量化基金探秘系列二：都是量化策略 為何業績出現巨大差異？

今年以來，主動量化基金業績出現了較大分化，年初不少量化基金出現大跌，有的單日急跌近5%。為什麼會出現這種現象？量化基金還應該繼續持有嗎？

「主要是因為那些基金偏小盤偏得太凶了，賭得有點太狠了，就會出現風頭逆轉。」九泰久盛量化先鋒基金經理孟亞強回憶道，去年小盤股的風力很強，他們偏小盤風格的基金也嘗到了甜頭。

然而，模型數據從去年11月開始提醒他們，風向變了。以滬深300為代表的價值藍籌股正在升起，12月短暫下行后，年初再次回升。

「價值這個風已經刮很久了，只是有些人沒有關注到這一點，或者關注得不太夠，畢竟人腦的敏銳度不可能有機器那麼高。但其實數據已經告訴我們，小盤因子的權重在不停地下降。所以到1月份我們的小盤因子已經相對縮減了。」

今年以來收益居前的量化基金多為偏大盤風格的品種，小盤風格基金則被甩在了後頭。受益於風格的及時調整，九泰久盛今年的回報也不錯。近3個月量化基金平均業績為3.8%，九泰久盛的回報為8.4%。

孟亞強認為，這是他家的風格輪動模型起了作用。他們在模型中設置了8個主題，相當於8種風格，每個主題在不同的時間段起作用，以周為頻率做10%左右的換手，既不賭價值也不賭小盤，「我們取決於市場。」

風格輪動的方式對基金的靈活性要求很高，孟亞強管理的量化基金成立於2015年末，目前規模僅有3.18億元，他希望將來業績好的話也能限制規模。「量化基金維持在30億-40億靈活性會比較強，到50億-80億靈活性會大幅下降，百億以上就很難換倉了。小盤股之前不錯，今年表現不太好，風格換不過來基金就會出現問題。」

景順長城量化及ETF投資部投資總監黎海威則認為，規模對業績的影響應結合基金持股集中度、股票流動性等因素考量。持股分散、股票流動性好，那麼在一定範圍內規模對業績的影響非常小。反之，如果持有的都是流動性很差的股票，那麼很快就會觸及到基金規模上限。「因為你很難找到交易對手方。」

黎海威曾供職於量化投資「鼻祖」巴克萊國際投資管理有限公司（BGI），作為美國最大的量化資產管理平台，該公司的主動型量化產品規模曾達到4000億元。他發現，當美國量化基金在全市場資產管理規模份額佔到30%的時候，平均收益率與別的資產類別差距不再顯著。

對比美國量化基金的發展史，他認為國內量化基金現在的市場規模佔比依然非常小，大部分量化基金都不用擔憂規模對業績的影響。黎海威是景順長城量化團隊的掌門人，目前旗下基金規模為17.79億元，他覺得至少還能加個零，也不會有太大的影響。

黎海威的量化策略偏向基本面選股。Wind資訊3月16日數據顯示，旗下景順長城滬深300增強成立於2013年，年化回報為22.9%，年化超額收益為12.04%，而同期滬深300指數年化回報為12.1%，該基金在同類31隻產品中排名第一。

如此高的超額收益如何獲得？黎海威告訴界面新聞記者，滬深300指數主要為大盤偏價值風格，想要獲得穩定勝率，策略應相對分散，才能在不同行情的輪動里大概率獲勝。

量化基金的選股能力也很重要。由於基金合同要求持倉80%以上是滬深300成分股，這就意味著基金經理在大盤股，特別是周期股、價值股中的選股能力比較強。黎海威說：「滬深300指數中銀行、非銀、房地產等板塊佔了五成以上權重，在這些股票中選股能力相對強，才能做得更穩且資金使用效率比較高。」

上述兩位基金經理對國內量化基金的前景都十分看好。孟亞強表示，A股散戶化的行為給量化基金提供了賺錢的機會。黎海威認為，量化的興起是伴隨著市場的機構化同步進行的，它的優勢在於產品定位、風險收益特徵比較明晰，回撤可控，相對來說不容易出現漂移，管理的資金量也比較大。「未來五到十年內對量化基金來說還是非常黃金的時期。」