上投摩根基金：美國量化寬鬆接近尾聲 投資下一步在哪裡？

美聯儲自2008金融風暴開始，通過了三輪的量化寬鬆讓美國經濟再度回歸到成長的正軌，但同時也將美聯儲的資產負債表由2008年初不到一萬億美元擴大到現在的4.5萬億美元。上投摩根認為，如果我們將美聯儲」縮表」視為美國量化寬鬆正式結束的話，這件事可能即將在今年末或是明年初發生，而在此同時，成熟市場表現超盈新興市場的趨勢，或許也正在進行改變。

如果趨勢改變，受惠的會是什麼資產？

有些投資人會直覺地認為如果美聯儲加息將吸引大量資金迴流美國，但歷史經驗告訴我們過往美聯儲加息的過程也經常是新興國家股市表現超越發達國家股市的過程。過去幾年間美債的低收益率並沒有使得資金離開美國，投資人反而是跟隨著美聯儲以及美國經濟復甦的腳步持續加碼美國的股債市。

全球基金在過去的幾年裡持續提高發達國家的投資比重，因此單從存量資金的角度來看，一旦新興市場出現的比較正向的發展，有望引發這個趨勢的反轉。

全球基金配置新興市場和發達國家的比重趨勢

數據來源：IIF 2017年4月投資組合配置報告,摩根資產管理，截至2017.5.12.。數據包含共同基金和ETF。

趨勢也許已經開始而且正在持續

從2016年1月21日新興市場股市的低點到今年五月中旬，MSCI新興市場指數顯示，整體新興市場股市上漲接近50%，新興市場美元債或是當地貨幣債也都有超過15%的表現。上投摩根基金認為這並不是一個短暫的反彈，而是一個有望持續的趨勢。有三大原因主導了這個趨勢，第一、新興國家匯率趨向穩定，隨著原物料價格在2016年初觸底反彈，新興市場匯率也逐漸走穩反彈，匯率展望的穩定有助於全球資金對新興市場資產的青睞。第二、經濟在2016年下半年開始明顯增溫，在經濟逐漸走穩的同時政府開始放更多的心力在結構的調整以及市場的改革上，目前市場普遍預期經濟在未來的一段時間內不至於有太大的增速下滑風險。第三、受惠於發達國家經濟的復甦，新興國家經濟增速也開始提升。儘管新興國家的經濟增速一直以來都高於發達國家，但投資人關注的是新興國家與發達國家經濟增速的差值。在金融海嘯前，新興國家增速增高出發達國家3.5%，這個差值一度收斂到僅有1.4%，到了2017年初這個數字已擴大到接近2%的水準。

新興市場和發達國家未來十二個月GDP預計增速

數據來源：摩根資產管理, 截至2017.5.12。增長差為新興市場未來十二個月GDP預計增速減去發達國家未來十二個月GDP預計增速。

基於上述的三個理由，上投摩根基金認為投資新興市場的趨勢已經出現而且有望持續。