人嘲笑，他便只干不說，大有「不到黃河心不死」的勁頭，他的勤奮引起了柳傳志的注意。當年，柳傳志也為人才發愁，手下一幫拖家帶口、不肯出力的元老，連個全國銷售網都鋪不下去，突然發現孫宏斌是塊好鐵，便決意把他鍛造成鋼。

柳傳志的方法很簡單，他天天逼孫宏斌講故事、去口音，親自培養領導力；1989年10月，又直接提拔成企業部主管，把拓展全國銷售網的死任務派下來，看他究竟幾斤幾兩。

孫宏斌幹活玩命。他拉了幫敢幹的年輕人，一口氣建了13個分公司，兩個月把營業額做上2400萬。老柳大喜過望，決定把銷售大任託付給孫宏斌，自己則長駐香港搞生產攻關。

沒想到，老謀深算的柳傳志「看走了眼」。

孫宏斌年紀不大，野心不小。柳傳志不在北京時，他把企業部變成了「獨立王國」，為保下屬還跟老柳公然搞對抗。哪個老闆能忍這？1990年4月7日，柳傳志決定調開孫宏斌，接管企業部，將搗亂分子直接開除。

事已至此，本應好聚好散，但卻意外上演了一出「諜戰大戲」。

當晚，孫宏斌找屬下吐槽，一群年輕人瞎吵吵，叫囂著要把企業部資金捲走。這種話孫宏斌當然不可能當真，卻把柳傳志安插的「線人」嚇得不輕，連夜報信。此時，孫宏斌手握1700萬國有資金，真要捲款跑了路，大家都要吃「花生米」。

柳傳志別無選擇。他連夜報案，又派人星夜出京查封分公司賬目，最後把孫宏斌控制在公司里。事後查明，孫宏斌確曾將一筆資金轉移：他不是要貪污，只是嫌財務手續麻煩，留筆錢好應急。

本質上，這還是場誤會。但孫宏斌手下的「豬隊友」竟然搞「劫獄」，又暴力威脅柳傳志，終於把事情鬧得不可收拾。之後，孫宏斌轉至看守所；1992年8月22日，以「挪用公款罪」判處5年有期徒刑（2003年重審，無罪平反）。

1994年，表現良好的孫宏斌提前出獄。他不是沒想過「提刀」去找柳傳志，但最終覺得還是要做個好人。恩怨糾纏的兩個男人相約吃了頓飯，孫宏斌道了歉，柳傳志也很感動，算是一笑泯恩仇。

那年頭，坐過牢的人基本上算毀了。柳傳志問孫宏斌今後想幹嘛？孫宏斌說要干房產中介。於是老上司出手50萬，幫他重整旗鼓，算是彌補點虧欠。很快，孫宏斌在天津成立順馳。

這世上有種人，不管他深陷何等絕境，都將不同凡響。只要時機一到，必定赫然崛起，直攪得天地翻覆。

2

挑鬥王石

2003年7月，重慶，中城房網會議。一群地產大佬正開著沉悶無聊的茶話會，卻被一位「大眼萌」老闆驚呆。他上台放言，要打敗萬科，成為房地產銷售冠軍。王石聽罷，當場駁斥他「睜眼說瞎話」，爭執迅速白熱化。與會者突然見證了一段歷史，而挑起爭議的，正是野心勃勃的孫宏斌。

出獄后，孫宏斌深耕天津，很快把順馳做成地產中介老大。1998年國家停分福利房，孫宏斌又瞅准機會變身開發商，在地產界強勢崛起。雖然生意很順，但孫宏斌總憋著要辦大事、成偉業，不僅要「借勢」崛起，更要「造勢」騰飛。怎麼造？他的理解就是「誰火就滅誰」。他瞅准了地產龍頭萬科的老大王石，才有了公開叫板的一幕。

2002年，萬科銷售收入44億，順馳才14億。大家都覺得孫宏斌在說瘋話，沒想到，他是來真的。

當眾「吹牛」后，孫宏斌火速回京召開了著名的「蟒山會議」。昏天黑地的三天里，孫宏斌給公司高層狠命「洗腦」，要所有人統一思想、不惜血本、瘋狂拿地、進軍全國。總結髮言中，孫宏斌激情無限，要以信念創造奇迹，因為「歷史是這樣寫就的，競爭版圖是這樣重劃的，世界是這樣改變的」。

很快，順馳的瘋狂將席捲一切。

3

瘋狂大冒險

2003年12月8日，北京土地「第一拍」。起價高達4.3億的大興黃村地塊，引來數十家地產商，其中不乏華潤、富力等巨頭。然而，名不見經傳的順馳卻以9億的「天價」奪標，引發轟動。當時大興在售樓盤不過4000元/平方米，順馳的價格讓樓盤起價突破5500元/平方米。

