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那一水的魚手把手教你銀行股搬磚

那一水的魚手把手教你銀行股搬磚

也沒人發工資,純粹出於個人愛好,新建一個內銀股的輪動表格,用時下流行的稱謂可以叫「量化」,而實際則更像是指數化運行。對於這個表格的收益率回報,我沒有做任何歷史回測,也不打算用實倉去實踐。但表格中的數據,作為我自身調倉的重要參考依據。

重要說明:該測算方法僅僅是我個人的投資思路記錄,不構成任何投資建議,不保證表格數據的準確性,請勿用於任何商業用途,轉載請說明出處。

在這張表格的基礎上,我會選取排名靠前的5支內銀,各占約20%權重(或曰倉位)作為模擬盤。每個交易日收盤后測算,如果觸發調倉規則,則會在下一個交易日以開盤價進行調倉。下面先說說製表的一些細節:

首先納入表格的投資標的為A股銀行股,以及港股通內銀股。目前數據未包含未出2016年財報的興業銀行、北京銀行、南京銀行、寧波銀行等。港股股價以港股通結算匯率轉換為人民幣股價,再統一進行比較。在AH股的統一比較上,未考慮A股的打新收益,也未考慮港股通的紅利稅因素。其中H股紅利稅問題,對法人機構來說其實是無所謂的,但對自然人來說有20%的紅利稅。如果覺得20%的紅利稅會影響投資收益,那麼可以將H股的估值提高5%左右再進行測算。(5%≈分紅率×20%稅率——不分紅則無此項差異。)

某些指標項目的說明:

(1)、即時市凈率採用簡單估演算法,按月調整。計算方法為:分子為即時股價,而分母則為上一財報公布的每股凈資產+按月算每股收益。後者的按月算每股收益,當年一季度結果按上年一季度估算,二、三、四季度則按上年對應數值,乘以當年一季度業績(凈利潤)增幅。需要注意,所有計算結果須對再融資、送轉股、分紅等情況進行調整。(下同)。

(2)、每股商譽產生於併購,為收購時的溢價部分。因為商譽在銀行股的核心資本中屬於扣除項,而我本人也覺得這部分會計報表上的「商譽」並不是貨真價實的商譽。所以這裡計算剔除后的即時凈資產,以及即時市凈率。

(3)、調整市盈率,即拉平核心一級資本充足率差異后的市盈率。我們知道,如果銀行的資本充足率降低至監管要求附近,就不得不進行融資(攤薄老股東收益),或減緩規模擴張。而這其中最主要的束縛是【核心一級資本充足率】——發行優先股、減記型合格二級資本工具(新版次級債)等並不難,對普通股股東的權益攤薄也沒有股權融資那麼明顯。

關於資本充足率的詳細規則,可參考《讀懂銀行股》一書,此處不再贅述。雖然在優先股加持后,核心一級核充大行的監管線下移至8.5%,中小銀行下移至7.5%(許多銀行以7.8%作為內部控制線),但由於股權融資從董事會出來,到股東大會再到各級單位批准,最後發行已是9至12個月以後的事了,所以許多銀行「未雨綢繆」,會提前籌劃股權融資。所以我在這裡對核心一級資本充足率的調整規則是,四大行及交通銀行以9.5%為中軸線,其他銀行以8.5%為中軸線對市盈率進行拉平。同時還要考慮【資本冗餘】問題,此處將超過核心資本充足率超過10%的,按10%計入進行拉平,抑制某些銀行的調整市盈率——規模增速低(營收及凈利表現也因此放緩)而使得核心一級充足逐年上升,造成資本冗餘。可參見原文章:。

例如,建設銀行核心一級充足率為12.98%(2016年底),此處按10%計入。那麼調整後市盈率(H股)=6.084(原市盈率)/10%(計入核充)×9.5%(中軸線)=5.78。又如,平安銀行核心一級充足率為8.36%,那麼調整後市盈率(A股)=6.902/8.36%×8.5%=7.017。

(4),最後是關於撥備計提上的拉平,這裡主要是拉平市凈率。採用的標準為:貸款減值準備-重組及逾期貸款/2,得出的結果除以總股本即為每股撥備冗餘,加到原扣商譽后凈資產中去,並計算調整後市凈率。

表格是這樣測算了,那麼5支內銀怎麼選擇,怎麼切換呢?

(1)、首先是規避「踩雷」。由於某一筆較大的貸款可能對區域小銀行造成過大損失,所以區域銀行不超過2隻,同一區域不超過1隻。

(2)、剔除港股中公眾持股度不夠的。(有減持、增發或退市風險)。

(3)、將調整市盈率、調整市凈率由低到高排序,從中依次選一個低的,直到湊齊5隻。同一隻票在兩個指標中同時出現,只選一次。

(4)、正常說,調整市盈率會選出3隻,調整市凈率會選出2隻,也即前者的重要程度高於後者。

(5)、每個交易日更新數據。為了節約交易費率,減少交易頻率,指標差異超過5%才進行調倉。例如,第5名雖然落到第6名,但它與新進的第5名之間未拉開5%的指標差距之前,不進行調倉。

(6)、考慮估值上限因素——調整市凈率以3PB為上限,如果選不出5隻小於3PB的,則有幾隻選幾隻,不足的以現金代替。直到沒有一隻小於3PB的內銀股,則變成空倉狀態。

動態調倉的可取之處類似指數運營,納新排舊。而關鍵中的關鍵:它排除了我自己個兒對具體銀行股的主觀判斷。

什麼情況會被剔除出去?

(1)、如果5隻中某隻銀行股的股價大漲,那麼會提高其【調整市盈率】,也就是抬高相對估值,直至被剔除出去。

(2)、如果業績增速低、業績倒退、甚至虧損等,也會提高其【調整市盈率】,直至被剔除出去。

(3)、如果貸款減值準備減少,或增幅不及其它銀行股(少提撥備),那麼會提高其【調整市凈率】,直至被剔除出去。

(4)、如果逾期及重組貸款大增,會提高其【調整市凈率】,直至被剔除出去。

附上2017年3月31日表格(暫未包含未出年報的幾家,不過毛姑姑說它們排不進前5):

1、調整市盈率排名:

2、調整市凈率排名:

依次選擇:

調整市盈率第1家:重慶銀行H;

調整市凈率第1家:中信銀行H;

調整市盈率第2家:民生銀行H(跳過同一區域的重慶農村商業銀行、公眾持股不足的徽商銀行);

調整市凈率第2家:光大銀行H

調整市盈率第3家:農業銀行H(跳過已經選過的中信銀行H、光大銀行H)。

最後五家就是:重慶銀行H、中信銀行H、民生銀行H、光大銀行H、農業銀行H。

最後是編外人員打卡時間

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