專家:孫宏斌賣地意義不大 成立新公司或能解樂視債務

來自：華爾街見聞

樂視網上市體系與非上市體系「切割」完畢后，樂視的局面正趨於清晰。

8月28日晚，孫宏斌任樂視網董事長后公布的首份業績報告顯示，樂視網上半年虧損6.37億元，營業收入縮水了44.56%，樂視網資金狀況與債務情況也浮出水面。

截至2017年6月30日，樂視網現金流量凈額為-21.85億元，負債約為193.51億元，其中，短期借款餘額為21.11億元，長期借款約為29.80億元，一年內到期的非流動負債為23.59億元，資產負債率達54.14%。

儘管孫宏斌正在加快樂視網與樂視控股非上市體系之間的切割，但此前二者繁複的關聯交易仍對上市公司的現金流帶來了負面影響。

樂視網稱，截至6月30日，公司應收賬款賬麵價值為95.4萬元，其中關聯方應收賬款餘額52.4億元，佔總應收賬款的比重為51.85%。與樂視網切割后，賈躍亭也急需對樂視非上市體系的債務問題給出明確的解決方案。

樂視網2017年半年報顯示，1-6月營業收入為55.8億元，同比降44.56%，凈利潤為-6.37億元，同比大幅降低323.91%。（來源：視覺）

「債轉股」已經開始執行

據一位「樂視投資人」對《證券日報》透露，樂視非上市體系金融借款有138.5億元，並非外界傳言的600多億，但其資產保守估計在300-400億元之間。其中，中短期可變現的商業項目包括房地產、樂視體育、酷派手機等股權投資。賈躍亭已對非上市體系的債務問題制定清晰的還款計劃。

一位樂視控股人士對全天候科技表示，與樂視網切割之後，負責樂視非上市業務的樂視控股想要進行融資已非常困難。「目前樂視控股解決非上市體系債務問題的方式是融資、通過債轉股引入新的投資者和變賣部分資產，例如土地。」

作為成熟的財務操作，樂視債轉股的模式已經開始應用。8月22日，銀禧科技（300221.SZ）發布公告稱，樂視移動向其子公司興科電子科技轉讓易到6.1275%的股權，用於償還樂視移動對興科電子3.25億元的欠款。興科電子科技為樂視手機金屬外觀件的主要供應商。

據了解，今年2、3月，同作為樂視移動供應商的信利電子、仁寶崑山等公司也先後通過債轉股的方式成為樂視移動的戰略投資者。

8月21日，通天酒業發布公告稱擬收購樂視控股旗下網酒網25.53%的股權，收購價格有待共同協定。交易確定前，樂視控股仍持有網酒網50.35%股權。

土地「誘餌」 萬科不食

樂視控股希望通過債轉股緩解資金緊張局面，但據已知的幾起債務重組方案，其涉及資金不過是杯水車薪。相對而言，樂視的土地資產卻是一個能夠及時看到回報的「誘餌」。

公開報道稱，樂視系旗下有逾2萬畝土地，估值超過200億元。除了樂視網，樂視非上市體系下也擁有大量優質土地資產。

據全天候科技了解，在北京，樂視世茂工三商業項目收購價29.72億元，樂視大廈估值超過10億元，二者屬於樂視控股體系；樂視系在亦庄的5000畝土地用於樂視汽車，按照工業用地性質計算，該地塊估值也在30-40億元之間。

「從樂視的土地市場擴張來看，過去側重影視文娛產業，後來也在向（非上市體系的）汽車產業用地擴張，樂視在土地儲備結構上也會體現這一變化。」易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進告訴全天候科技。

此外，樂視非上市公司體系還在重慶、天津等地與政府合作獲得了部分樂視生態城和文化、體育用地。據中原地產首席分析師張大偉估算，歸屬樂視非上市體系的土地資產市值可能達到100億元左右，這些土地尚未包括賈躍亭在海外的地產項目。

上述100億元的土地資產若變現，幾乎可以償還上述「樂視投資人」所言近140億元債務中的大部分。

事實上，樂視控股已在出售地產項目上有所嘗試。6月，有媒體報道稱，樂視控股正與萬科商談出售旗下位於北京三里屯的世茂工三商業項目，樂視方面希望的對價為約40億元。該項目由樂視控股於2016年5月從世茂股份手中獲得，當時的交易總價為29.72億元。

北京萬科方面就此事回應全天候科技稱，雙方只是有過接觸，但最終交易未談妥。業內猜測，其原因是樂視給的價格過高，萬科方面亦有自己的考量。

單純賣地，還是以地入股新公司，再講個好故事？

而孫宏斌對於樂視土地的管轄權，目前主要在樂視網。作為看重樂視土地的孫宏斌是否會出手上市公司的地產項目，以緩解債務壓力呢？

多位業內人士認為，賈躍亭逐漸淡出樂視網之後，孫宏斌需要讓樂視體系保持一個良好的科技公司形象，不會急於出售土地。

嚴躍進亦對全天候科技表示，「從土地處置的角度看，選擇土地抵押貸款或者土地直接轉讓，預計接盤者會很多，但是單純處置土地似乎意義不大」。

首先，樂視很多土地和特定產業掛鉤，轉讓會涉及土地性質的轉變和產業本身的制約。

其次，孫宏斌正意圖將樂視打造成一家以家庭互聯網娛樂為主的公司，在樂視和萬達併購事項中，已經體現出其對股權併購和穩健經營的部分新思路，「比如認為樂視應該集中做部分產業，而不是泛泛包攬各類產業」。

嚴躍進認為，此時，土地處置更好的途徑是引入聯合開發者，或者通過土地入股成立相應的產業公司等，這樣有助於為日後拿地斡旋，也有助於融創形成一個更具立體感的文化旅遊產業。