人們都認為順馳瘋了，但真正瘋狂才剛剛開始。

2003年9月，石家莊009號地塊拍賣。河北最大開發商卓達集團老總親自坐鎮，報價4.25億，卻被順馳「馬仔」報出的5.97億擊潰。讓人憋出內傷的是，報價經歷161輪的瘋狂角逐，現場電話此起彼伏，順馳「馬仔」卻連個請示電話都沒打。這令卓達出離憤怒，公開指責順馳是土地市場的「攪局者」。

2004年1月，蘇州工業園地塊拍賣。這本是龍頭萬科的最愛，規劃都做了一年多，卻被順馳以27.2億橫刀奪愛。事後，遠在南極探險的王石給孫宏斌打電話，商量能不能合作開發。

資料顯示，一年間，順馳耗資百億，狂掃千萬平米土地，成為地產界的「大黑馬」。孫宏斌以一種絕對瘋狂的大手筆震懾群雄，無人再敢懷疑他超越萬科的野心。

人們不知道如何是好，既期待他創造奇迹，又對此充滿疑慮：那些上市公司都不敢一擲千金，順馳哪來這麼多錢？對此孫宏斌不置可否，言外之意：你管我哪來的錢？我自有辦法。

其實，順馳的秘密很簡單，就是調整付款和回款節奏，平衡現金流，俗稱「五個蓋子蓋十個碗」。

比如，表面上花了上百億買地，但購地款的支付時間都不一樣，完全可以先後錯開。一旦地到手，孫宏斌只有一個要求——快：快速銷售、閃電回款、火速開工。設計招投標要三個月？不行！給設計院打電話拿現成圖紙；地里還是草？趕緊！上午蓋售樓處下午開賣；房子施工要一年？那哪成！告訴施工隊三個月必須完工……

靠著逼死人不償命的節奏，外加財務部一周一次調配預算，順馳竟然扛了過來。這道理同行都懂，但沒人會像孫宏斌那樣，敢把自己往死里逼。

為了加快流轉速度，孫宏斌把權力下放到不可思議的地步。一塊地拿不拿、多少錢拿，授信範圍內分公司自己定。孫宏斌的邏輯是，什麼事都上報，資金周轉怎麼能快？一旦投資失誤咋辦？他也大氣得很，就當公司成長付學費吧！

在這樣的機制下，順馳員工個個拼全力、效死命。孫宏斌用人也不拘一格，有的分公司總經理、副總經理才20多歲，十幾億的授信就盡在掌握。天天開會、加班加點，讓順馳有了「夜總會」的別稱，老闆孫宏斌更是台「永動機」，每天就睡三小時。

狂飆之下，2004年順馳銷售額破百億，創造了前所未有的奇迹。

4

大潰敗

2005年，在孫宏斌眼中無非是大快乾上的新一年。順馳突破百億，質疑已然閉嘴。此時只有喊出「率先突破千億」的口號，才足夠鼓舞人心。

然而，風險的苗頭已若隱若現。此時，萬科防著宏觀調控要過冬，有人則預言順馳會像新疆德隆一樣轟然崩塌。對此，孫宏斌統統嗤之以鼻。說起風險，海邊曬個太陽都會碰到東南亞大海嘯，「把自己的事情做好了，自然會有人給你送錢來。」孫宏斌指的是旗下的順馳不動產（地產中介），它剛獲得軟銀和凱雷4500萬美元的投資，成為地產中介市場上僅有的傲雪紅梅。

順馳則稍有不順，2004年謀劃在香港上市，因估值過低放棄。不過，孫宏斌手頭還有摩根士丹利這張底牌。

此時順馳成了「大地主」，地價升幅已非常可觀，除了缺現金外，算是塊難得的「肥肉」。摩根有意入股，但不是當救世主，其開出的對賭交易堪稱「魔鬼協定」：一旦利潤率上不去，7.5億買下的20%順馳股權將攀升至40%。即便如此，孫宏斌也咬牙答應。雙方約定2005年11月注資。但到期后，摩根卻突然變卦，讓孫宏斌措手不及。

此時，順馳資金缺口也不大，就差幾億。但一分錢難倒英雄漢，孫宏斌四處求救，打算以項目換資金，卻終於嘗到不攢人品的苦果：這兩年瘋狂搶地，口無遮攔，孫宏斌把地產大佬們得罪個遍。如今地產寒冬自顧不暇，誰還肯去救「孫瘋子」？

2006年初，王石直言：「如果把握好節奏，順馳能成為一家非常優秀的公司。但現在，它要為盲目擴張造就的奇迹付出代價。」

9月，奄奄一息的順馳終於找到香港的路勁基建充當「接盤俠」。由於資金鏈斷裂，55%的順馳股權只賣了12.8億。連路勁基建都承認，年底順馳就能回款30億，但饑渴的孫宏斌等不及了。

