杜坤維：貴州茅台自買自賣 證監會應予定性

股市股價操縱較為普遍，花樣不斷翻新，利用大宗交易對敲對倒拉抬股價是否涉嫌股價操縱需要管理層給出更多的明確。

今年以來，茅台等所謂白馬股漲勢喜人，成為市場耀眼的明星，讓市場為之矚目，但是針對貴州茅台的估值是否高估，市場也存在不少的爭議，尤其是對抱團取暖等行為是否合理，甚至是否涉嫌違反有關規定涉嫌市場操縱也逐漸被市場有關人士所重視。

所謂雁過留聲，資金過處自然不可能難免留下印記，大象起舞背後的資金也被媒體所挖掘，股價上漲的背後金主也被媒體所挖掘，上漲的動力來自何方也被媒體所挖掘。

作為年內股價表現最為搶眼的「大象」，貴州茅台年內漲幅達42.24%，是股市今年最大的熱門個股，但其上漲也充滿爭議，由於股價很高，一般投資者連1手都沒有能力購買，中小散戶參與度並不高，主要是機構大戶之間博弈，據證券時報貴州茅台最新機構持股比例從年初的80.19%，下滑至最新的78.53%，年內日均換手率也只有0.28%。整體來看，機構持股度高，參與二級市場博弈的投資者相對較少。

在所謂價值投資的烘托下，籌碼集中度高、換手率低的貴州茅台，吸引資金不斷湧入。據證券時報網，其中，尤其值得注意的是，在大宗交易平台上，多家營業部延續去年以來自買自賣貴州茅台，不斷拉抬成交價格。數據顯示，去年8月份以來，大宗交易平台出現53筆營業部自買自賣數據，涉及12家證券營業部，有的營業部竟然溢價10%大宗成交。其中，瑞銀證券上海花園石橋路營業部、海通證券國際部、北京高華證券北京金融大街等歷來被視為QFII大本營的營業部現身，龍虎榜上曝光頻率較高的華泰證券深圳益田路榮超商務中心也現身其中。 從去年8月24日東莞證券東莞塘廈營業部自買自賣，到今年4月20日招商證券北京建國路營業部自買自賣期間，貴州茅台股價上漲了146.7%。整體上看，貴州茅台今年以來上漲過程中，上述12家營業部仍不時出現自買自賣的現象。

同樣現象也出現在大牛股招商銀行身上，招商銀行年內的漲幅達41.16%，營業部自買自賣的情況也從去年以來一直延續至今 ，數據顯示，去年9月8日以來，招商銀行有16筆營業部自買自賣的大宗交易記錄。其中，東北證券深圳百花四路、瑞銀證券上海花園石橋路、海通證券國際部等3個在大宗交易平台對貴州茅台自買自賣的營業部，也出現在招商銀行的大宗交易席位上，溢價水平也頗高，有的接近10%。

大宗交易歷來是機構博弈的市場，溢價水平高低反應機構對交易標的的態度，溢價越高，說明機構越是看好後市表現，越是能吸引二級市場一些機構和大戶中小投資者跟風，但是大宗交易是一個機構博弈市場，依靠機構博弈推高股價難度很大，機構持股就只能通過自買自賣的方式完成交易，機構之間左右手自買自賣，不會是錢多給券商交手續費，而是希望引起市場高度關注這個股票，我們機構多麼看好，目的只有一個，那就是推高股價，吸引市場跟風介入，進一步推高股價，實現自己持股市值快速增加，這就嚴重誤導了市場，是一種王婆賣瓜自賣自誇的行為，這種行為是不是適用《證券市場內幕交易行為認定指引（試行）》中有關市場操縱的認定，有待管理層給於明確，該指引規定證券市場操縱行為（以下簡稱「操縱行為」），是指行為人以不正當手段，影響證券交易價格或者證券交易量，擾亂證券市場秩序的行為。這個規定顯然是針對二級市場而言的，但是大宗交易行為也間接會影響後市二級市場投資者的情緒，畢竟機構尤其是知名機構的交易行為市場給予高度關注，一旦敢於溢價大量接受，會刺激二級市場的交易情緒升高，會影響後市的成交量和價格。

指引第27條規定了洗售操縱，是指《證券法》第七十七條第一款第 （三）項所列示的操縱證券市場的手段，即在自己實際控制的賬戶之間進行證券交易，影響證券交易價格或者證券交易量，制定這一規定的時候，大宗交易尚不普遍，應該不會考慮到大宗交易問題的特殊性，二級市場的對敲對倒，直接影響股價走勢，影響當天成交量變化，誤導投資者做出判斷，但是大宗交易對敲對倒不同於二級市場對交易價格和交易量影響不是那麼直接，但是也是在自己控制的賬戶之間交易，是一種左手倒右手的交易，並沒有改變股票的隸屬關係，實質上也是一種對敲對倒，如果是溢價交易，就是一種通過對倒對敲拉高股價的交易行為，也會影響二級市場交易價格，影響交易量的變化，如果疊加二級市場的買賣，那樣的話對股價和交易量的影響更為明顯，但是QFII屬於國際成熟投資機構，對法律較為敬畏二級市場操縱股價不會明目張胆，就轉向大宗交易溢價交易影響股價，是一種打擦邊球的行為，這種行為明確定性的話需要管理層做出更多的說明。

道高一尺魔高一丈，面對市場暴利的誘惑，市場主體一定會利用制度漏洞牟取利益最大化，面對大宗交易自買自賣行為如何定性，就目前法律看，難以定性，但是其危害將會在後市逐漸顯現，管理層是否該未雨綢繆對這一行為做出更多的規範，防止機構打擦邊球損害投資者利益。