潰敗一旦開始，便難以阻擋。一年後，路勁基建拿到順馳「賣身契」，取得94.74%的股權。屬於孫宏斌的順馳，就此成為歷史。

「局外人」柳傳志始終不明白，孫宏斌為什麼那麼急，以至於敗得那麼慘？熟悉孫宏斌的人則說，他提出千億目標時，心中要超越的已非萬科，而是聯想。如今人仰馬翻，一切又回到了原點。

5

重出江湖

賣掉順馳后，孫宏斌在公眾面前一度消失，僅和少數親朋來往。據說在低潮期，他最愛吼唱的是崔健的《一無所有》。

實際上，孫宏斌並非一無所有，他還有融創。

2003年順馳搞得如火如荼時，孫宏斌「莫名其妙」地新建了融創，主攻高端房地產。和順馳一樣，融創在2004年狂飆突進，一年銷售額突破25億。孫宏斌曾給融創定下目標：5年趕上順馳。

孫宏斌為何要「左右互搏」？有人猜他「狡兔三窟」，給自己留後路；有人則認為，這是差異化競爭的需要。華商韜略梳理資料發現，直到多年後，孫宏斌才吐露真相：順馳準備上市時，保薦人揪著他坐過牢的事不放，要他退出順馳管理層。他做融創，純粹是為了讓自己有活干。
靠著融創，孫宏斌要重出江湖。

2008年12月，開發商們在漫長的地產冬季中幾乎凍僵，卻被北京海淀西北旺地塊20.1億的成交價驚醒，「熊市地王」橫空出世。等看清拿地的是首鋼融創，所有人才明白：搶地的「孫瘋子」回來了！

同行說孫宏斌死不悔改，8000元/平方米的地王怎麼賣？孫宏斌的答案是，做成豪宅「西山壹號院」，開盤就賣出4萬元/平方米。這麼貴誰會買？邪門的是，2011年、2012年它都是北京最熱銷樓盤，就有土豪買。

不過，順馳的潰敗還是讓孫宏斌有了規矩：第一管好現金流，第二盯准一線城市。此外，儘快上市是關鍵。

不過，孫宏斌的運氣不佳。2008年融創上市，碰到百年不遇的次貸危機，投資人還偏偏是雷曼兄弟；2009年融創路演，香港股市又一路狂跌。直到2010年10月7日，融創才在港交所「流血上市」，資產價格幾乎折半。

多年前，孫宏斌寧願不上市也要為股價死磕到底；如今，他學會了隱忍和妥協，給投資者保留盈利空間。一串顯赫的投資機構為其站台：鼎暉、中投、中銀、貝恩、德意志銀行……他們看中的不完全是融創的資產，日益成熟的孫宏斌和他屢敗屢戰的故事更有魅力。

對此，孫宏斌自己也不諱言：「有的人比我企業做得好，有的人比我財富多，但是我覺得我比任何一個人都精彩……這一生，我一點都不後悔。」

延伸：

沒有人想到過萬達也會成為「獵物」！

萬達和融創這樁交易保密性非常好，一個融創的朋友，也算是孫宏斌身邊人說：我也是到最後時刻才知道。這有點像融創和樂視的那次「同袍攜手」，但那次百億級別的跨界，至少在融創投資者群里是有討論的。這次凌厲收購，鮮有風聲，只提到過一筆30億元左右的交易，且言之鑿鑿說與樂視有關，足見交易之隱秘緊迫。是誰在著急？

從簽約現場流出的一張王、孫合影照片看，王健林孫宏斌步調一致，都穿了白襯衣。不同的是，面對鏡頭，王健林微微一笑很傾城，孫宏斌表情嚴肅吊炸天——在一個有買有賣的交易里，更大的受益者往往會刻意掩飾內心的澎湃喜悅，反倒是失意者會呈現出一種大度的鬆弛。我記得幾年前融創收購綠城的發布會上，孫宏斌同樣殊無笑意，宋衛平卻揮灑自如。

如果地產行業算作一個江湖，王健林堪稱一代宗師。馮侖潘石屹任志強儘管一度是熱熱鬧鬧的意見領袖，但只能算是全真七子或者江南七怪級數，華山論劍的主角，還得是王石、王健林、許家印和楊國強。

首富不簡單。諱莫如深的發跡歷史、錯綜複雜的政商關係、縱橫捭闔的跨國併購，這都是王健林和萬達留給行業的關鍵字眼。諸如叫板迪斯尼、殺入好萊塢、1個億的小目標、高薪網羅各行業人才高參等等，這個地產行業的泰山北斗似乎從無英雄氣短的時刻。「5年時間，萬達城收入1000億」言猶在耳，一朝城頭變幻大王旗，王健林怎麼了？

萬達方面給出的解釋是：輕資產化戰略邁出關鍵一步。王健林更看重利潤結構的改變，希望不斷提升租金收入。公開數據顯示，今年上半年萬達商業的735億收入中，地產業務約563.4億元，租金收入為116.9億元，後者增速為34.3%，大大高於前者。今年上半年開業的12個萬達廣場中，萬達自持的也只有3個。

王健林在年初集團工作會議上也表示，2020年「原則上不再搞重資產」。但計劃不如變化快，這一步邁得也太大了點。一個較為一致的看法是，如此大宗交易，已經跳脫出商業範疇。對買方賣方而言，都是一個攸關生存發展的宏大戰略命題。

目前的市場猜測已有不少：

首先，萬達商業要降負債率。王健林對這次交易的公開解釋是，套現的630多億現金將清償銀行貸款。而根據公開數據，萬達商業目前負債率約為70%，處於行業平均水準。

其次，萬達和融創會有後續合作，比如萬達影業和樂視影業的合併。這樣一盤大棋操作起來何其不易，或許只有等融創的公告出來后才能窺斑全貌。

再次，萬達從商業地產公司變身商業服務企業，資本市場估值或將達到30到40倍PE，遠超10倍PE的商業地產。但以變賣核心資產為代價謀求「去地產化」轉型，首富怎麼就捨得？萬達曾和萬科轟轟烈烈強強聯合，以期變輕，最終還是不了了之。王健林的轉型有那麼迫切嗎？

曾在2010年-2015年任萬達獨立董事的商業學者劉紀鵬認為這是一個雙贏的交易，他說，從2014年起，王健林就著手實施輕資產戰略，為萬達商業從港股回A創造更有利條件。

但賣掉每年30%的高速增長的核心業務，不是一句「居安思危」就能解釋的。這時候，該回頭看看萬達帝國的小罅隙，6月份，市場傳言稱建行、浦發等多家銀行拋售萬達債券，后萬達迅速闢謠，而萬達電影在6月22日險些跌停，魔鬼或許藏在細節里。

賣得蹊蹺，買得詭異。融創與萬達此前少有交集，一個專註高端住宅，一個擅長商業地產，業務關聯相隔千里。以孫宏斌此前非黑即白的出場方式看，這次合作卻呈現灰濛濛的色彩。

在入股樂視的發布會上，孫宏斌曾提出看好大娛樂大健康等多個行業，這是他在承認行業天花板的前提下做出的判斷。看好不代表擼起袖子上馬，就像老孫也看好汽車行業，去樂視美國工廠考察過，但在股東大會上仍然表示出巨大的不確定性。這次迅速吃下萬達幾百億資產，很難說沒有戰略和機緣之外的因素。

很長時間以來，我都有一個問題，為什麼孫宏斌參與的大收購，總是會出現幺蛾子？一個了解的融創的人士反駁我：你的看法不對。第一，融創目前停掉了招拍掛，只做收購，每年收那麼多項目，動輒幾十億，出差錯的並不多。第二，你所看到的這幾次失敗交易，綠城、佳兆業，首先整體收購確實難度巨大，再次，商業規則難敵人性的弱點，比如誠信缺失和貪婪。第三，這些失敗的收購背後，反而凸顯出融創的獨到眼光。

融創越來越有劍走偏鋒的氣質。而在融創投資者群里，一個較為統一的意見是，相信孫宏斌的投資眼光，哪怕是一次火中取栗。

樂視也是類似的故事。賈躍亭辭任樂視網董事長后，我問一個融創老臣：你怎麼解讀，老孫會進董事會嗎？他說：我只能告訴你融創很好，但樂視這家公司，我太不了解了。

換言之，作為一個融創核心大員，近20年融創生涯，他仍摸不清孫宏斌的投資邏輯。所有人都能看到的是，融創試圖突破行業天花板，為此已經開始不斷跨界。

這次是樂視和萬達，下一次是誰？日光底下無新事，真相的冰山短期不會融化。不管是王健林、王石還是許家印，都曾經歷過比殘酷商業更大的考驗，他曾經的商業夥伴和對手們，比如郭英成、黃如論和賈躍亭，也都給自己公司的未來畫出過大大的問號。

融創或有不同，孫宏斌相信融創的併購經驗和「厚道」做派可以帶來成功，這種帶有冒險性的自信，和他對規模的渴求一樣多。「孫的風控能力極強！」一個知名投資人曾對我說。從輕盈的地產奇兵到淵渟岳峙的行業宗師，增長的不應只有規模，或許還有對危險的敏銳嗅覺。大公司而言，商場從來不只是商場。